회계부정사건의 정보효과와 기업의 생존에 대한 실증연구
Information Effect of Fraud Event and Survival of Firm
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초록
본 연구에서는 상장기업을 대상으로 회계부정사건이 발생한 기업의 정보효과를 살펴보고 사건 발생 이전의 기업특성 및 사건의 규모가 기업의 생존확률에 대한 결정요인이 될 수 있는지에 대하여 분석하고자 하였다. 분석결과 개인투자자는 기업분석에 대한 정보열위와 추세역행투자전략(contrarian strategy)특성 혹은 투기적 성향을 지닌 주식(lottery-type stocks)에 대한 선호를 보임으로써 사건발생 이후에도 매수세가 크게 나타나고 향후 초래되는 기업가치의 하락 및 상장폐지로 인하여 발생하는 부의 손실 상당부분을 떠안게 될 가능성이 큰 것으로 나타났다. 한편, 사건발생 기업에 대한 누적한계추정(product limit estimator) 분석에서는 기업부정의 규모가 생존확률과 통계적으로 유의한 관계를 보여주고 있으나, 비례위험모형(proportional hazard model)을 이용한 다변량 분석결과 주요변수인 사건규모 요인이 기업의 생존확률에 대한 유의적인 예측요인으로 활용될 수 없는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 부정사건의 규모에 따라 기업가치 평가에 대한 시장의 차별적 반응이 나타나고 결과적으로 상당 수 의 기업이 상장폐지로 이어지고 있기는 하지만, 부정사건의 규모요인이 상장폐지 여부와 직접적인 상관관계가 있다고 단정 지을 수 없으며, 기업을 둘러싼 이해관계자들에게 유의한 예측변수가 될 수 없음을 시사하고 있다.
Abstract
This paper analyzes the information effect of fraud events as well as the effect of firm characteristics and size of fraud on the survival probability of firms. The sample consists of firms on the KRX which made fraud event disclosure. The results are summarized as follows. Individual investors appear to suffer considerable losses due to persistent buying after the event due to the information disincentive and contrarian strategy characteristics. Analysis results using product limit estimation show that the lower survival rates are observed for the larger size of embezzlement. However, the proportional hazard model analysis showed no statistically significant results. Therefore, it can not be concluded that the size factor of the fraud has a direct correlation with the possibility of survival.
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