본문 바로가기
KERD
논문KCI 등재

KOSPI200 추적 ETF의 가격효율성과 그 결정요인에 관한 연구

Price Efficiency of KOSPI200 Tracking ETF and Its Determinants

엄윤성|서기수
한국기업경영학회 (Korean Corporation Management Association)|2019.10|기업경영연구 (Korean Corporation Management Review)|제26권 제5호|pp. 1-24

0

조회

0

다운로드

4

인용

0

참고문헌

키워드

KOSPI200추적오차괴리율Tracking Error가격오차시장추적오차NAV추적오차Market Tracking ErrorNAV Tracking ErrorPrice Differential Ratio
주제분류경영학

초록

본 연구는 2002년 10월 14일부터 2017년 6월 1일까지의 KOSPI200 추적 ETF의 추적오차, 가격오차, 괴리율과 펀드특성 요인 및 시장특성 요인과의 관계에 대한 분석을 통해 ETF의 가격효율성을 검증하고, 가격효율성에 영향을 미치는 요인을 분석하였다. 본 연구의 결과를 간략하게 제시하면 다음과 같다. 첫째, KOSPI200 추적 ETF가 KOSPI200 대비 소폭의 초과성과를 보였고, ETF는 NAV대비 저평가되는 경향이 보였다. 둘째, ETF 가격오차 분석에서도 ETF 저평가 현상을 확인하였다. 가격오차는 시간이 경과할수록 줄어들고 있지만 여전히 음(-)의 값을 보여 ETF 저평가 현상은 최근에도 지속되고 있다. 셋째, 가격오차의 절대값인 괴리율은 대략 1% 수준으로 확인되었고, 최근에 괴리율은 점점 줄어드는 것으로 나타났다. 전체 ETF의 괴리율의 크기는 연도별로 유사하게 관측되어, 특정 ETF가 다른 ETF와 다르게 움직이는 경향은 없는 것으로 확인되었다. 마지막으로, 가격오차와 괴리율에 영향을 미치는 요인을 분석한 결과 ETF 변동성이 가격오차에 유의하게 음(-)의 영향을 미치는 것으로 확인되었다. 한편 ETF 가격효율성의 대용치인 괴리율은 ETF 순자산 총액과 ETF 수익률과 음(-)의 관계를 보였고, 변동성과는 양(+)의 관계를 보였다. 따라서 ETF의 가격효율성에 영향을 미치는 요인으로 펀드 특성인 순자산가치와 시장요인인 변동성과 수익률임을 본 연구에서 확인할 수 있다.

Abstract

This paper examines Through the analysis of the relationship between the tracking error, price error, separation rate and fund characteristic factors and market characteristic factors of the KOSPI200 Tracking ETF from 14 October 2002 to 1 June 2017, this study studied the factors affecting price efficiency through the verification of the price efficiency of ETF and the regression analysis between its determinants. The tracking error is defined as the difference between NAV and benchmark, and the price differential rate is defined as the discount or premium between NAV and ETF price. By analyzing the existence and sustainability of tracking errors in domestic ETFs, the results of looking at price efficiency are as follows. First, the KOSPI200 tracking ETF outperforms the KOSPI200, and ETFs tend to be undervalued compared to NAVs. Second, the undervaluation of the ETF is also confirmed in the ETF price error analysis. Price errors have been declining with the recent trend, but still has negative values which ​​suggests that the ETF price is lower than NAVs. Third, the price differential rate, which is the absolute value of the price error, has been confirmed to be about 1%, and has been decreasing recently. The magnitude of the price differential rate across ETFs is similarly observed for each year, confirming that no particular ETF tends to move differently from other ETFs. Finally, the analysis of the factors affecting the price error and the price differential rate reveals that the ETF volatility has a significant negative effect on the price error. Meanwhile, the price differential rate, a proxy for ETF price efficiency, is negatively correlated with the ETF net asset value and the ETF return, and is positively correlated with the volatility. Thus, the study can confirm that the factors affecting the price efficiency of the ETF are the net asset value of the fund, the volatility, and the return of ETF.

참고문헌 (30)

