외국인 순투자가 주가에 미치는 영향
The Effect of Foreigners’ Net Investments on Korean Stock Prices
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초록
외국인 투자자가 국내 주식시장에서 가장 큰 세력으로 발전하면서 외국인 자본이 단기적 투기에만 목적을 두어 기업발전을 저해한다는 부정적인 의견과 기업의 지배구조를 개선하고 경명투명성을 확보하는 등 한국기업의 체질개선에 효과적이라는 긍정적인 주장이 학계와 재계에 상존하고 있다. 본 연구는 외국인 투자가 주가에 어떠한 영향을 미치는지 확인하고 기업의 특성에 따라서는 그 영향력이 어떻게 달라지는지를 확인한다. 이러한 연구를 진행하는데 있어서 독립변수로 외국인 순투자를 사용하여 실질적인 투자효과를 밝히는 데 초점을 두었다. 또한 국내투자자들보다 상대적으로 정보적인 측면에서 열세에 놓인 외국인들은 그러한 문제를 해결하기위해 기업의 규모가 크고 유동성이 큰 기업을 선호한다(Chuhan, 1994)는 점에 착안하여 기업규모와 주식거래규모에 따라서는 외국인 순투자의 효과가 어떻게 달라지는지를 확인하였다. 그 결과, 외국인순투자는 주가에 양(+)의 영향을 미친다는 결론이 도출되었고 기업규모가 커질수록 외국인순투자의 효과는 점점 커지는 것으로 나타났다. 반면, 주식거래규모는 외국인순투자 효과에 영향을 미치지 못한다는 결론을 도출하였다. 본 연구에서는 단순히 외국인 투자가 주가에 긍정적인 영향을 미친다는 결론에 그치지 않고, 정보효율성 또는 기업규모 측면 등 외국인투자자의 투자수요에 영향을 미치는 것으로 알려진 기업특성별로 외국인 투자 효과가 달라질 수 있다는 점을 발견함으로써 시장참여자에게 시사하는 바가 있다하겠다.
Abstract
Foreign investors have become the most influential group in Korean stock market. There are controversial views whether they are either positive or negative to the firms they are investing and the stock market as a whole. Some people say that foreign money is harmful to the growth of the corporations mainly because it is short term investment and others say that foreign money helps firms to raise their values by improving corporate governance and securing transparency in management. This study intends to explore the real effect of net foreign investments on the Korean stock market and to see whether these influences, if any, vary according to the company’s attributes. For this purpose, this study concentrates on finding real effects of foreign investment using foreign net investment as an independent variable and investigates how the net effect of foreign investment changes according to company’s size and liquidity, considered the most important factors for foreign investors to make an international investment decision, especially in emerging markets according to Chuhan(1994). In conclusion, this study finds that foreign net investment affects the stock price positively and the bigger the company’s size is, the bigger those effect is. On the other hand, the scale of the stock trading does not affect the effect of foreign net investment. The contribution of this study is to find not only that foreign investment is able to affect the stock price positively, but also that those effects can change according to the company’s characteristics such as firm size.
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