애널리스트 커버리지와 이익예측 오차의 관계
A study on the Relationship between Analyst Coverage and Forecasting Errors
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초록
본 연구는 애널리스트 커버리지와 애널리스트들의 영업이익 및 순이익 예측치의 예측오차, 그리고 이익추정치 변경시 시장영향력에 대한 관계를 실증분석하였다. 첫째, 특정기업을 커버하는 애널리스트 수와 이익예측 정확성간의 관계를 규명하고자 회귀분석을 실시한 결과, 매출액, 영업이익, 순이익 모두 통계적으로 유의한 음(-)의 값을 나타내고 있다. 즉 애널리스트 커버리지 수가 많을수록 예측오차는 적은 것으로 나타났다. 둘째, 이익예측 오차가 클수록 이익예측치의 상향 조정 시에는 CAR 이 낮은 폭으로 상승하며, 하향 조정 시에는 큰 폭으로 하락하는 것으로 나타났다. 즉 예측오차가 클수록 영업이익 및 순이익 추정치 변경 시 주가에 더욱 부정적인 영향을 미치는 것으로 해석된다. 셋째, 영업이익은 투자의견 및 목표주가 상하향 모두 음(-)의 값을 나타내고 있다. 이는 영업이익 예측오차가 클수록 투자의견 및 목표주가 상향 시 및 하향시 주가에 부정적인 것으로 해석된다. 즉 영업이익 예측오차가 클수록 투자의견 및 목표주가 변경시 주가에 부정적으로 작용하고 있는 것으로 나타났다. 넷째, 순이익 예측오차의 경우 투자의견 하향 시에는 양(+), 목표주가 상향 시에는 음(-)의 값이 나타났다. 이는 투자의견 하향 시에는 순이익 예측오차가 클수록 주가에 긍정적인 것으로 해석되며, 목표주가 상향 시에는 주가에 부정적인 것으로 해석된다. 다섯째, 영업이익과 순이익 추정치 변경 시 시장영향력을 비교한 결과 영업이익 및 순이익의 상향 변경시에는 차이가 없는 것으로 나타났다. 그러나 영업이익 및 순이익 추정치의 하향 변경시에는 사건기간 -20일 ~+20일과 0일 ~+20일 모두 영업이익 하향 조정 시 주가 하락폭이 순이익 하향시보다 더욱 큰 것으로 나타났다.
Abstract
This study empirically examines the relationship between analyst coverage and forecasting errors. We found the following interesting results. First, our regression analysis, with purpose of finding co-relationship between number of analysts who analyse a particular enterprise and the accuracy of earnings estimates, shows that operating revenue, operating profit and net profit statistically have negative coefficients, meaning that as more analysts cover a company, earnings estimates get more accurate. Second, as gap between estimates and results widens, CAR moves up less significantly when revising up earnings estimates, but falls quite substantially when revising down earnings estimates. This indicates that when forecasting error is big, revising earnings estimates has negative impact on stock price. Third, operating profit has shown negative coefficient whether revising up or down target price and investment recommendation. This implies that when the forecasting error is big, upward revision of target price lifts stock price relatively insignificantly, and downward revision pulls down stock price in great deal. This means that inaccurate estimates can have negative impact on stock price. Fourth, when forecasting error for net profit is big, positive effect was shown when revising down and negative coefficient when revising up. This indicates that the wider the gap between net profit estimate and result, stock price tends to move up higher when revising down investment recommendation. However, when revising up target price, increase in stock price is rather insignificant. Therefore, the third conclusion is partially supported. Fifth, we found out that upward revision in operating profit estimate and net profit estimate affect the market similarly, but when revising down, operating profit has greater influence over the market.
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