ESG가 기업의 경영 성과에 미치는 영향은 기업 규모별로 달라지는가?
Does the Effect of ESG on Corporate Performance Vary by Company Size?
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초록
본 연구는 기업의 규모로 구분하여 ESG가 기업의 경영 성과에 미치는 영향을 분석한다. 기업의 경영 성과로는 당기수익률과 자산증가율을 활용하고, ESG의 경우 총괄 지표와 개별 지표인 E, S, G를 활용하여 분석한다. 분석 데이터는 2012년부터 2021년까지 시계열 데이터와 399개의 기업인 횡단면 데이터를 포함하는 패널데이터이다. 이러한 이유로 통상최소자승법에 의한 회귀분석이 아닌 패널회귀분석 방법을 활용한다. 먼저, ESG와 당기수익률 간의 관계를 대기업과 중소기업으로 구분하여 분석했다. 대기업의 당기수익률을 추정한 결과, ESG는 당기수익률에 부정적인 영향을 미치는 것으로 나타났고 S와 G는 통계적으로 유의하지 않지만 E가 증가할수록 당기수익률은 높은 것으로 나타났다. 중소기업의 당기수익률을 추정한 결과, ESG는 당기수익률에 통계적으로 영향을 미치지 않지만 E가 크고 G가 낮을수록 당기수익률은 증가한다. 또한 ESG와 당기수익률 간의 관계는 대기업과 중소기업 간 차이가 없는 것으로 나타났다. 반면, 자산증가율 함수를 추정한 결과 대기업의 경우 ESG가 자산증가율에 미치는 영향은 통계적으로 유의하지 않지만, 중소기업의 경우 ESG가 증가할수록 자산증가율은 하락하는 것으로 나타났다. 그러나 ESG를 3개의 영역으로 구분하여 분석한 결과, E, S, G 모두 통계적으로 유의하지 않는 것으로 나타났다. 또한 E, S, G 모두 대기업과 중소기업 간 차이가 없는 것으로 나타났다.
Abstract
This study analyzes the effect of ESG on the management performance of a company by dividing it by the size of the company. Net rate of return and asset growth rate are used for a company's management performance, and ESG is analyzed using general indicators and individual indicators E, S, and G. Analysis data is panel data that includes time series data from 2012 to 2021 and cross-sectional data of 399 enterprises. For this reason, panel regression analysis is usually used rather than regression analysis based on the least squares method. First, the relationship between ESG and the current return was analyzed by dividing it into large companies and SMEs. As a result of estimating the current rate of return of large companies, ESG was found to have a negative effect on the current rate of return, and S and G were not statistically significant, but the current rate of return was higher as E increased. As a result of estimating the current rate of return of SMEs, ESG does not statistically affect the current rate of return, but the larger E and the lower G, the higher the current rate of return. In addition, there was no difference between large companies and SMEs in the relationship between ESG and current returns. On the other hand, as a result of estimating the asset growth function, the effect of ESG on asset growth is not statistically significant for large companies, but for small and medium-sized companies, the asset growth rate decreases as ESG increases. However, as a result of analyzing ESG by dividing it into three areas, all of E, S, and G were not statistically significant. In addition, both E, S, and G showed no difference between large companies and SMEs.
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