본문 바로가기
KERD
논문KCI 등재

경영자 재량권과 국민연금 지분율이 경영자 성과-보상 민감도의 비대칭성에 미치는 영향에 관한 연구

The Effect of Managerial Discretion and National Pension Ownership on Asymmetric Sensitivity of Executive Compensation for Performance

조영곤|박철형
한국전문경영인학회|2021.10|전문경영인연구 (Journal of CEO and Management Studies)|제24권 제3호|pp. 1-27

0

조회

0

다운로드

3

인용

0

참고문헌

키워드

경영자 보상국민연금 지분율성과-보상 민감도의 비대칭성경영자 재량권Management CompensationAsymmetric Sensitivity of Executive Compensation for PerformanceManagerial DiscretionNational Pension Ownership

초록

본 연구는 개인 수준의 등기임원 보수 자료를 이용하여 경영자의 재량권과 국민연금 지분율이 성과-보상 민감도의 비대칭성에 미치는 영향을 규명하고자 실증분석을 수행하였다. 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 경영자 보상 의사결정 있어서 경영 성과가 개선될때 경영자 보상 증가폭에 비해 경영 성과가 악화될 때 보상 감소폭이 줄어드는 경영자보상의 하방경직성(유형Ⅰ)이 확인되었다. 둘째, 경영 성과를 상위그룹, 중위 그룹, 하위그룹으로 나누어 경영자 보상의 성과 민감도를 분석한 결과, 중위 그룹 대비 상위 그룹과하위 그룹에서 경영자 보상의 성과 민감도가 유의적으로 낮은 경영자 보상의 상방경직성및 하방경직성(유형Ⅱ)이 확인되었다. 셋째, 경영자 재량권은 경영자 보상의 하방경직성(유형Ⅰ)을 약화시키고 상방경직성을 강화시키는 것으로 확인되었다. 그러나 경영자 보상의 하방경직성(유형Ⅱ)은 경영자 재량권에 따른 차이를 확인할 수 없었다. 본 결과는경영자의 재량권이 대리인 이론에 기초한 안주주의 효과보다는 청지기 이론에 따른 자율통제의 긍정적인 영향을 미치고 있음을 시사하고 있다. 넷째, 국민연금은 경영자 보상의하방경직성(유형Ⅰ, 유형Ⅱ)을 강화시키는 반면 상방경직성에는 영향을 미치지 않는 것을확인되었다. 본 결과는 국민연금이 경영자 보상 의사결정에서 과도한 보상 지급을 억제하는 외부 주요주주로서의 감시 기능을 수행하기 보다는 성과 부진에도 보상의 감소폭을줄이는 안주주의 효과를 강화하고 있음을 시사하고 있다.

Abstract

This paper aims to analyze the relationship between managerial discretion, National Pension ownership, and pay-performance sensitivity using individual directors’ compensation data from 2013 to 2017. Major empirical findings are as follows. First, managers' compensation is sticky with respect to change in accounting performance. That is, the increase in managers' compensation as accounting performance increases is greater than the decrease in managers' compensation in respect to equivalent decrease in accounting performance. Second, results show that there are upper stickiness and lower stickiness in pay-performance sensitivity. Upper stickiness and lower stickiness in pay-performance sensitivity signal that there is an incentive zone in the compensation system and there are cap and bogey in the manager cash compensation system as well. Third, managerial discretion decreases lower stickiness as well as upper stickiness in pay-performance sensitivity, implying that managerial discretion has positive effects on pay performance sensitivity as a self-control mechanism suggested by stewardship theory rather than the effects of management entrenchment based on agency theory. Fourth, National Pension increases lower stickiness but does not decrease upper stickiness in pay-performance sensitivity, implying that it may cooperate with managers to increase the lower stickiness on pay-performance sensitivity when performance is worse.

