미국의 출구전략이 원/달러 환율 및 환율변동성에 미친 영향 분석
A Study on the Impact of Won-Dollar Exchange & Exchange Volatility according to the Exit Strategy of the U.S.
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초록
본 연구에서 미국의 양적완화와 출구전략이 원/달러 환율 및 환율변동성에 미치는 영향을 2008년 12월부터 2016년 12월까지 자료로 GARCH류 모형을 이용하여 분석한 결과 및 시사점은 다음과 같다. 첫째, 전체 표본에서 내외금리차가 확대됨에 따른 해외자본 유입이 원/달러 환율을 하락시켰다는 실증분석 결과를 도출하였다. 따라서 향후 미국의 추가 기준금리 인상이 내외금리차를 축소한다면 원/달러 상승을 유발할 수 있어서 환위험이 기준금리정책에 중요한 고려요소가 되어야 함을 시사한다. 둘째, 시장의 효율성 측면에서, 충격이 가해 진 후 원/달러 환율이 안정상태로 돌아오는 충격의 반감기 기간이 출구전략기(3.96일)에는 양적완화기(1.97일)보다 더 길어졌음을 시사한다. 셋째, 비대칭성 분석 측면에서, 모든 기에서 원/달러 환율의 변동성의 비대칭성은 존재하지 않는 것으로 확인됨에 따라 우리나라 외환시장의 효율성을 시사한다. 넷째, 환율변동성 확대 여부를 분석 측면에서, 더미변수(D1t)의 추정계수는 출구전략기(Tapering 종료 이후 시점)의 원/달러 환율변동성의 확대효과를 입증하였다. 따라서 향후 미국의 추가 기준금리 인상 등에 대비한 경제주체들의 환위험관리의 중요성을 시사한다.
Abstract
The main object of this study is to analyse the impact of won-dollar exchange & exchange volatility according to the QE period(2008.12~2013.12) & the exit strategy period(2014.1~2016.12) of the U.S. Therefore, this study focuses on analysing the volatility & the conditional heteroscedasticity of GARCH & Dummy-GARCH models, and the asymmetry effect of won-dollar exchange rate of GJR model. The characteristics of conditional heteroscedasticity & covariance were detected by the Bivariate-GARCH model between won-dollar exchange rate and bond interest rate. Some major empirical results & policy implications are summarized as follow; Firstly, as a result of conditional covariance analysis, the negative relationship was found between won-dollar exchange rates and corporate bond yield rate. This result proved the implications of the ‘International Fisher Effect’. Secondary, in terms of exchange rate volatility analysis, the median lag of the exit strategy period was larger than that of QE period. Thirdly, a significant evidence was not found in detecting the asymmetry effect of volatility of won-dollar exchange rates in each period. Fourthly, the expansion of exchange rate volatility was found positively parallel to the exit strategy of the U.S.
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