외국인 지분이 기업가치에 미치는 영향 : 한국채택국제회계기준 도입 전후기간을 중심으로
The Effects of Foreign Shareholders on Firm Value : Focus on Pre and Post Adoption Period of K-IFRS
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초록
본 연구는 외국인 지분율이 기업가치에 미치는 영향을 분석하는데 있어 한국채택국제회계기준(K-IFRS) 도입 이전 및 이후 기간을 고려하여 분석하였다. 또한 한국채택국제회계기준(K-IFRS)의 도입으로 인한 왜곡 가능성이 있는 기간을 분석대상 기간에서 제외하여 분석하였다. 즉, 본 연구는 한국채택국제회계기준(K-IFRS) 도입 이전 기간을 2005년부터 2008년으로 하고, 도입 이후 기간을 2013년부터 2016년까지로 하여 외국인 지분이 기업가치에 미치는 영향을 실증분석하였다. 본 연구의 분석결과는 다음과 같다. 첫째, K-IFRS 도입 이전 및 이후의 모든 기간을 대상으로 한 분석결과 외국인 지분율은 기업가치에 긍정적 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 K-IFRS의 도입 이전기간과 이후기간을 대상으로 한 분석에서도 동일한 결과가 도출되었다. 이와 같은 결과는 외국인 지분율이 증가할수록 기업가치 또한 증가한다는 것을 의미하며, 이는 외국인 투자자의 적극적 감시로 인한 결과로 해석할 수 있다. 전체기간을 대상으로 한 분석에서 K-IFRS의 도입 여부 또한 기업가치에 긍정적 영향을 미치는 것으로 나타났다. 즉, K-IFRS의 도입으로 회계투명성 및 비교가능성이 높아져 기업가치에 긍정적 영향을 미치는 것으로 판단된다. 둘째, 외국인 지분이 존재하는 기업만을 대상으로 한 분석결과, 외국인 지분율은 기업가치에 긍정적 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이는 외국인 지분율이 존재하지 않은 기업을 포함한 분석결과와 동일하다. 더불어 K-IFRS의 도입 여부 또한 기업가치에 긍정적 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이와 같은 분석결과를 종합하면, 외국인 지분율 및 K-IFRS의 도입은 기업가치에 긍정적 영향을 미치고 있으며, 이러한 결과로 볼 때 적극적 감시가설은 뒷받침될 수 있다.
Abstract
This study analyzes the effect of foreign share ownership on firm value, taking the pre and post adoption periods of K-IFRS into consideration. The study also excludes the K-IFRS transitional periods from 2009 to 2012, which may misrepresent the sample period analyzed. Thus, this study empirically tests the influence of foreign ownership on firm value during the adoption period from 2005 to 2008 and the post adoption period from 2013 to 20016. In the analysis of the entire sample period combining pre and post adoption, the foreign ownership has positive effects on firm value. This result does not change for the analysis of testing pre adoption period and post adoption period separately. Both results indicate that as the foreign ownership increases the firm value also increases, confirming the active monitoring hypothesis of foreign shares. These results also imply that K-IFRS adoption enhances, to some extent, the accounting transparency and comparability which are closely related to investors’firm valuation. In the analysis of the sample firms only with foreign ownership, the foreign ownership has positive effects on firm value, showing the similar result to that of the entire sample of combining with and without foreign ownership. For test of the sample firms only with foreign ownership, the adoption of K-IFRS also has positive effects on firm value. These findings provide an evidence that foreign ownership and K-IFRS adoption have positive effects on firm value, strongly supporting the active monitoring hypothesis of foreign shares.
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