본문 바로가기
KERD
논문KCI 등재

중국 상장기업의 현금보유 결정요인 : 국유기업과 비국유기업의 비교를 중심으로

The Determinants of Cash holdings in Chinese Firms : Focusing on Sated Owned Enterprise and Non-Sated Owned Enterprise

최정미|천미림|천샤오리
한국기업경영학회 (Korean Corporation Management Association)|2022.04|기업경영연구 (Korean Corporation Management Review)|제29권 제2호|pp. 237-256

0

조회

0

다운로드

3

인용

0

참고문헌

키워드

지배구조국유기업Corporate GovernanceSOE현금보유수준Cash holdings비국유기업현금보유 결정요인Non-SOEDeterminants of cash holdings
주제분류경영학

초록

중국의 자본시장은 풍부한 노동력과 자원, 규모의 경제를 바탕으로 급격히 성장해왔다. 그러나 해외 자본시장과는 다른 구조적 특성을 갖고 있어 중국 기업들의 특성을 이해하기 위한 다양한 분석이 필요하다. 현금은기업의 경영활동과 가치평가에 영향을 미치는 중요한 자산이다. 따라서 기업의 현금보유수준은 경영환경변화에대응하기 위한 기업들의 전략과 경영성과가 결합하여 결정된다. 본 연구의 목적은 중국상장기업 중 국유기업과비국유기업의 현금보유수준을 비교하고, 각각의 현금보유수준의 결정에 영향을 미치는 요인이 무엇인가를 분석하는 것이다. 분석결과에 따르면 국유기업과 비국유기업의 현금보유 수준과 결정요인에는 차이가 있는 것으로나타났다. 먼저 국유기업의 현금보유수준은 비국유기업의 현금보유수준 보다 더 높은 것으로 나타났다. 또한 국유기업은 기업규모가 클수록 현금보유수준이 증가하는 반면 비국유기업은 현금흐름변동성이 크고, 성장성이 낮은 기업일수록 현금보유수준이 증가하는 것으로 나타났다. 이 같은 결과는 국유기업과 달리 비국유기업은 미래의 불확실성을 대비하는 거래적 동기와 예방적 동기에 따라 현금을 보유하고 있음을 시사한다.

Abstract

Chinese listed firms are divided into state-owned and non-state-owned enterprises. Cash is an essential asset of a firm. The cash holding level of a company is determined by combining the strategies and financial performance selected by companies in responding to changes in the business environment. There may be differences in cash holding levels and incentives in these firms. This study compares the cash holding levels of state-owned and non-state-owned enterprises in China and analyzes the differences in the determinants affecting each cash holding level. The results of this study are as follows. First, state-owned enterprises hold more cash than non-state-owned enterprises. Second, firm size is positively related to cash holding levels only in state-owned enterprises. Lastly, cash volatility is positively related to the cash holding level, but sales growth is negatively related to the cash holding level in non-state-owned enterprises. The results provide important implications for the cash holdings of Chinese strategies of listed companies. It suggests that agent motives affect the cash holding level of SOE, whereas transactional and precautional motives influence the cash holding level of non-SOE.

참고문헌 (41)

