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기업의 사회적 책임, 지배구조, 자본비용 간의 관련성

The Moderating Effect of Corporate Governance on the Relations between Corporate Social Responsibility and Cost of Capital

최미화
한국국제회계학회 (Korea International Accounting Association)|2013.10|국제회계연구 (Korea International Accounting Review)|제51호|pp. 335-356|DOI 10.21073/kiar.2013..51.015

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기업지배구조사회적 책임패널자료panel datacausal analysis내재자본비용타인자본비용cost of debtcorporate social responsibility(CSR)cost of equity

초록

본 연구는 기업의 사회적 책임이 자본비용에 미치는 영향을 알아봄에 있어 기업지배구조가 조절변수로 영향을 미치는지를 알아보고자 하며 선행연구를 다음과 같은 방법으로 확장하였다. 첫째, 대부분의 선행연구에서는 사회적 책임활동이 재무성과에 미치는 영향을 주로 분석하였으나, 본 연구는 자본비용에 초점을 두어 사회적 책임활동이 자본비용에 미치는 영향을 분석하였으며 이에 지배구조변수를 추가하여 지배구조에 따라 자본비용에 미치는 영향이 강화 또는 약화되는지를 알아보고자 한다. 둘째, 사회적 책임과 자본비용과의 인과관계분석을 통해 양방향분석을 시도하였으며, 인과관계가 있는 변수들은 패널분석 및 횡단면분석을 실시하였다. 연구결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 사회적 책임활동이 자본비용의 원인이 됨을 확인한 분석에서는 1시차에서는 거의 인과관계가 있는 것으로 나타났다(GM제외). 또한 자본비용이 사회적 책임의 원인이 될 수 있음을 분석한 결과는 1시차 인과관계분석에서 타인자본비용과 내재자본비용 중 PEG는 인과관계가 있었으며 2시차 인과관계에서는 PEG는 인과관계가 나타났으나 이외의 다른 자본비용변수들은 인과관계가 존재하지 않았다. 둘째, 기업의 적극적인 사회적 책임활동은 자본비용을 줄이는 결과를 나타냈으며, 이는 외국인지분율이 높은 기업에서 더욱 감소함을 확인할 수 있었다. 셋째, 패널분석의 결과는 대주주지분율이 자본비용에 미치는 영향을 제외하고는 대부분의 경우 횡단면분석의 결과와 유사하였다.

Abstract

This paper provides the effects of corporate social responsibility activities of firms on cost of capital and the moderation effects of corporate governance on relationships. First, this study is to test whether the causal relationships between cost of capital and corporate social performance in Korea. We perform our empirical static and dynamic panel data analyses using corporate social performance scores form the Korea Economic Justice Institute(KEJI). Based on tests utilizing the panel data accrued during the period of four years(2005-2008). Summarizing the results of analysis as following;First, I have found the effect of cost of capital on corporate social responsibility activities, also could find the influence of corporate social responsibility activities on cost of capital. Second, the static and dynamic models using the panel data provide evidence of a significant impact of cost of debt. Third, ownership structure have a negative impact on corporate social responsibility activities, and foreign have a negative and insignificant impact on corporate social responsibility activities. Finally, in cross-sectional estimation using pooled data and means of variable through the sample periods cost of capital is negatively associated with corporate social responsibility activities. This study would provide the opportunity to lay emphasis on corporate governance importance and implementation for corporate social responsibility and sustainable corporate development. Also, these findings while subject to the limitations inherent in the use of specific corporate social responsibility measures, provide mixed support for the business case for corporate social responsibility.

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