상품선물시장의 가격발견기능에 관한 연구: 미국돈육사례로부터 CEO를 위한 시사점
A Study on the Price Discovery from Commodity futures to Spot markets: implication of CEO from U. S. Lean Hog markets
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초록
본 연구는 2000년 1월 3일부터 2014년 12월 1일까지 약 15년간의 미국의 돈육 선물시장자료와 돈육현물자료를 이용하여 현·선물간의 정보이전효과를 규명하여 우리나라 돈육선물시장의 활성화에 시사점을 제공하는 데 있다. 그랜즈 인과관계분석으로부터 돈육선물가격과 돈육선물수익률은 돈육현물가격과 돈육현물수익률에 대해 강한 예측력을 지녔다. 그러나 돈육선물거래량과 거래변화량은돈육현물가격과 현물수익률에 대한 예측력은 존재하지 않았다. 돈육선물미결제약정수량은 돈육현물가격에 대해 미약하나마 예측력이 존재하였다. 충격반응함수분석으로부터 돈육선물수익률의 변화는 시차 1에서 3까지 강하게 돈육현물수익률의 변화를 예측하였다. 반면 돈육현물수익률의 변화는 돈육선물수익률의변화에 영향을 미치지 못했다. 분산분해분석으로부터 돈육현물수익률의 변화 중 0.38% 에서 4.65%까지 돈육선물수익률의 변화에 의한 것임을 알 수 있다. 그러나 돈육현물수익률의 변화는 돈육선물수익률의 변화에 전혀 영향을 미치지 못했다. 이러한 연구결과는 선물시장의 현물시장에 대한 가격발견기능(price discovery function)이 존재함을 보여주는 것으로 2008년 7월에 도입된 우리나라 돈육선물시장이 제 기능을 수행할수 있도록 활성화 방안이 마련되어야 함을 관련 CEO들에게 제시하고 있다.
Abstract
This study analyzes the price discovery function of lean hog futures (price, volume and open interests) to the lean hog spot price. The data includes daily U. S. lean hog spot price, nearby lean hog futures price(volume, open interests) covering from January 1, 2000 to December 1, 2014 for about 15 years counting on 3,742 samples. The main results are as follows: Firstly, from the granger-causality tests, the prices of lean hog futures and the returns of lean hog futures show the strong information spillover effect to the prices of lean hog spot and the returns of lean hog spot from. But the prices of lean hog spot and the returns of lean hog spot don't show the strong information spillover effect to the prices of lean hog futures and the returns of lean hog futures. The open interests of lean hog futures tend to lead the prices of lean hog spot at the statistically significant lower level. Secondly, from the impulse response function, the changes of lean hog futures returns influence the changes of lean hog spot returns from lag 1 to lag 3 from the impulse response function. On the contrary, the changes of lean hog spot returns don't effect the changes of lean hog futures returns at all. Thirdly, from the variance decomposition analysis, the changes of lean hog futures returns explain from 0.38% to 4.65% of the changes of lean hog spot returns. On the contrary, the changes of lean hog spot returns don't explain the changes of lean hog futures returns at all. In conclusion, the lean hog futures is likely to lead the lean hog spot. This result supports the evidence that the lean hog futures markets have the price discovery function against the lean hog spot market. The Korean government has to boost the Korean lean hog futures markets which carry out the positive function.
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