공모형 부동산펀드의 수익률에 영향을 미치는 요인에 관한 연구 – 대출형과 임대형을 중심으로 -
An Analysis of Variation in Factors Affecting the Rate of Return of Public Real Estate Fund by Fund Type Comparison between Loan-type and Lease-type REFs -
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초록
본 연구는 공모부동산펀드 수익률 영향요인의 펀드 종류별 차이에 관한 연구를 위해 공모부동산펀드 자료를 활용하여 금융위기 전후의 거시경제 변수가 공모부동산펀드 수익률에 펀드 종류별 어떠한 영향요인과 영향력의 변화가 있는지를 분석하였다. 금융위기 이전에는 대출형 부동산펀드 모형은 자체변수 다음으로 산업생산지수, 종합주가지수 순으로 영향력이 있고, 영향의 방향이 각각 양(+)의 방향, 음(-)의 방향으로 나타나는 것으로 관찰되었다. 반면, 임대형 부동산펀드 모형은 자체변수 다음으로 종합주가지수, 환율 순으로 영향력을 미쳤고, 영향의 방향이 각각 양(+), 음(-)인 바, 경기 선행지표로 인정되는 종합주가지수의 상승이 임대형 부동산펀드의 수익률에도 긍정적인 영향을 미치며, 영향력도 컸음을 의미하며, 환율은 금융위기 이후까지 지속적으로 임대형 부동산펀드에 음(-)의 영향을 미치고 있어 대미환율이 하락하는 경우(원화 강세) 외환이 국내 시장으로 유입되며, 유입된 풍부한 유동성은 임대형 부동산펀드의 수익성을 상승시키고 있음을 의미한다. 금융위기 이후 대출형 부동산펀드 모형은 전반적인 거시경제변수의 영향력이 감소한 가운데 회사채의 영향력이 음(-)의 방향으로 대폭 증가하였다. 반면, 임대형 부동산펀드 모형은 자체변수의 영향력 증대와 자체 변수 다음으로 환율, 산업생산지수 순의 영향의 정도가 관찰되었고, 영향의 방향은 모두 음(-)인 것으로 나타났다. 이러한 본 연구의 분석결과는 거시경제 환경변화에 공모부동산펀드의 수익률이 상당한 영향을 받을 뿐만 아니라 펀드의 유형별로 상이한 결과를 보이고 있음을 나타내므로 향후 부동산펀드의 운용 시 이러한 점을 고려할 필요가 있음을 시사한다.
Abstract
This research aims to investigate macro-economic factors and variation in factors by type of funds which affect the rate of return of public real estate fund in Korea during the period of 2004-2014. More specifically, the research focuses on identifying the variation in factors before and after the financial crisis in 2008 influencing the rate of return of public real estate fund by fund type using the VEC model which includes analysis of impulse responses and variance decompositions. The findings from the analysis are as follows: In the pre-financial crisis environment, the own variable of loan-type REFs is found to have the largest influence, followed by the industrial production index and the composition stock price index. The directions of influences are respectively positive(+) and negative(-). Meanwhile, the own variable of lease-type REFs has the largest influence, followed by the composition stock price index and the exchange rate variables. The post-financial crisis environment is likely to be characterized as the decreased influence of the macro-economic variables and increased influence of the own variables.
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