코스닥50주가지수 현․선물시장간의 가격발견(price discovery)기능 연구
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초록
본 연구는 2000년 1월 30일부터 2004년 12월 말까지 코스닥50주가지수 현물시장(spot market)과 코스닥50주가지수 선물시장(futures market)간의 가격발견기능에 관한 실증분석을 실시하였다. 이를 위하여 Engle(1982) 및 Bollerslev(1896)의 ARCH 및 GARCH을 확장한 MA(1)- GARCH(1,1)-M모형 및 VECM(Vector Error Correction Model)을 통한 Granger인과관계를 분석하였으며 주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째, GARCH모형을 이용한 분석결과 코스닥50주가지수 현물시장과 코스닥50주가지수 선물시장간에 피드백(feedback)적인 조건부 평균 및 변동성 이전효과가 존재하는 것으로 나타났다. 둘째, 그랜져인과관계 분석결과 코스닥50주가지수 현물시장은 코스닥50주가지수 선물시장을 통계적으로 유의한 수준에서 그랜져코져(Granger-cause)하는 것으로 나타났으나 코스닥50주가지수 선물시장의 코스닥50주가지수 현물시장에 대한 예측력은 다소 낮은 것으로 나타났다. 이러한 코스닥50주가지수 현물시장과 선물시장간의 가격발견기능에 대한 분석결과는 코스닥 현․선물시장 투자자들의 투자전략수립 및 위험관리(risk management) 뿐만 아니라 감독당국의 코스닥시장 활성화를 위한 정책 마련에 도움을 줄 수 있을 것으로 보여 진다.
Abstract
We investigate a price discover in KOSDAQ50 index spot and futures markets using daily close to close return data. We use MA(1)-GARCH(1,1)-M model introduced by Engle(1982) and extended by Bollerslev(1986)and VECM(Vector Error Correction Model). The sample period covers from January 30, 2000 to December 31, 2004. The major results of empirical tests are as follows; First, there is a strong evidence that conditional mean and volatility spillovers between KOSDAQ50 index spot market and KOSDAQ50 index futures markets. Second, we find that KOSDAQ50 index spot market has an greater impact on the movement of KOSDAQ50 index futures at a statistically significant level but not vise versa.