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발생액과 현금흐름의 정보효과 분석 : 첨단산업의 사례*

The Information Content of Accruals versus Cash Flows: in the case of Intangible-intensive, High-technology Firms

김미형
한국국제회계학회 (Korea International Accounting Association)|2011.10|국제회계연구 (Korea International Accounting Review)|제39호|pp. 67-90|DOI 10.21073/kiar.2011..39.004

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현금흐름발생액의 질발생액accruals quality첨단기업accrualscash flows발생액 구성요인accruals componentshigh-tech firms

초록

본 연구는 유가증권시장에 상장된 기업들 중에서 첨단산업에 속한 기업의 현금흐름과 재량액의 정보효과를 분석한다. 무형자산에 대한 투자와 연구개발비를 많이 사용하는 첨단기업들은 발생액의 조작가능성이 많으므로 발생액보다는 현금흐름정보에 더 많은 영향을 받을 가능성을 점검한다. 이러한 분석을 위해 1997년에서 2010년까지의 표본기간 동안에 연구개발집중도가 높은 첨단산업을 선택하여 다른 기업들을 통제집단으로 하여 비교 검증을 한다. 본 연구의 결과는 다음과 같이 요약할 수 있다. 먼저 첨단기업의 현금흐름 정보효과는 발생액의 조작가능성 우려 때문에 비첨단기업의 정보효과보다 클 것으로 보았지만 오히려 비첨단기업의 현금흐름 정보효과가 크게 나타났다. 그런데 첨단기업의 현금흐름정보효과는 총발생액의 정보효과보다는 큰 것으로 나타났다. 그러나 총발생액의 정보효과는 발생액의 특성이나 질적 문제를 알 수 없기 때문에 발생액의 구성요인으로 나누어 정보효과를 분석함으로써 구체적인 정보효과를 파악할 수 있다. 첨단기업의 경우에 발생액 구성요인의 정보효과는 매우 유의적이었지만 그중에서도 감가상각비와 무형자산상각변동성의 정보효과는 발생액의 조작가능성 때문에 더 크게 나타났다. 발생액의 정보효과는 발생액의 질에 따라서도 달라짐이 밝혀졌다. 첨단기업의 발생액의 질이 높을 경우에는 무형자산상각변동성의 정보효과가 나타나지 않았지만 발생액의 질이 낮을 경우에는 유의적인 정보효과가 나타났다.

Abstract

This study examines whether there is the information content of accruals versus cash flows in the case of intangible-intensive high-technology companies listed in the Korea exchange. The sample period of the study is 1997 to 2010, and the sample includes high-tech companies with high research and development intensity and non-high-tech firms as a control group. The results of this study are as follows. First, cash flow-based measures have a larger effect on the market value of high-tech companies than do accrual-based measures. Second, accrual components are more informative than the total accruals alone. High-tech firms have significant accrual components to explain the market value. Especially, investors value negatively on the depreciation and intangible assets amortization-based measures because of the possibility of the distortion and discretion. Finally, accruals quality also affects the information contents of accruals. High-tech firms with low-quality accruals have a significant negative market response on the intangible assets amortization-based measures. On the other hand, high-tech firms with high-quality accruals have not any significant value relevance.

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