대외자산 및 대외부채가 외환시장 유동성에 미치는 영향 분석
Assessing the Effect of External Assets and Debts on FX Market Liquidity in Korea
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초록
본 연구는 각국의 대외자산 및 대외부채 규모가 외환시장 유동성에 어떤 영향을 주는지 실증분석을 통해 살펴보았다. 외환시장의 유동성 비용이라고 할 수 있는 매입-매도 스프레드를 추정하여 실증분석의 피설명변수로 이용하였다. 31개국 2005년~ 2016년의 연간 데이터를 이용해 동태적 패널모형을 추정하여 다음 분석결과를 얻었다. 먼저, 투자자의 거주성(거주자와 외국인투자자)과 투자자산의 형태(직접투자, 포트폴리오투자, 기타투자, 외환보유액)에 따라 대외자산 및 부채의 규모가 외환시장 유동성에 미치는 영향이 상이함을 알 수 있었다. 거주자의 대외자산 중 직접투자자산을 제외한 포트폴리오투자자산, 기타투자자산, 외환보유액은 규모가 클수록 해당국 외환시장의 유동성을 개선시키는 것으로 나타난 반면, 대외부채는 선진국의 기타부채를 제외하면 외환시장 유동성과 유의미한 관계를 보이지 않아 대외자산과 대외부채 간에 비대칭성이 존재하였다. 실증분석 결과가 사실이라면 앞으로 우리나라에서 민간의 대외자산 확대가 지속될 경우 외환시장 유동성을 안정적으로 유지시키는 데 도움이 될 것이다. 이에 따라 정부가 외환보유액으로 외환시장에 개입하여 외환시장 유동성을 안정적으로 유지해야 하는 부담이 줄어들 수 있다.
Abstract
This study conducts an empirical analysis on how the external assets and external debts of each country affect its foreign exchange (FX) market liquidity. Data of 31 countries are analyzed using the dynamic panel model; and the dependent variable is the estimated bid-ask spread, representing the FX market liquidity. Analysis results suggest that external assets and external debts have varying impacts on the FX liquidity by investor’s residency status (resident or non-resident) and investment assets type (direct, portfolio, and other investments, as well as foreign reserves): If not for the direct investment assets, greater magnitude of external assets and foreign reserves better improve the liquidity of the given residents’ FX market. In the meantime, external debts demonstrate no significant relationship with FX liquidity when including out the other investment debts of advanced countries. That is, study results show an asymmetry between the external assets and external debts. Assuming that the results are also relevant to the Korean economy, the increase of external assets in the private sector does contribute to stabilizing the FX liquidity—thereby lessening the burden of government to maintain a liquid FX market with its foreign reserves.
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