국민연금의 주주권행사에 따른 경영권집중도와경영성과의 기업가치 관련성
A Study on the Relationship between the Intensity of Management and the Business Value of the National Pension Service’s Shareholder Rights
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초록
본 연구에서는 국민연금이 5%이상 지분 투자한 기업일수록 의결권 행사 반대비율이 높다는 선행연구에 따라 국민연금의 수탁책임에 따른 주주권 행사가 가능한 기업과 그렇지 않은 기업의 경영권집중도와 경영성과가 이익지속성과 가치관련성에 미치는 영향이 차별적인지 살펴봄으로써 국민연금의 주주권 행사의 정보효과와 가치관련성을 확인하고자 하였다. 분석결과, 국민연금의 주주권행사가 가능한 기업일수록 경영성과의 지속성이 높은 것으로 나타났으며, 국민연금의 주주권행사가 가능한 기업일수록 경영권집중도가 높은 기업은 경영성과에 음(－)의 관련성을 가지지만 유의성이 나타나지 않았다. 한편, 경영성과가 높을수록 기업가치가 큰 것으로 나타났지만, 경영권집중도는 기업가치에 유의적인 음(－)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 요약하면, 경영성과가 높을수록, 경영권집중도가 낮을수록 기업가치는 유의적으로 크게 나타났다. 특히 경영권집중도와 기업가치의 분석은 선행연구의 결과와 일치한다. 주요가설 검증결과인 국민연금의 주주권행사가 가능한 기업의 경영성과와 기업가치는 유의적인 양(＋)의 관계가 나타났으며, 국민연금의 경영권 집중도에 대한 통제효과에 따른 기업가치는 음(－)이었지만 유의적이지 않았다. 이런 결과로 볼 때, 국민연금의 주주권행사가 가능한 기업일수록 경영성과의 지속성과 기업가치는 크다는 것을 확인했고, 자본시장에서도 높게 기업가치를 평가하고 있음을 알 수 있었다. 하지만 경영권집중도에 대해서는 국민연금이 주주권행사를 통한 경영권집중도의 부정적인 효과를 통제하지 못하는 것으로 나타났다. 최근 국민연금의 주주권 행사, 수탁책임의 이행이 부각되는 시점에서 국민연금이 경영권집중에 대한 통제효과를 가지는 것은 큰 의미를 부여할 수 있다고 판단하였다. 하지만 분석결과는 예상과 다르게 나타났다. 본 연구는 국민연금의 수탁책임의 이행이 경영간섭의 부정적인 면과 기업의 지속가능한 성장을 위한 의사결정을 유도한다는 긍정적인 면이 상존하지만 국민연금의 올바른 주주권 행사가 필요성을 제고시킨다는 의미에서에서 연구의 의의를 찾을 수 있었다.
Abstract
The purpose of this study was to check the information effect and value of the NPS' exercise of shareholder rights by examining the different effects of management control concentration and management performance on profit sustainability and value relevance of the NPS's performance on the responsibility of trust, based on a prior study that showed that the opposition ratio to voting rights is higher among companies with more than 5 percent stake. The analysis shows that the more companies are allowed to exercise the rights of shareholders of the NPS, the more sustainable their management performance is, and the more companies with the greater concentration of management control of the NPS, the more relevant the management performance, but no significance was shown. On the other hand, the higher the performance of management, the greater the value of the enterprise, but the greater the concentration of management control was found to have a significant negative effect on the value of the enterprise. In summary, the higher the performance of management, the lower the concentration of management control, the greater the enterprise value. In particular, the analysis of management concentration and corporate value is consistent with the results of the preceding study. As a result of the verification of major assumptions, the management performance and corporate value of an entity that is able to exercise shareholder rights of the NPS showed a significant positive relationship, and the corporate value of the NPS' control over its concentration of management rights was negative but not significant. From these results, we found that the sustainability and corporate value of management performance were greater for the companies with which the NPS’ shareholder rights exercise was possible, and that it was also highly valued in the capital market. Regarding the concentration of management rights, however, the NPS is found to be unable to control the negative effects of the concentration of management rights through the exercise of shareholder rights. At a time when the NPS’s recent exercise of shareholder rights and fulfillment of its fiduciary responsibilities was highlighted, it was judged that having a control effect on the concentration of management rights could be given great significance. However, the results of the analysis were not as expected. The purpose of this study was found in the sense that the correct exercise of shareholder rights of the National Pension Service enhances the need, although the negative aspects of management intervention and positive aspects of the implementation of the National Pension Service’s stewardship lead to decision－making for sustainable growth of the company exist.
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