시장상황에 따른 베이시스와 현물/선물간의 관계
The Relationship between the Basis and KOSPI200 Spot/Futures depending on the Market State
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초록
본 연구는 베이시스 특징에 따라 시장상황을 정상시장과 역조시장으로 구분하고 각각의 시장상황별로 베이시스가 현물 및 선물간의 관계에 미치는 영향에 대해서 분석하였다. 실증분석을통해서 표본 연구기간동안 선물의 가격발견 기능을 각 시장별로 살펴보고 추가적으로 베이시스확대 및 음의 수익률 충격이 현물 및 선물간의 관계에 미치는 영향을 살펴봄으로써 베이시스 확대와 음의 수익률 충격이 정보 및 가격발견기능에 기여하고 있는지를 살펴보게 된다. 분석결과 선물의 가격발견 기능은 정상시장과 비교하여 선물가격 보다 현물가격이 높은 역조시장에서 증가하는 것으로 나타났다. 역조시장 경우에서 전기 베이시스 확대가 현물 및 선물의음의 관계에 영향을 주는 것으로 관찰되었다. 또한 역조시장 하에서는 전기 베이시스 확대가 현물 및 선물의 음의 관계에 영향을 주고 있으며 동시에 음의 수익률 충격 이 후 전기 베이시스확대는 현물 및 선물의 양의 관계에 영향을 주는 것으로 관찰되었다. 이러한 결과는 역조시장에서 베이시스 확대 및 전기 음의 수익률 충격 이 후 베이시스 확대가 정상시장 하에서의 경우보다 정보 및 가격발견기능으로 활발한 역할을 수행하고 있음을 말해준다.
Abstract
Basis is defined the difference between futures and spot. The characteristics of the basis could be defined two ways. Whether the basis is positive or negative according to the sign of the basis, and when the absolute value of basis increase, this is referred to as strengthen of basis. Conversely the absolute value of basis decrease, this is referred to as weakened of basis. The basis plays a role for the short-run pricing adjustment between the spot and futures before the expiration of futures contracts. Also, the basis characteristics can be important information to investor that consider investing strategy and affect the relationship between the basis and spot/futures. In this paper, we define market state as normal marker when the basis is positive and inverted market when the basis is negative. This paper examines the relationship between the basis and spot/futures depending on the market state in the KOSPI200 spot/futures market. We used 5 minute KOSPI200 spot/futures price data. Our findings are as follows. First, the leading role of price discovery in the KOSPI200 futures market to the KOSPI200 spot is confirmed. Second, the regression analysis shows that a negative relationship exists between the strengthen of basis and KOSPI200 spot/futures under the inverted market. Third, a positive relationship exists between prior negative shocks followed by the strengthen of basis and KOSPI200 spot/futures under the inverted market. This means that the prior negative shocks strengthen price discovery of the spot in the case of the strengthening of basis in the inverted market.
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