참고문헌 (39)

  1. 2015년 개별임원 보수 공시에 따른 주요 10개사 이사회 의사록 및 질의회신 결과를 중심으로, "강정민", 1~18, pp.경제개혁이슈, 2015-6 (2015)
  2. 국민연금연구원, "시장영향력을 고려한 기금운용방안: 주주권행사를 중심으로" (2013)
  3. 김문태, "국민연금투자가 경영자의 이익조정과 배당정책에 미치는 영향", 경영학연구, 45(2), pp.537~556 (2016), 한국경영학회[DOI]
  4. 김선화, "국민연금 주주행동주의가 이익조정과 타인자본비용과의관련성에 미치는 영향", 세무와회계저널, 18(4), pp.229~271 (2017), 한국세무학회[DOI]
  5. 김선화, "국민연금이 실물활동을 통한 이익조정에 미치는 영향 : 주요주주를 중심으로", POSRI경영경제연구, 12(3), pp.153~187 (2012), 포스코경영연구소
  6. 김용식, "기업의 소유구조와 이사회 특성이 경영자보상에 미치는 효과", 회계와 정책연구, 16(2), pp.25~56 (2011), 한국회계정책학회
  7. 김유진, "국민연금 주요주주와 기업의 사회적 책임 활동", 회계학연구, 43(3), pp.1~33 (2018), 한국회계학회[DOI]
  8. 김유진, "국민연금 투자가 기업의 원가행태에 미치는 영향", 대한경영학회지, 30(11), pp.1997~2014 (2017), 대한경영학회[DOI]
  9. 김현진, "경영자 재량권과 개인별 보상을 이용한 성과-보상 민감도", 대한경영학회지, 30(2), pp.203~229 (2017), 대한경영학회[DOI]
  10. 박철형, "국민연금이 등기임원 보수의 성과 민감도에 미치는 영향", 전문경영인연구, 22(4), pp.289~305 (2019), 한국전문경영인학회
  11. 안태식, "경영자 보상은 하방경직적인가?", 회계저널, 12(1), pp.65~86 (2003), 한국회계학회
  12. 이창민, "국내 상장기업 임원진 보수 결정요인 분석", 법경제학연구, 14(1), pp.117~168 (2017), 한국법경제학회
  13. 전홍민, "국민연금의 투자가 회계적 이익조정에 미치는 영향", 회계와 정책연구, 20(4), pp.165~188 (2015), 한국회계정책학회
  14. 정용기, "국민연금 주주행동주의의 투자기업 이익조정 통제효과 분석", 대한경영학회지, 28(9), pp.2205~2239 (2015), 대한경영학회
  15. 정훈, "성과와 비대칭적 성과보상민감도", 경영학연구, 43(5), pp.1557~1594 (2014), 한국경영학회
  16. 조영곤, "대규모기업집단에서 내부감시제도가 최고경영자 보상에 미치는 영향", 전문경영인연구, 17(2), pp.245~261 (2014), 한국전문경영인학회
  17. 조영곤, "기업 소유･지배구조가 경영자 보상과 보상구조에 미치는 영향", 경영컨설팅연구, 17(3), pp.115~124 (2017), 한국경영컨설팅학회
  18. 지성권, "경영자 보상의 하방경직성에 영향을 미치는 요인", 경영과 정보연구, 29(4), pp.333~357 (2010), 대한경영정보학회[DOI]
  19. Aoki, M., "The co-operative game theory of the firm" (1984), Clarendon Press
  20. Basu, L., "Corporate governance, top executive compensation and firm performance in Japan", Pacific-Basin Finance Journal, 15(1), pp.56~79 (2007)
  21. Bebchuk, L., "The CEO pay slice", Journal of Financial Economics, 102, pp.199~221 (2011)
  22. Bertrand, M., "Are executives paid for luck? The ones without principals are", Quarterly Journal of Economics, 116, pp.901~932 (2001)
  23. Campbell, T. C., "Why are CEOs paid for good luck? An empirical comparison of explanations for pay-for-luck asymmetry", Journal of Corporate Finance, 35, pp.247~264 (2015)
  24. 정준영, "Pension Fund Monitoring and Corporate Debt Policy: Evidence from the Korean Market", Asia-Pacific Journal of Financial Studies, 50(2), pp.210~237 (2021), 한국증권학회[DOI]
  25. Cordeiro, J., "Chinese executive compensation : The role of asymmetric performance benchmarks", The European Journal of Finance, 22, pp.484~505 (2016)
  26. Forst, A., "Insider entrenchment and CEO compensation : Evidence from initial public offering firms", Journal of Management Accounting Research, 26(1), pp.101~120 (2014)
  27. Francis, B., "Asymmetric benchmarking of pay in firms", Journal of Corporate Finance, 23, pp.39~53 (2013)
  28. Garvey, G. T., "Asymmetric benchmarking in compensation : Executives are rewarded for good luck but not penalized for bad", Journal of Financial Economics, 82, pp.197~225 (2006)
  29. Holderness, C., "The role of majority shareholders in publicly-held corporations : An exploratory analysis", Journal of Financial Economics, 20, pp.317~346 (1988)
  30. Houdek, P., "Rewards for falling off a horse : Bad corporate governance is enabling managers to receive pay for luck", Organizational Dynamics, 46, pp.189~194 (2017)
  31. Jensen, M. C., "Performance pay and top management incentives", Journal of Political Economy, 98(2), pp.225~264 (1990)
  32. Jimenez-Angueira, C. E., "Relative performance evaluation, pay-for-luck, and double-dipping in CEO compensation", Rev Quant Finance, 44, pp.701~732 (2015)
  33. Kim, K., "Blockholder monitoring and the efficiency of pay-performance benchmarking", Journal of Corporate Finance, 16(5), pp.748~766 (2010)
  34. Linck, J. S., "The determinants of board structure", Journal of Financial Economics, 87(2), pp.308~328 (2008)
  35. Murphy, K. J., "Performance standards in incentive contracts", Journal of Accounting & Economics, 30(3), pp.245~278 (2001)
  36. Pound, J., "Proxy contest and the efficacy of shareholder oversight", Journal of Financial Economics, 20, pp.237~265 (1988)
  37. Schleifer, A., "Large shareholder and corporate control", Journal of Political Economy, 94, pp.461~488 (1986)
  38. Shaw, K. W., "Is CEO cash compensation punished for poor firm performance?", Accounting Review, 85(3), pp.1065~1093 (2010)
  39. Shleifer, A., "A survey of corporate governance", Journal of Finance, 52(2), pp.737~783 (1997)

