자율공시가 회사채 신용평가등급에 미치는 영향
The Effect of Voluntary Disclosure Level on Credit Evaluation Grade
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초록
본 연구에서는 개별기업의 자율공시수준이 회사채 신용등급에 어떠한 영향을 주는지를 분석하는 것을 주된 목적으로 하였다. 이를 검증하기 위하여 2006년부터 2011년까지 유가증권 상장 12월 결산법인을 대상으로 3,718개의 기업－년 표본을 대상으로 분석을 수행한 결과, 자율공시 수준이 증가함에 따라 회사채 신용등급이 증가함을 발견하였다. 또한 자율공시 수준의 측정치를 다양하게 하여 분석을 하는 경우에도 일관된 결과가 나타났으며, 특히, 자율공시 수준을 측정한 여러 측정치 중 기업의 규모를 통제하는 경우에서 가장 강한 영향을 미치는 것으로 나타나, 기업이 자율공시를 높은 수준으로 수행하는 경우 기업의 규모와 상관없이 시장에 긍정적인 신호를 줄 수 있으며, 이에 따라 투자자들의 미래 현금흐름에 대한 불확실성이 감소하여 최종적으로 회사채 신용등급을 높이는데에 기여한다는 것을 확인하였다. 이러한 본 연구의 결과를 종합하면, 시장참가자들은 기업의 공시제도에 따라 의사결정의 영향을 받으며, 특히 경영자가 자발적으로 수행하는 자율공시는 보다 긍정적으로 평가하고 있음을 알 수 있다. 특히 자율공시의 수준이 높을수록 기업에 대한 정보제공이 원활해지게 되어 투자자들 간의 정보비대칭은 감소하고, 이에 따라 기업의 미래 불확실성은 감소하여 채무불이행에 대한 불안감은 줄어들 것으로 예상할 수 있으며, 그 결과 자율공시를 높은 수준으로 수행하는 기업의 회사채신용등급이 증가하는 것으로 해석할 수 있다. 본 연구는 대부분의 자발적 공시에 관련한 기존 선행연구에서는 자발적공시와 경영자의 이익조정 측면에서 분석을 수행하고 있는 데에 비하여 투자자 측면에서 공시에 대한 평가를 탐지하고자 자율공시와 회사채 신용등급간의 관련성을 분석함으로써, 시장의 정보비대칭을 감소시킬 목적으로 도입된 다양한 공시제도가 순기능을 하는지를 검증하였다는데에 의의가 있다. 또한 경영자의 자발적 공시 중 하나인 자율공시제도가 회사채 신용등급에 어떠한 영향을 미치는지 실증분석함으로써, 자율공시가 시장에 어떠한 변화를 가져오는지를 감지하고, 이를 회사채 투자의사결정에 반영하는지 검증하는 최초의 연구로, 자본시장에서의 다양한 이해관계자들의 합리적 의사결정에 도움을 줄 것으로 기대된다.
Abstract
This study investigates how voluntary disclosure level of the individual companies is associated corporate bond credit rating. The sample consists of non－banking firms(3,718 Firm－years)with December fiscal year listed in Korean Stock Exchange over 2006－2011. The credit rating information and other firm－specific data are collected from Kis－Value LIBRARY database. The result is as the voluntary disclosure level of corporate bond credit rating increase it was found to be increased. The empirical results are summarized as follows. Market participants are affected by the decision in accordance with the company’s disclosure. In particular, management is carried out by voluntary self－disclosure that can be understand as a more positive assessment. After all, the higher the level of voluntary disclosure provides information about the company is to be smoothly reduced information asymmetry between investors. Accordingly, companies are anxious about the uncertainty of future defaults by reduction can be expected to decline. As a result, self－bond rating of the company performing the high standard of the disclosure it can be construed to increase. This study is voluntary disclosures are aware of the coming bring any changes in the market, which in the first study to verify that reflected in corporate bond investment decisions, are expected to help in the rational decisions of the various stakeholders in the capital market.
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