원가하방경직성과 회사채 신용등급의 관계에 관한 연구
A Study on the relation between Cost Stickiness and bond credit ratings
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초록
본 연구에서는 원가하방경직성과 회사채 신용등급 간의 관련성에 대해 검증하였다. 선행연구에 따르면 원가하방경직성이 존재하면 이익지속성이 낮아지는 등 회계정보의 질이 낮아지며, 신용평가기관은 기업의 신용등급 평가 시 경영자가 행하는 이익조정 혹은 이익의 질을 고려한다는 결과를 토대로 원가하방경직성이 존재할수록 신용등급은 낮아지는지를 분석하였다. Weiss(2010)의 모형을 토대로 실증분석한 결과, 원가하방경직성이 클수록 회사채 신용등급이 낮은 것으로 나타났다. 이는 신용평가기관에서는 원가하방경직성의 정도에 따라 회계이익의 질을 차별적으로 판단하고 있으며 이를 신용등급에 반영하고 있음을 의미한다. 그리고 또한 우수한 기업 지배구조가 구축되어 있다면 효율적으로 대리인문제를 통제함으로써 원가하방경직성에 영향을 미친다는 선행연구도 제시되고 있다. 이에 외국인지분율로 측정한 지배구조에 따라 원가하방경직성이 신용등급에 미치는 영향이 차별적으로 나타나는지를 살펴본 결과, 외국인투자자는 대리인문제를 효율적으로 통제하는 기능을 수행함으로써 원가의 하방경직성이 신용등급에 미치는 음(-)의 영향을 완화시키는 것으로 나타났다. 이는 외국인투자자는 대리인문제를 효율적으로 통제하는 기능을 수행함으로써 외국인지분율과 원가하방경직성은 신용등급에 긍정적인 영향을 미치고 있음을 의미한다. 그리고 Homburg and Nasev(2008)의 모형을 이용하여 실시한 추가분석의 결과 또한 이와 다르지 않았다. 본 연구는 원가행태에 관한 정보를 신용평가기관의 관점에서 살펴봄으로써 경영자의 전략적 원가관리(strategic cost management)를 신용평가기관의 관점에서 살펴본 최초의 연구라는 점에서 의의를 들 수 있다. 또한 신용평가기관이 원가와 관련하여 신용등급을 산정하고 있음을 보여줌으로써 원가하방경직성과 전략적 원가관리를 신용평가기관이 인지하고 있다는 근거를 제공할 것이다.
Abstract
This research is based on the relation between cost stickiness and bond credit ratings. According to prior research, if the cost stickiness exists, earnings persistence and the quality of accounting information can fall. The credit-rating agencies are known to consider firms' earnings management and quality of earnings. Based on it, this paper exams whether the cost stickiness decrease the firms' bond credit rating or not. According to Weiss(2010)’s cost stickiness model, it appears that when the cost stickiness increases, companies' credit -rating decreases. This result means that credit-rating agencies judge earnings quality by the extent of firms' cost-stickiness and reflect the level of stickiness in making decisions of the firms' bond credit rating. In addition, as the previous studies suggest, when there is a good corporate governance, it may control the agency problems effectively so, the good corporate governance may affect the cost stickiness positively. In order to look over the moderating effect of the corporate governance on the relation between cost stickiness and bond credit ratings. we use the ratio of foreign investors as the corporate governance. The result is that the good corporate governance(foreign ownership measurement) has a positive impact on the relation between cost stickiness and bond credit ratings. It means that foreign investors has the function to control and manage agency problems effectively. Therefore, this empirical analysis adds value to the recent studies not only on firms' credit-rating but also on company’s cost stickiness. It can also provided a basis on how strategic cost management relates to credit-rating. classified by group differs on p<.05 significant level.
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