적립배율에 기반한 자산배분 모형
Asset Allocation Model Based On Asset to Expenditure Ratio
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초록
적립배율은 자산규모를 지출로 평가한 기금의 구매력지표이자 재정건정성 지표이다. 부과방식 혹은 부분적립방식을 따르는 사업성 기금의 재정지표로 활용될 수 있다. 본 연구는 적립배율의 변동 요인인 지출성장률과사업수지에 대한 특성을 반영하는 자산배분 모형을 연구하였다. 적립배율의 위험을 줄이기 위해서는 지출성장률과는 양의 상관관계, 사업수지와는 음의 상관관계를 갖는 자산군이 유리함을 증명하였다. 이를 통해 최적위험자산 투자비중을 유도하는 방법론에 대해 분석하였다. 그 결과 자산중심접근법에 의한 손실위험제약과비교하였을 때 적립배율 위험제약을 사용할 경우 손실위험제약에서는 투자 불가능한 집합이 적립배율 위험제약하에서는 투자가능한 집합이 도출될 수 있음을 증명하였다. 명시적인 부채가 없는 사업성 기금에 ALM(자산부채종합관리) 기반의 자산배분 모형으로 활용될 수 있기를 기대한다.
Abstract
The asset to expenditure ratio is an indicator of a fund's purchasing power and financial soundness that evaluates the size of its assets by its expenditure. It can be used as a financial indicator of a government policy fund that follows the pay-as-you-go funding system or the partial funded system. This study studies an asset allocation model that reflects the characteristics of the expenditure growth rate and business balance, which are factors that change the asset to expenditure ratio. In order to reduce the risk of the asset to expenditure ratio, we prove that an asset class that has a positive correlation with the expenditure growth rate and a negative correlation with the business balance is advantageous. Through this, we propose the methodology for deriving the optimal weight of risky assets. As a result, we prove that when the asset to expenditure ratio risk constraint is used compared to the asset only shortfall constraint, a set that cannot be invested in the asset shortfall constraint can be investable under the asset to expenditure ratio risk constraint. It is expected that it can be used as an asset allocation model based on ALM (Asset and Liability Management) for a government policy fund which has no explicit liabilities.
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