  1. 김윤경, "상장기업과 비상장기업의 현금보유 결정요인 비교", 재무관리연구, 35(1), pp.149~170 (2018), 한국재무관리학회[DOI]
  2. 김영산, "한국기업의 유동성 보유비율 분석-재벌과 비재벌 기업의 비교-", 응용경제, 3(1), pp.49~76 (2001)
  3. 김인식, "중국 국유기업과 한국 공기업 개념의 비교 연구 - 양국 현행법 규정을 중심으로", 중국연구, 64, pp.243~270 (2015), 중국연구소[DOI]
  4. 이한득, "한국기업의 현금보유 수준 평가: 규모가작은 기업이 현금보유 성향 높다", LG BusinessInsigjht, 2~23 (2010)
  5. 전홍민, "경영자 지분율이 타인자본비용에 미치는 영향: 한국 상장기업을 중심으로", 기업경영연구, 24(2), pp.131~151 (2017), 한국기업경영학회
  6. 정세진, "기업의 초과현금 보유가 신용등급에 미치는 영향", 기업경영연구, 26(4), pp.69~89 (2019), 한국기업경영학회
  7. 최영목, "숙박업과 음식점업의 현금보유수준 결정요인", 호텔경영학연구, 28(1), pp.169~184 (2019), 한국호텔외식관광경영학회[DOI]
  8. 최지호, "중국시장에서 비즈니스 Guanxi와 장기지향성간의 관계 -환경 불확실성의 조절효과-", 기업경영연구, 17(2), pp.63~74 (2010), 한국기업경영학회
  9. Acharya, V., "Is cash negative debt? A hedging perspective on corporate financial policies", Journal of Financial Intermediation, 16(4), pp.515~554 (2007)
  10. Almeida, H., "The Cash Flow Sensitivity of Cash", Journal of Finance, 59(4), pp.1777~1804 (2004)
  11. Anderson, C., "Founding family ownership and the agency cost of debt", Journal of Financial Economics, 68, pp.263~285 (2003)
  12. Bates, T. W., "Why do U. S. firms so much more cash than they used to?", Journal of Finance, 64(5), pp.1985~2021 (2009)
  13. Baumol, W. J., "The Transactions Demand for Cash : An Inventory Theoretic Approach", The Quarterly Journal of Economics, 66(4), pp.545~556 (1952)
  14. Boubakri, N., "The Financial and Operating Performance of Newly, Privatised Firms : Evidence from Developing Countries", Journal of Finance, 53, pp.1081~1110 (1998)
  15. Breusch T. S., "The Lagrange Multiplier Test and its Applications to Model Specification in Econometrics", The Review of Economic Studies, 47(1), pp.239~253 (1980)
  16. Chen, Y. B., "Corporate Strategy, Ultimate Controller and Cash Holdings Level : An Analysis Based on the Data of A-share Listed Companies in China", Commercial Research, 12, pp.17~126 (2017)
  17. The Dynamics of Cash, "Dittmar, A.", Ross School of Business in Michigan University, ~ (2010)
  18. Dittmar, A., "International corporate governance and corporate cash holdings", Journal of Financial and Quantitative Analysis, 38(1), pp.111~133 (2003)
  19. Ferreria, M. A., "Why do Firms Hold Cash?, Evidence from EMU Countries", European Financial Management, 10(2), pp.295~319 (2004)
  20. Foley, F., "Why do firms hold so much cash? A tax-based explanation", Journal of Financial Economics, 86(3), pp.579~607 (2007)
  21. Gao, Y., "What comprises IPO initial returns : Evidence from the Chinese market", Pacific-Basin Finance Journal, 18(1), pp.77~89 (2010)
  22. Guney. Y., "International evidence on the non-linear impact of leverage on corporate cash holdings", Journal of Multinational Financial Management, 17(1), pp.45~60 (2015)
  23. Harford, J., "Corporate governance and firm cash holdings in the US", Journal of Financial Economics, 87, pp.535~555 (2008)
  24. Jensen, M. C., "Agency Cost of Free Cash Flow, Corporate Finance and Takeover", American Economic Review, 76(2), pp.323~329 (1986)
  25. Jensen, M. C., "The Theory of The Firm, Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure", Journal of Financial Economics, 3(4), pp.305~360 (1976)
  26. Jung, K., "Timing, investment opportunities, managerial discretion, and the security issue decision", Journal of Financial Economics, 42(2), pp.159~185 (1996)
  27. Kalcheva. I., "International Evidence on Cash Holdings and Expected Managerial Agency Problems", Review of Financial Studies, 20(4), pp.1087~1112 (2007)
  28. Myers, S., "Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have", Journal of Financial Economics, 13(2), pp.187~221 (1984)
  29. Implications of insufficient and excess cash for future performance, "Oler, D.", Indiana University, ~ (2010)
  30. Opler, T., "The Determinants and Implications of Corporate Cash Holdings", Journal of Financial Economics, 52, pp.3~46 (1999)
  31. Ozkan, A., "Corporate Cash Holdings: An Empirical Investigation of UK Companies", Journal of Banking & Finance, 29(9), pp.2103~2134 (2004)
  32. Shen, Y. F., "The Impact of Excess Control of Ultimate Controlling Shareholders on the Value of Cash Holdings", Nankai Business Review, 1, pp.15~23 (2008)
  33. "Sina Finance" (2016)[URL]
  34. firms in countries with poor investor rights hold more cash?, "Pinkowitz, L.", ~ (2003)
  35. Whited, T. M., "Financial Constraints Risk Get access Arrow", The Review of Financial Studies, 19(2), pp.531~559 (2006)
  36. Xia, L. J., "Government Control, Institutional Environment and Firm Value : Evidence from the Chinese Securities Market", Economic Research Journal, 5, pp.25~37 (2005)
  37. Xin, Q., "West Meets East : Understanding Managerial Incentives in Chinese SOEs", China Journal of Accounting Research, 12(2), pp.177~189 (2019)
  38. Xu, G. W., "The Effect of Control Characteristics on the Level and Value of Cash Holdings", Journal of Shanxi Finance and Economics University, 34(2), pp.76~84 (2012)
  39. 罗琦, "大股东控制影响公司现金持有 量的实证分析", 统计研究, 26(011), pp.93~99 (2009)
  40. 于东智, "企业的现金持有决策 与公司治理分析", 金融论坛, 11(010), pp.28~35 (2006)
  41. 杨兴全, "企业现金持有量影响因素的实 证研究——来自我国上市公司的经验证据", 南开 管理评论, 10(006), pp.47~54 (2007)

