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기업수명주기에 따른 기업회생전략의 차별적 선택과 효율성

Life－cycle Effect on the Financially Distressed Firms' Restructuring Choice and Effectiveness : Evidence from Korea

김정모
한국국제회계학회 (Korea International Accounting Association)|2021.12|국제회계연구 (Korea International Accounting Review)|제100호|pp. 103-138|DOI 10.21073/kiar.2021..100.005

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Restructuring StrategyFinancial Constraints기업수명주기재무적 제약기업회생전략Corporate Life－Cycle

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[연구목적] 본 연구의 목적은 재무적 제약기업의 기업회생전략의 선택과 관련된 경영진의 의사결정이 기업수명주기에 따라 차별적인지, 또한 기업회생전략의 효율성이 기업수명주기에 따라차별적인지를 검증하는 데 있다. [연구방법] 본 연구의 목적을 달성하기 위해 2008년부터 2018년의 11개 연도를 표본기간으로하여, 유가증권시장에 상장된 기업표본을 대상으로 재무적 제약수준, 기업의 수명주기를 측정하여 재무적 제약 상황에 처한 기업들의 기업회생전략의 선택과 성공 여부가 기업수명주기에 영향을 받는지를 관찰하였다. [연구결과] 실증분석결과 기업회생전략의 선택에 기업수명주기의 영향이 관찰되었다. 구체적으로 1. 운용적 범주 전략 중 전반적으로 원가절감과 인원감축전략이 채택되는 경향이 높은 것으로 나타났으며 기업수명주기의 영향이 관찰되었다. 2. 자산적 범주 전략은 성장기 기업들로부터선택되는 경향이 낮았으며, 3. 재무적 범주 전략 중 차입과 증자전략이 일반적으로 선호되었으며이와 관련한 기업수명주기의 영향이 관찰되었다. 4. 관리적 범주 전략은 국내기업들에서 선호되지 않는 것으로 나타났으며 기업수명주기에 따른 차별성 역시 관찰되지 않았다. 기업회생전략의효율성 검증결과 원가절감을 통한 운용적 범주 기업회생전략이 성공적인 기업회생과 양(＋)의 관계가 관찰되었으며, 차입을 통한 재무적 범주 기업회생전략은 성장기와 성숙기 기업의 기업회생과 양(＋)의 관계가 관찰되었다. 반면 인원감축을 통한 운용적 범주 기업회생전략은 성장기에 속한 재무적 제약 기업들의 회생과 음(－)의 관계가 관찰되었다. [연구의 시사점] 본 연구는 재무적인 제약을 받는 기업들의 회생전략 선택과 회생여부에 기업수명주기의 영향을 검증함으로써, 실무적 관점에서 투자자, 경영진, 정부당국의 기업회생전략의선택과 관련된 의사결정과정에 기업의 수명주기가 고려되어야 함을 시사하며, 학술적 관점에서국내 상장기업들의 재무적 제약, 기업회생전략의 선택과 효율성과 관련된 문헌에 추가적인 증거를 제시한다.

Abstract

[Purpose] The purposes of this study are (1) to investigate whether the financially distressed firms’ restructuring choice is influenced by the corporate life－cycle and (2) to test whether the efficacy of restructuring strategy is affected by the corporate life－cycle. [Methodology] To achieve our research purposes, I use KOSPI listed firms during the period from 2008 to 2018. This study empirically tested hypotheses by measuring financial distress and identifying corporate life－cycle as well as their restructuring choices following methods that suggested by the prior literature. [Findings] Empirical evidence suggest that financially distressed Korean firms tend to choose the reduction of cost of goods sold and redundancy strategies among operational strategies, and life－ cycle affects the choices. Asset reduction strategy is less likely chosen by the growth firms. Among financial restructuring strategies, firms prefer debt and equity issuing strategies, and the choices are affected by the corporate life－cycle. Managerial strategy is not preferred by distressed firms. In terms of efficacy, the cost reduction strategy is positively associated with the successful recovery of growth and maturity firms, while the redundancy strategy adversely affects the growth firms’ successful recovery. [Implications] This study provides the practical implication that it is important to consider the corporate life－cycle in the restructuring strategy－related decision－making process. This study also contributes to the financial distress and restructuring literature by providing evidence from Korea.

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