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조세회피가 경영자 보상과 기업가치의 관계에 미치는 영향

The Effect of Tax Avoidance on the Relationship between CEO Compensation and Firm Value

박원|신현미
한국세무회계학회 (Kata(Korean Association Of Tax & Accounting))|2021.09|세무회계연구 (Tax Accounting Research)|제69호|pp. 79-99|DOI 10.35349/tar.2021..69.004

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조세회피기업가치Firm ValueTax Avoidance경영자 보상대리문제Management Compensation기회주의적 행위Managerial Ability HypothesisManagement Vested Interests Hypothesis

초록

[연구목적] 경영자 보상은 경영자 능력 가설 측면에서 경영자의 능력을 감안하여 보상이 높을수록 경영자 능력이 우수할 수 있으며 경영자의 동기부여로 기업가치를 증대시킬 것으로 볼 수 있다. 하지만 경영자 기득권 침해가설 측면에서는 경영자 사적 이득을 위한 극대화로 인하여 기업가치에 긍정적이지 않은 결과로 영향을 미칠 수 있다. 본 연구에서는 기회주의적 행위, 대리문제의 일부로 선행연구에서 제안하고 있는 조세회피 전략과 결부해서 이러한 경영자 보상과 기업가치의 관계를 검증하고자 한다. [연구방법] 조세회피는 Ayers et al.(2009)와 Dyreng et al.(2008)의 연구에서 이용한 장기누적현금유효법인세율과 장기누적유효법인세율의 5개년 자료를 이용하여 측정하였으며 경영자 보상은 경영자의 현금성 보상을 이용하여 측정하였다. 그리고 종속변수인 기업가치는 기말 시가총액을 기초총자산으로 나눈 값을 이용하였다. 연구 분석 기간은 2011년부터 2017년으로 비금융업이며, 12월 결산법인인 상장기업 중 일부 조건을 만족하는 1,872개(기업/년)를 바탕으로 분석을 실시하였다. [연구결과] 경영자 보상은 기업가치에 유의적인 양(＋)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 하지만 조세회피는 기업가치에 유의적인 음(－)의 영향을 미치는 것으로 나타났으며 경영자 보상과 기업 가치와의 관계에서도 유의적인 음(－)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. [연구의 시사점] 경영자 보상은 동기부여로 인한 기업가치 증대를 가져올 수 있지만 조세회피와 같은 사적이윤 추구나 개인적인 자금의 착복, 기회주의적 행위로 인하여 기업가치를 감소시킬 수 있음을 제안한 것에 그 의미가 있을 것으로 보인다.

Abstract

[Purpose] Considering the manager’s ability in terms of the manager’s competency hypothesis, the higher the reward, the better the manager’s capability, and it can be seen that the firm value is increased by the manager’s motivation. However, in terms of the manager’s vested interests infringing hypothesis, it may have a negative effect on firm value due to maximization for manager’s private gain. This study intends to verify the relationship between management compensation and firm value in conjunction with the tax avoidance strategy proposed in previous studies as part of opportunistic behavior and agency problems. [Methodology] Tax Avoidance was measured using five－year data on the long－term cumulative effective corporate tax rate and the long－term cumulative effective corporate tax rate used in the studies of Ayers et al. (2009) and Dyreng et al. (2008) was measured using. And as the dependent variable, Firm Value, the value obtained by dividing the market capitalization at the end of the period by the total assets of the company was used. The research analysis period is from 2011 to 2017, and the analysis was conducted based on 1,872 (company/year) that satisfy some conditions among listed companies that are non－financial businesses and have a December settlement of accounts. [Findings] Management Compensation was found to have a significant positive (＋) effect on Firm Value. However, Tax Avoidance was found to have a significant negative (－) effect on Firm Value. The relationship between Management Compensation and Firm Value was also found to have a significant negative (－) effect. [Implications] Management Compensation can bring increase in firm value due to motivation, but it seems to have meaning in suggesting that it can decrease firm value due to pursuit of private profit such as tax avoidance, exploitation of personal funds, or opportunistic behavior.

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