관련 논문AI추천

회계정보의 질이 현금보유수준에 미치는 영향: 중국 기업의 소유구조를 중심으로전성일, 풍반반산업개발연구소 · 산업혁신연구2018 · 제34권 제3호중국 국유기업과 비국유기업에 대한 투자의 현금흐름 민감도 차이분석유외, 김지수한국국제경영학회 · 국제경영연구2010 · 제21권 제4호상장기업과 비상장기업의 현금보유 결정요인 비교김소연, 김윤경, 신현한한국재무관리학회 · 재무관리연구2018 · 제35권 제1호기업의 현금보유 패턴 변화 및 결정요인에 대한 연구임경묵, 최용석한국개발연구원 · KDI Journal of Economic Policy2007 · 제29권 제2호한국 제조기업의 현금보유의 변화와 결정요인에 관한 연구신동령한국재무관리학회 · 재무관리연구2008 · 제25권 제3호상장기업의 현금보유수준에 관한 실증 분석김병기한국금융공학회 · 金融工學硏究2004 · 제3권 제2호

이 간행물의 다른 논문 (9건)

임파워링 리더십이 개인적 양면성에 미치는 영향: 직무 기반 심리적 주인의식의 매개효과와 포용적 조직 분위기의 조절효과윤지환, 김민경pp. 1-34공유리더십이 지식은폐에 미치는 영향: 컴패션의 매개효과와 조직지원인식의 조절효과신제구, 박진일pp. 35-64팀-구성원 교환관계가 직무성과에 미치는 영향 : 눈치파악과 눈치행동의 직렬 다중매개를 중심으로마성혁, 류성민, 라미진pp. 65-86메타버스 플랫폼의 사용자 경험 기반 디자인 혁신성(UXBDI) 평가 : 사용자의 디자인 중심성(CVPA)에 따른 차이전주언pp. 87-110빅데이터를 활용한 ESG의 키워드 연구공윤엽, 황재호, 박병진pp. 111-136
원문 보기