관련 논문AI추천

국민연금이 등기임원 보수의 성과 민감도에 미치는 영향박철형, 조영곤한국전문경영인학회 · 전문경영인연구2019 · 제22권 제4호국민연금 주주행동주의가 최고경영자 경영권집중과 이익조정에 미치는 영향김태완한국전산회계학회 · 전산회계연구2019 · 제17권 제2호경영자 보상의 하방경직성에 영향을 미치는 요인지성권대한경영정보학회 · 경영과 정보연구2010 · 제29권 제4호국민연금의 주주권행사에 따른 경영권집중도와경영성과의 기업가치 관련성김태완, 양도진, 황인옥한국전산회계학회 · 전산회계연구2019 · 제17권 제1호다각화 수준이 경영자 보상에 미치는 영향변설원중소기업융합학회 · 산업과 과학2025 · 제4권 제3호국민연금의 의결권 행사에 대한 실증분석양철원경영연구소 · 자산운용연구2018 · 제6권 제2호

이 간행물의 다른 논문 (9건)

리더의 경험과 재임기간이 조직성과에 미치는 영향: 국내 프로농구 감독 사례를 중심으로최돈승, 김장순pp. 29-44소상공인 창업에서, 창업 동기와 사회적 자본이 창업성과에 미치는 영향: 한국과 중국의 실증 비교를 중심으로한군, 정진섭, 왕윤, 우시진pp. 45-73중소기업 여부가 비대칭적 원가행태에 미치는 영향오현민, 김우영pp. 75-94인사관리강도에 대한 연구 동향 및 향후 연구 과제박지성, 박기철pp. 95-123The Effects of Perceived Organizational Support (POS) on Organizational Performance in Social Enterprise지용승, 마옥군pp. 125-148
원문 보기