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논문KCI 등재

ESG가 기업가치평가 오류에 미치는 영향

The Effect of ESG rating on Firm Valuation Error

황선필|차상권|조형태
한국기업경영학회 (Korean Corporation Management Association)|2023.06|기업경영연구 (Korean Corporation Management Review)|제30권 제3호|pp. 31-58

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Corporate Social Responsibility기업의 사회적 책임ESG가치평가오류Misvaluation
주제분류경영학

초록

본 연구는 ESG 등급이 가치평가오류에 미치는 영향을 분석하였다. ESG 등급이 기업가치에 미치는 영향이나회계정보의 품질에 초점이 맞춘 선행연구를 확장하여, ESG 등급이 가치평가오류 즉, 시장가치와 회계정보에 기반한 내재가치의 차이에 어떠한 영향을 미치는지를 살펴보고자 하였다. 이에 따라 2011년부터 2020년까지 한국ESG기준원에서 제공하는 ESG 등급과 Rhodes-Kropf et al.(2005)의 방식으로 추정한 개별기업의 특성에 기인한가치평가오류의 관계를 분석하였다. 주된 분석 결과, ESG 통합등급과 ESG 세부 등급 중 사회등급, 기업지배구조 등급이 높을수록 가치평가오류는 커진다는 실증적 결과를 발견하였다. 본 연구는 ESG가 회계정보에 미치는영향에 벗어나 시장가치와 회계정보에 근거한 내재가치의 차이 즉 가치평가오류에 미치는 영향을 분석하였다는데 의의가 있다. ESG 경영활동이 경영자의 이익조정을 통제하여 결과적으로 가치평가오류를 낮추는 것에는 제한적이라는 시사점을 제시하고, ESG에 대한 투자자의 관심 증가, ESG로 인한 현저성 현상 또는 주가 과잉 반응이 가치평가오류를 강화하는 역할을 할 수 있다는 잠재적 가능성을 보였다는 점에서 연구의 공헌점이 있다.

Abstract

This study analyzed the effect of ESG on misvaluation, particularly in a context where there are growing interests on ESG from capital market stakeholders and strengthened ESG disclosure regulations for firms. We extend prior research which addressed the impact of ESG ratings on corporate value and accounting information quality alone by analyzing the relationship between ESG ratings and FSE. We use ESG ratings provided by the Korea ESG Standards Agency and FSE estimated under the Rhodes-Kropf et al (2005) for the period of 2011 to 2020. This study provide empirical evidence that higher integrated, social and corporate governance ESG ratings were associated with larger FSE, even after controlling for certain variables. Even when the ESG integrated rating was measured using a binary indicator variable, the positive relationship of ESG with FSE was perceived. This study contributes to literature by examining the ESG effect on FSE which is beyond analysis on the impact of ESG on accounting information quality. This study provides implications that ESG management activities alone may not be effective in reducing misvaluations, and increased interest in ESG or the salience effect of ESG can lead to overreaction of stock prices and misvaluations.

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