기업특성요인에 따른 회계보고의 시기와 주식시장의 반응
Firm characteristics, Accounting Reporting Lag, and Stock Market Responses
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초록
본 연구는 회계보고의 시기와 주식시장의 반응에 영향을 미칠 것으로 생각되는 기업특성요인들을 분석하고, 기업규모와 영업성과라는 두 기업특성요인이 실제로 보고의 시기를 결정하는가를 검증하고 회계보고의 적시성이 갖는 정보효과 (information content)를 증권시장에서의 주가의 변동을 분석함으로써 알아본다. 투자자들은 자신의 의사결정을 위하여 다른 정보이용자들보다 더 빨리 관련정보를 입수하고자 하며 관심이 큰 기업일수록 그 기업에 대한 정보습득욕구가 뛰어날 수 있다. 연구의 결과는 기업의 회계보고일 중 주주총회일은 기업규모와 높은 상관관계를 보여주었다. 주주총회일은 기업규모가 클수록 개최시기가 앞당겨진다는 것이다. 영업성과가 회계보고의 시기에 영향을 미칠 것이라는 가설에 대한 연구결과는 복합적이다. 기업의 이익내용이 공시기간의 크기에 영향을 미쳐 주주총회의 개최시기를 결정하는 한 요인임이 관찰되었다. 그러나 그 통계적 유의성은 높지 않았다. 기업특성요인에 따른 주식시장반응에 대한 회귀분석의 결과는 감사보고서일에서 통계적으로 유의미한 관계가 나타났다. 회계보고의 시기가 빠르면 빠를수록 회계보고시점에서 주식가격의 변동폭이 유의하게 큰 것으로 나타난다는 것이다. 이러한 결과는 회계보고의 시기가 갖는 적시성이 정보유용성을 갖는다는 한 증거가 될 수 있을 것이다. 주주총회일의 경우는 유의적인 관계가 없는 것으로 나타났는데, 이는 감사보고서일 이후 정보가 시장에 점진적으로 새어나가 (information predisclosure) 정작, 주주총회일에는 추가적 정보효과가 미미한 때문으로 해석할 수 있다. 경영자는 회계이익을 공시할 때 비관적인 소식은 시장에서 악재로 작용할 수 있으므로 공시를 꺼려할 수 있고, 만약 공시하더라도 시장의 기대치에 미달하는 경우는 공시이후 자금조달에 어려움을 겪을 수 있어 이를 가능한 지연하려할 것이며, 주식시장은 이를 가격에 반영할 것이라는 점을 본 연구결과는 보여준다.
Abstract
The purpose of this research is to explore the relation between firm characteristics and accounting reporting lag. This research also tests the magnitude of the stock market"s reation at the time of earnings anouncement period. The research period was 1988-1996. The empirical results of this study are as follows: 1. Firm size is highly associated with annual earning reporting delay. In Korea, larger firms usually disclose earnings relatively early. 2. Bad news tends to be delayed, though the significance is low. 3. After controlling for firm size, the length of the reporting delay is inversely related to the magnitude of report period price revaluations. That is, longer delays are associated with smaller market reactions, and this relation holds for the expected portion of the total chronological lag, as well as for the unexpected lag.
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