통화정책의 운용체제 변경과 이자율 기간구조의 정보력
Information of the Yield Curve of Korea and Monetary Regimes
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초록
본 연구에서는 이자율 기간구조가 가지는 미래 이자율에 대한 예측력을 검정하고 특히 이 예측력이 통화정책의 운용체제에 따라 유의한 차이를 보이는가를 Campbell(1995)이 제시한 방법론을 채택하여 실증적으로 살펴보았다. 먼저 순수기대이론은 통화 목표제 기간과 인플레이션 목표제 기간 모두에 걸쳐 기각되었다. 통화정책 운용체제별 이자율 기간구조의 이자율 변동 방향에 대한 예측력 검정 결과는 인플레이션 목표제의 경우에서는 예측력을 가지지만 통화 목표제 기간에는 예측력을 가지고 있지 않은 것으로 나타났다. 결론적으로, 우리나라의 경우 통화정책의 운용체제에 따라 이자율 기간구조의 정보력이 질적인 변화를 보이는 것으로 나타났는데, 이는 채권 투자의 위험이 통화정책의 운용체제 별로 차이가 날 수 있음을 시사하는 것이다.
Abstract
We examined the forecast power ofthe term structure of interest rates on future interest rates and tested whether changes in monetary policy regimes affect the power using Campbell (1995). The pure expectations hypothesis was rejected for both monetary targeting and inflation targeting periods. We also found that the term structure of interest rates had forecast power on the direction of future interest rates for inflation targeting monetary regime whereas it does not for monetary targeting regime. This result is opposite to Mankiw and Miron’s (1986) conjecture and Engsted and Tanggaard (1995) for Danish but consistent with Cha (2003) for Korea.
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