시장유동성이 기업의 지급정책에 미치는 영향
Empirical Research on the Impact of the Market Liquidity on Payout Policy
0
조회
0
다운로드
0
인용
0
참고문헌
키워드
초록
>본 연구는 경영자들이 Barclay and Smith(1988)가 제시한 비용-효익분석에 기초하여 사전적 관점에서 자사주매입과 배당지급기업가의 유동성차이를 측정하고 비교하였다. 자사주매입이 허용된 1994년부터 2005년까지 거래소에 상장된 제조업체를 대상으로 하여 유동성가설을 검정하고 다음과 같은 결과를 얻었다. 첫째, 유동성은 기업의 자사주매입 재개결정에는 영향을 미치지 않는 반면에 배당재개결정에는 음(-)의 영향을 미친다. 둘째, 유동성은 기업의 자사주매입액/총자산비율, 배당금액/총자산비율결정에는 영향을 미치지 않으나, 총지급에서 자사주매입이 차지하는 비율(DIV/TP)에는 유의한 양(+)의 영향을 미친다. 그러나 본 연구는 유동성이 기업의 지급정책인 재개결정과 지속적인 지급결정에 미치는 영향을 분석한 반면에, 시장미시구조 측면에서 유동성을 반영하는 호가스프레드 등을 사용하지 않았다는 점에서는 한계점을 갖는다.
Abstract
>In this paper, We investigate the difference between stock repurchase and dividend payout in the basis of cost-benefit analysis from 1994 to 2005 in the Korean Stock Markets.Our empirical results shows followings:First, liquidity has an impact on the stock repurchase, but it have the negative relation with dividend payout. Second, Liquidity have no impact on the sum of stock repurchase/total assets and the sum of dividend payout/total assets, but it does has positive(+) impact on the sum of stock repurchase/total payout.
참고문헌 (28)
- "A theory of dividend based on tax clientele", 55, pp.2499~2536 (2000)
- "Payout policy" (2003)
- "Illiquidity and stock returns: Cross-section and time series results", 5, pp.31~56 (2002)
- "Further evidence on managerial motives for stock splits Quarterly Journal of Business and Economics 32", pp.20~31 (1993)
- "Revisiting the dividend puzzle: Do all of piece now fit?", 11, pp.241~261 (2002)
- "Market timing and capital structure", 57, pp.1~32 (2002)
- "Stock market liquidity and firm dividend policy" (2005), Tulane University
- "Journal of Financial Economics 22", pp.61~82 (1988)
- "Payout policy in the 21th century", 77, pp.483~528 (2005)
- "Market microstructure and asset pricing: On the compensation for illiquidity in stock returns", 41, pp.441~464 (1996)
- "Managerial timing and corporate liquidity: Evidence from actual share repurchases", 61, pp.417~448 (2001)
- "An empirical examination of the amortized spread", 48, pp.159~188 (1998)
- "On the timing and execution of open market repurchases", 17, pp.463~498 (2004)
- "Liquidity and stock returns: An alternative test", 1, pp.203~219 (1998)
- "Why do firms repurchase stock?", 73, pp.331~355 (2000)
- "Changing firm characteristics or lower propensity to pay?", 60, pp.3~43
- "Corporate payout policy and managerial stock incentives", 60, pp.45~72 (2001)
- "Actual share repurchases, timing and corporate liquidity" (2005), University of Paris-Dauphine.
- "Dividends, share repurchases, and the substitution hypothesis", 57, pp.1649~1684 (2002)
- "The cash-flow permanence and information content of dividend increases versus repurchases", 57, pp.385~415 (2000)
- "Financing flexibility and the choice between dividends and stock repurchases", 57, pp.355~384 (2000)
- "Journal of Finance 40", pp.1053~1070 (1985)
- "Why is there a home bias? An analysis of foreign portfolio equity ownership in Japan", 46, pp.3~28 (1997)
- "Firms' histories and their capital structures" (2004), University of Texas
- "Open-market repurchase programs and bid-ask srpreads on the NYSE: Implications for corporate payout policy", 30, pp.365~382 (1995)
- "Liquidity risk and expected stock returns", 111, pp.642~685 (2003)
- "Estimating standard errors in finance panel data sets: Comparing approaches" (2005), Northwestern University
- Singh, "Liquidity changes associated with open market repurchase", pp.47~55 (1994)