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경영자 능력이 초과수익률에 미치는 영향：COVID－19 시기를 중심으로

The Effect of Managerial Ability on Buy and Hold Abnormal Return (BHAR)：Focusing on the COVID－19 Period

이명건|유영태
한국세무회계학회 (Kata(Korean Association Of Tax & Accounting))|2023.07|세무회계연구 (Tax Accounting Research)|제76호|pp. 61-80

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Transparency주가수익률회계투명성경영자 능력Managerial abilityStock Return보유기간초과수익률Buy and Hold Abnormal ReturnCOVID－19

초록

[연구목적] 코로나바이러스감염증－19(COVID－19) 시기에 자본시장은 엄청난 충격을 경험하였다. 2020년 초부터 3월 19일까지 급격한 주가 폭락이 이어졌고 기업들은 주가 방어를 위하여 다양한 전략들을 시도하였다. 그러나 3월 19일 이후 정책당국의 유동성 공급에 힘입어 2020년 연말까지 주가 상승 랠리(Rally)를 지속하였다. 본 연구는 시장 불안의 상황에서 경영자의 역할에 주목하였다. [연구방법] 주가 폭락과 급등의 과정에서 경영자 능력이 초과수익률에 얼마나 기여하였는지 검증하고자 하였다. 경영자능력은 Demerjian et al.(2012)의 방법론을 사용하여 측정하며 COVID－19가 가장 극명한 영향을 주었던 2020년 능력 있는 경영자가 누적초과수익률에 미치는 영향을 검증하였다. [연구결과] 결과적으로 코스닥 시장 표본에서 능력 있는 경영자는 주가 방어 및 초과수익률에 유의미한 영향을 미침을 확인하였다. [연구의 시사점] 연구 결과는 향후 위기 상황에서 경영자의 전략적 결정이 중요해질 수 있음을 시사한다. 투자자 입장에서도 능력 있는 경영자 선임이 투자의사결정의 유인으로 작용할 것을 기대한다.

Abstract

[Purpose] During the COVID－19 period, the capital market experienced a tremendous impact. From early 2020 to March 19, stock prices continued to plunge, and firms tried various strategies to defend their stock prices. However, since March 19, the stock price rally continued until the end of 2020 due to the liquidity supply of the policy authorities. This study focused on the role of managers in situations of market instability. [Methodology] It was attempted to verify how much managerial ability contributed to the abnormal return in the process of stock price crash and surge. Managerial ability was measured using the methodology of Demerjian et al. (2012) and verified the impact of competent managers on cumulative abnormal returns in 2020, when COVID－19 had the most pronounced impact. [Findings] As a result, it was confirmed that competent managers in the KOSDAQ market sample had a significant effect on stock price defense and abnormal returns. [Implications] The results of the study suggest that strategic decisions of managers may become important in future crisis. In addition, from the perspective of investors, it is expected that the appointment of competent managers will act as an incentive for investment decision－making.

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