금융위기 이후 경상수지 흑자 확대의 원인 분석 및 향후 전망
Korea’s Large Current Account Surpluses Since the Global Financial Crisis: Cause Analysis and Future Prospects
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초록
본 연구는 구조적 벡터자기회귀 모형에 기반한 역사적 분해기법을 이용하여 각 시점별로 경상수지의 결정요인에 대해 살펴보고 있다. 충격반응함수 추정결과, 경상수지는 내수와 실질실효환율 충격에 대해 유의한 반응을 보이는 반면 세계교역량 충격에 대한 반응은 유의하지 않게 나타났다. 경상수지에 대한 충격요인별 역사적 분해에 따르면 2012년 이후의 경상수지 흑자 규모 확대는 주로 국내 경기 회복 지연에 따른 내수 부진과 원자재 가격 하락에 따른 교역조건 개선에 주로 기인하였던 것으로 나타났다. 반면, 실질실효환율과 세계교역량 충격은 최근 경상수지 확대에 큰 영향을 미치지 못하였다. 마지막으로 우리 경제의 경상수지는 흑자 추세를 유지하는 가운데 흑자 규모가 점차 축소될 것으로 예상되며, 이는 경상수지가 소득과 내수의 격차를 나타내는 지표라는 점에서 자연스러운 현상으로 이해하는 것이 바람직하다. 따라서 거시경제정책 기조를 조율함에 있어 경상수지 흑자 규모의 변동에 지나치게 민감하게 반응하지 않는 것이 바람직 할 것으로 판단된다.
Abstract
This paper studies determinants of current account balance of payments at each time point through the historical decomposition method based on the structural VAR model. According to the impulse response function estimates, current account balance responds significantly to domestic demand and REER shocks but insignificantly to world trade volume shocks. Meanwhile, the historical decomposition of causes of shocks to current account balance reveals that Korea’s large current account surpluses since the Global Financial Crisis are largely driven by weakening domestic demand and improving terms of trade. It is on the other hand found that REER and world trade volume shocks have caused little effect on the rise in Korea’s current account surpluses. It is projected that Korea’s current account surpluses will continue but will be smaller gradually, which should be understood as a natural process in the sense that the current account balance measures the difference between national income and domestic demand. Hence, it is recommended that macroeconomic policy stance responding to changes in current account surpluses should be coordinated cautiously, but not in an overly sensitive manner.
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