결합재무제표 정보의 가치관련성
Value Relevance of Combined Financial Statements
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초록
이 연구는 결합재무제표 정보의 가치관련성를 실증분석하기 위하여 결합재무제표에서 보고되는 두 가지 주요 변수인 결합순이익과 결합자본이 그 기업집단에 속해 있는 개별기업의 시장가치에 미치는 영향을 분석하였다. 실증분석모형은 당기의 초과이익과 미래의 이익에 대한 예측을 반영하는 정보에 의해 조정된 장부가치에 의해 기업가치가 결정된다는 Ohlson모형을 기초로 하고 있다. 이 연구에서 사용한 주가수준접근법은 사건접근법에 의한 기존 연구의 한계를 보완해줄 수 있다. 실증분석을 위한 표본은 2005년에서 2007년까지 결합재무제표를 작성한 기업집단에 속하는 국내상장회사이다. 분석결과 기업의 시장가치가 결합재무제표에서 보고되는 기업집단의 당기순이익과 순자산의 장부가치에 의해 영향을 받는다는 증거를 발견할 수 없었다. 이에 비해 개별 기업 순자산의 장부가치와 당기순이익은 기업의 시장가치에 영향을 미치고 있었다. 기업의 시장가치는 기업이 창출할 미래현금흐름의 가치에 대한 편의없는 추정치로 볼 수 있다. 따라서 기업의 미래현금흐름을 평가하는 데 기업집단의 재무제표 정보는 목적적합성을 가진다고 할 수 없다. 따라서 회계정보의 유용성을 결정하기 위한 정보의 질적 특성 관점에서 볼 때 현재 우리나라에서 일정요건을 충족하는 대규모 기업집단에 대해 작성하도록 요구하는 결합재무제표는 폐지되어야 할 것으로 보인다.
Abstract
The purpose of this study is to examine the value-relevance of the information being presented on combined financial statements. This study empirically examines the impact of combined earnings and combined net asset on the market value of individual firms included the combined accounting entities. The empirical model in this study is based on the Ohlson's model. The model shows the determinants of firm value are the book value of equity, current abnormal earnings, and information about future abnormal earnings which is not reflected in current abnormal earnings. The sample is consisted of the korean listed companies that included in the large business group presenting the combined financial statements during 2005 to 2007. The result of the empirical test shows that combined earnings and combined net assets that are presented on combined financial statements are not significantly associated with firm's market value. But earnings and net assets that are presented on individual firm's financial statements are significantly associated with firm's market value. The market value means the value of the future cash flows created by firm. So, The findings in this study imply that combined earnings and combined net assets are not value-relevant. Based on the findings, this study conclude that combined financial statements are not useful to investors. The requirement of presenting combined financial statements in Korea, therefore, may have to be abolished.
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