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논문KCI 등재

공매도가 자본비용에 미치는 영향

The Impact of Short Selling on Capital Cost

안나영|하석태
한국국제회계학회 (Korea International Accounting Association)|2018.08|국제회계연구 (Korea International Accounting Review)|제80호|pp. 137-158|DOI 10.21073/kiar.2018..80.006

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공매도정보비대칭short sellinginformation asymmetrycost of capital타인자본비용cost of debt자기자본비용

초록

본 연구는 공매도가 기업의 자본비용에 어떠한 영향을 미치는지를 살펴보는데 목적이 있다. 공매도 도입의 목적은 주식 시장의 정보효율성을 높이기 위한 것이다. 따라서 공매도로 인해 정보효율성이 높아진다면, 기업에 대한 사적정보가 시장에 적시에 반영이 되어 기업의 자본비용이 감소할 것이다. 그와 반대로 공매도가 투기 등의 목적으로 악용된다면 비정상적으로 공매도가 과열되어 주식가격의 급락 등 주식시장의 불안정을 조장되어 오히려 정보효율성을 저하시킬 것이다. 이로 인해 투자자들의 의사결정 시 추가적인 정보비용이 발생할 수 있으며, 기업의 자본비용도 증가하게 될 것이다. 분석결과, 본 연구의 주요관심변수인 공매도 측정치인 공매도 거래량 비중과 공매도 금액 비중 모두 자본비용과 유의한 양(＋)의 관련성이 있는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 상대적으로 정보비대칭이 낮은 코스피 상장 기업표본에서 일관되게 나타났다. 따라서 공매도가 기업의 주가를 과도하게 낮추거나 주식가격을 폭락되게 함으로써 주식시장에서는 이를 기업의 위험으로 인지되며, 투자자들로 하여금 투자의사결정 시 추가적인 정보비용이 발생하게 된다. 이에 기업의 자본비용이 증가된 것으로 보인다.

Abstract

This study examines whether short selling affects firm's capital cost. The purpose of the short sale is to increase the information efficiency of the stock market. If short selling improves information efficiency, capital costs will be decreased. Conversely, if a short sale is exploited for speculative purposes, the stock price will plummet due to abnormal short selling. If so, the stock market will be unstable and information efficiency will be lowered. As a result of the analysis, the ratio and amount of short selling are significantly positively related to the cost of capital. These results are consistent in low information asymmetry groups. This study suggests that short selling does not lower information asymmetry and that it can increase risk in the stock market by excessively lowering stock prices. Therefore, additional information costs are incurred when investors make decisions. This is related to an increase in capital costs.

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