한미 금리차가 한국의 민간순자본유출에 미치는 영향
The Effect of Korea-US Interest Rate Differences on Korea’s Net Private Capital Outflows
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초록
자본은 수익률이 높은 곳으로 이동하기 때문에 미국 금리와 한국 금리 간 차이가 커지면 한국의 민간순자본유출이 급격히 증가할 것이라는 우려가 있다. 본고에서는 미국과 한국 간 금리차 확대가 한국의 민간순자본유출을 급격히 증가시킬 가능성을 국제수지표 항등식을 중심으로 분석했다. 국제수지표 항등식에 따르면 민간순자본유출은 경상수지와 외화준비자산변화의 차이와 항상 일치하므로, 이 두 변수가 바뀌지 않으면 민간순자본유출은 바뀔 수 없다. 따라서 한미 금리차가 커지고 금융투자자가 높은 수익률을 좇아 자본을 이동시키려 한다고 해도 민간순자본유출이 급격히 바뀔지는 자명하지 않다. 실증분석 결과, 미국과 한국 간 금리차가 커질 때 경상수지와 외화준비자산변화 모두 양의 반응을 보이고 민간순자본유출은 반응하지 않음을 확인하였다.
Abstract
There is a concern that widening US-Korea interest rate differences may lead to a rapid increase in Korea’s net private capital outflows since capital flows to where returns are higher. In this paper, we examine the effect of interest rate differences on net private capital outflows, with a focus on the implications of the balance-of-payment identity. According to this identity, net private capital outflows equal current accounts less changes in foreign reserve assets; thus, when current accounts and changes in foreign reserve assets are unaffected, net private capital outflows will not be affected either. Therefore, the effect of investors’ desire to move capital toward higher returns on net private capital outflows is ambiguous. Empirical analysis shows that, when US-Korea interest rate differences widen, Korea’s current accounts and changes in foreign reserve assets respond positively while net private capital outflows remain unaffected.