  1. 공옥례, "한국 상장지수펀드(ETF)시장에서 개인투자자의 매매행태가 비대칭적 변동성에 미치는 영향", 선물연구, 20(4), pp.427~449 (2012), 한국파생상품학회
  2. 김대진, "Liquidity risk and Exchange-traded-fund returns. variances. and tracking errors", 한국재무학회학술연구발표, pp.1842~1902 (2014)
  3. 최형석, "구성자산 특성이 ETF 가격효율성에 미치는 효과", 한국증권학회지, 47(1), pp.1~25 (2018), 한국증권학회[DOI]
  4. 손판도, "펀드매니저 성과와 공적 정보이용유형간의 관계 -포트폴리오 보유종목을 중심으로-", 기업경영연구, 17(3), pp.75~92 (2010), 한국기업경영학회
  5. 오봉록, "펀드 특성과 성과에 관한 실증연구", 기업경영연구, 18(2), pp.21~40 (2011), 한국기업경영학회
  6. 윤주영, "ETF의 액티브 리스크와 추적오차: KOSPI200 ETF의 일별 PDF를 통한 검증", 무역연구, 10(6), pp.1239~1263 (2014), 한국무역연구원[DOI]
  7. 이상원, "레버리지 ETF의 가격 및 성과 분석", 金融工學硏究, 12(4), pp.27~48 (2013), 한국금융공학회[DOI]
  8. 정재만, "KOSPI200 추적 ETF의 추적오차", 재무관리연구, 29(2), pp.91~124 (2012), 한국재무관리학회[DOI]
  9. 최동현, "원자재 ETF의 가격과 투자성과 분석", 선물연구, 24(4), pp.525~555 (2016), 한국파생상품학회
  10. 최형석, "ETF 도입 후의 인덱스펀드의 변화", 기업경영연구, 19(3), pp.93~110 (2012), 한국기업경영학회[DOI]
  11. 허창수, "한국 상장지수펀드(ETF)의 가격효율성", 금융연구, 26(1), pp.39~73 (2012), 한국금융학회
  12. "KRX ETF*ETN Monthly 2017-9월호" (2017), 한국거래소(KRX) 유가증권시장본부
  13. Aber, J. W, "Price volatility and tracking ability of ETFs", Journal of Asset Management, 10(4), pp.210~221 (2009)
  14. Ben-David, I, "Do ETFs Increase Volatility", National Bureau of Economic Research, (20071) (2014)
  15. Ben-David, I, "Exchange Traded Funds (ETFs)", National Bureau of Economic Research, (22829) (2016)
  16. Charupat, N, "The pricing and performance of leveraged exchange-traded funds", Journal of Banking and Finance, 35(4), pp.966~977 (2011)
  17. Chu, P. K. K, "Study on the tracking errors and their determinants: evidence from Hong Kong exchange traded funds", Journal of Financial Economics, 21, pp.309~315 (2011)
  18. Dorocáková, M, "Comparison of ETF´s performance related to the tracking error", Journal of International Studies, 10(4), pp.154~165 (2017)
  19. Elton, E. J, "Spiders: Where are the bugs", Journal of Business, 75(3), pp.235~254 (2002)
  20. Kevin, G, "Understanding the Tracking Errors of Commodity Leveraged ETFs", Journal of Commodities, Energy and Environmental Finance, 74, pp.39~63 (2015)
  21. Lin, A, "The tracking error and premium", discount of Taiwan’s first exchange traded fund, 2006, pp.9(3), 1~21
  22. Lin., A, "Is Taiwan’s first exchange traded fund efficient", Journal of Financial Studies, 12(3), pp.107~138 (2004)
  23. Osterhoff, F, "Determinants of tracking error in German ETFs-The role of market liquidity", Managerial Finance, 42, pp.417~437 (2016)
  24. Park, Y. K, "Comparison Analysis of Conventional Index Funds and Exchange-Traded Funds", Advanced Science and Technology Letters, 57, pp.46~49 (2014)
  25. Pope, P. F, "Discovering errors in tracking error", Journal of Portfolio Management, 20(2), pp.27~32 (1994)
  26. Poterba, J. M, "Exchange traded funds : A new investment option for taxable investors", American Economic Review, 92(9), pp.422~427 (2002)
  27. Roll, R, "A mean-variance analysis of tracking error", Journal of Portfolio Management, 18(4), pp.13~22 (1992)
  28. Rompotis, G. G, "Predictable patterns in ETFs’ return and tracking error", Journal of Studies in Economics and Finance, 28, pp.14~35 (2011)
  29. Shin, S, "Exchange-traded funds. persistence in tracking errors and information dissemination", Journal of Multinational Financial Management, 20(4), pp.214~234 (2010)
  30. Vardharaj, R, "Determinants of tracking error for equity portfolios", Journal of Investing, 13(2), pp.37~47 (2004)

관련 논문AI추천

KOSPI200 추적 ETF의 추적오차정재만한국재무관리학회 · 재무관리연구2012 · 제29권 제2호시장대표 상장지수펀드의 가격차이에 관한 연구권용재, 박희강, 홍정훈한국금융공학회 · 金融工學硏究2014 · 제13권 제4호ETF시장 변화에 따른 추적오차와 괴리율추정에 관한 연구문규현, 주태현, 싱만지앙한국금융공학회 · 金融工學硏究2025 · 제24권 제2호KOSPI200 ETF의 추적오차 및 결정요인에 관한 연구윤주영경영연구소 · 자산운용연구2013 · 제1권 제1호ETF 가격괴리를 이용한 투자전략: 한국 주식형 ETF를 중심으로김은총, 류호영한국금융공학회 · 金融工學硏究2024 · 제23권 제3호레버리지 ETF의 가격 및 성과 분석이상원한국금융공학회 · 金融工學硏究2013 · 제12권 제4호

이 간행물의 다른 논문 (7건)

리더-구성원 상호작용의 질 척도 타당화 연구정예슬, 손영우pp. 25-45사회책임투자의 가격예시에 관한 연구권혁진, 한덕희pp. 47-61모바일 항공 앱(APP)의 서비스품질이 기술수용을 통한 구매의도에 미치는 영향 - MOBISQUAL 모델 중심으로 -서원석, 임동수pp. 63-80통신기업의 공유가치창출(CSV)이 사회적 거리와 브랜드 이미지를 통해 소비자 행동의도에 미치는 영향길기순, 황윤환, 서영욱pp. 81-99지방상수도 위탁운영의 효율성 추정 및 효과 분석박임수pp. 101-117
원문 보기