원･달러 환율변동성이 교역조건의 변동에 미치는 동조화효과와 변동성의 전이효과에 관한 연구
A Study on the Impacts of the Coupling Effect and Volatility Spillover Effect of Won-Dollar Exchange Rate on the Rate of Terms of Trade(TOT)
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초록
본 연구는 환율변동성이 교역조건 변화에 미치는 동조화효과와 위험의 전이효과에 대해 글로벌 금융위기 이전(제1기: 2001.1~2008.12)과 이후(제2기: 2009.1~2021.2)로 구분해 분석한 결과는 다음과 같다. 첫째, 충격의 지속성 분석 결과, 중앙시차(ML)는 1.26으로 계산되었는데, 이는 충격의 지속성이 반감기가 1.26개월로 비교적 짧게 계산되어 외환시장의 효율성의 간접적인 증거로 사료된다. 둘째, 비대칭성 분석 결과, 환율변동성의 비대칭성 존재하지 않았으며, 특히, 글로벌 금융위기 이후인 제2기에는 변동성이 작아졌다. 셋째, 동조화효과 분석결과, 전기의 원・달러환율 변동이 당기의 상품교역조건에 정(+)방향의 동조화효과가 있었음을 시사한다. 넷째, 위험의 전이효과 분석 결과, 환율변동성이 상품교역조건에 미치는 전이효과는 전기의 원・달러환율 변동이 당기의 상품교역조건 변동에 정(+)방향의 변동성의 전이효과가 있었음이 입증되었다. 다섯째, 조건부 공분산분석 결과, 환율변동성과 소득교역조건의 변화 간에는 정(+)방향 동조화효과가 나타났다. 이는 환율상승(원화약세)에 따른 수출가격의 하락으로 인한 수출물량의 증대로 소득교역조건이 지속적으로 상승해 왔음을 시사한다. 따라서 수출산업의 경쟁력을 위해 무역금융측면에서는 ‘환변동보험’ 등 무역보험제도의 활성화와 수출입 결제통화의 효율적 포트폴리오 구성 등을 통한 환위험관리가 바람직하다.
Abstract
Purpose : The main purpose of this paper is to analyse the impacts of the coupling effect and volatility spillover effect on the rate of terms of trade(TOT). Research design, data, methodology : This study focuses on investigating both the volatility of exchange rate and the coupling effect & volatility spillover effect from Won-Dollar exchange rate to commodity terms of trade(CTOT) & income terms of trade(ITOT) with monthly data(2001.1~2021.2) by using GARCH type models. Results : Firstly, the median lag(ML) of Won-Dollar exchange rate which was estimated relatively small means an indirect evidence of the efficiency of foreign exchange market. Secondary, no evidence was found in detecting the asymmetry effect of volatility of Won-Dollar exchange rate. Thirdly, the positive coupling effect was found from Won-Dollar to CTOT. Fourthly, the positive volatility spillover effect was detected from Won-Dollar to CTOT. Fifthly, in terms of conditional covariance, the positive coupling effect was found from Won-Dollar to ITOT. Conclusions : This paper suggested the efficient risk management of exchange rate by strengthening the trade insurance system, and composing the efficient portfolio of trade settlement currencies in order to enhance the competitiveness of Korean export.
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