한국 주식시장에서 시장 베타와 수익률 간의 관계에 대한 실증 분석
An Empirical Analysis on the Relationship between Market Beta and Return on the Korean Stock Market
0
조회
0
다운로드
2
인용
0
참고문헌
키워드
초록
본 연구는 한국 주식 시장에서 위험과 수익률 간의 관계를 분석하는 것이 목적이다. 또한 본 연구는 위험에 대한 측정 지표로 CAPM에서 제안하고 있는 시장 베타를 활용한다. 베타를 추정한 후 베타의 크기로 그룹화한 결과 한국 주식 시장에서 베타가 클수록 수익률이 하락하는 현상이 발견되었다. 이를 좀 더 정밀하게 분석하기 위해 수익률을 시장초과수익률과 관련 없는 수익률과 시장초과수익률과 관련 있는 수익률로 구분하여 분석했다. 그 결과 시장초과수익률과 관련 없는 수익률의 경우, 낮은 베타를 갖는 종목이 높은 베타를 갖는 종목보다 수익률이 높은 현상이 발견되었다. 반대로 시장초과수익률과 관련 있는 수익률의 경우, 낮은 베타를 갖는 종목이 높은 베타를 갖는 종목보다 수익률이 낮았다. 또한 수익률을 상승장과 하락장으로 구분하여 분석한 결과, 시장초과수익률과 관련 없는 수익률의 경우에는 하락장에서 베타가 증가할수록 수익률은 하락하는 것으로 나타났다. 반면, 시장초과수익률과 관련 있는 수익률은 상승장과 하락장에 관계없이 베타가 증가할수록 수익률은 상승하는 것으로 나타났다.
Abstract
The purpose of this study is to analyze the relationship between risk and return in the Korean stock market. And it uses market beta proposed by the CAPM(Capital Asset Pricing Model) as measure of risk. After estimating the beta for the stocks and grouping the stocks by the size of the beta, we found that the larger the market beta in the Korean stock market, the lower the return. In order to analyze this more precisely, this study divides the returns into returns that is not related to market excess returns and those that are related to market excess returns. As a result, in the case of a return that is not related to market excess return, it is found that the stocks with a low market beta have a higher return than stocks with a high market beta. In contrast, in the case of returns related to market excess return, the returns on the stocks with low beta are lower than those on the stocks with high beta. In addition, as a result dividing return into a bull market and a bear market, in case of returns that is not related to market excess return, as the beta increased, return declined. On the other hand, return associated with the market excess return increases as the market beta increases in both rising and falling markets.
참고문헌 (29)
- 고봉찬, "저변동성 이상현상과 투자전략의 수익성 검증", 한국증권학회지, 43(3), pp.573~603 (2014), 한국증권학회
- 김태혁, "한국 주식시장에서 3요인 모형을 이용한 주식수익률의 고유변동성과 기대수익률 간의 관계", 한국증권학회지, 40(3), pp.525~550 (2011), 한국증권학회
- 변진호, "저위험 이례현상과 투자성과에 관한 연구", 자산운용연구, 4(1), pp.1~16 (2016), 경영연구소
- 양동익, "한국 주식시장의 베타 비대칭성", 經濟硏究, 33(1), pp.131~147 (2012), 경제연구소[DOI]
- 엄철준, "한국주식시장의 고유변동성 퍼즐에 대한 연구", 한국증권학회지, 43(4), pp.753~784 (2014), 한국증권학회
- 윤상용, "기업변동성과 주식수익률의 횡단면에 관한 연구", 재무연구, 24(1), pp.91~131 (2011), 한국재무학회
- 장욱, "차익거래 비대칭이 고유변동성 퍼즐에 미치는 영향: 한국 주식시장", 金融工學硏究, 15(1), pp.21~44 (2016), 한국금융공학회[DOI]
- 장지원, "극단적 투자성과에 대한 회피 성향과 주식 수익률의 횡단면", 한국증권학회지, 45(5), pp.1001~1034 (2016), 한국증권학회
- Ang, A., "Downside Risk", Review of Financial Studies, 19(4), pp.1191~1239 (2006)[DOI]
- Malcolm Baker, "Benchmarks as Limits to Arbitrage: Understanding the Low-Volatility Anomaly", Financial Analysts Journal, 67(1), pp.40~54 (2018), Informa UK Limited[DOI]
- Malcolm Baker, "The Low Beta Anomaly: A Decomposition into Micro and Macro Effects", Financial Analysts Journal, 70(2), pp.43~58 (2018), Informa UK Limited[DOI]
- Bali, T. G., "Idiosyncratic Volatility and the Cross Section of Expected Returns", Journal of Financial and Quantitative Analysis, 43(1), pp.29~58 (2008)[DOI]
- Rolf W. Banz, "The relationship between return and market value of common stocks", Journal of Financial Economics, 9(1), pp.3~18 (1981), Elsevier BV[DOI]
- Campbell, J. Y., "Have Individual Stocks Become More Volatile? An Empirical Exploration Of Idiosyncratic Risk", Journal of Finance, 56(1), pp.1~43 (2001)[DOI]
- Louis K.C. Chan, "Institutional trades and intraday stock price behavior", Journal of Financial Economics, 33(2), pp.173~199 (1993), Elsevier BV[DOI]
- Choi, I., "Palgrave handbooks of econometrics, Vol. 1, No. 13", pp.511~539 (2006)
- EUGENE F. FAMA, "The Cross-Section of Expected Stock Returns", The Journal of Finance, 47(2), pp.427~465 (1992), Wiley[DOI]
- Eugene F. Fama, "A five-factor asset pricing model", Journal of Financial Economics, 116(1), pp.1~22 (2015), Elsevier BV[DOI]
- Andrea Frazzini, "Betting against beta", Journal of Financial Economics, 111(1), pp.1~25 (2014), Elsevier BV[DOI]
- Kevin Grundy, "Reports of Beta's Death Have Been Greatly Exaggerated", The Journal of Portfolio Management, 22(3), pp.36~44 (1996), Pageant Media US[DOI]
- Harry Markowitz, "PORTFOLIO SELECTION", The Journal of Finance, 7(1), pp.77~91 (1952), Wiley[DOI]
- J. A. Hausman, "Specification Tests in Econometrics", Econometrica, 46(6), pp.1251~1271 (1978), JSTOR[DOI]
- Huang, W., "Return Reversals, Idiosyncratic Risk, and Expected Returns", Review of Financial Studies, 23(1), pp.1~22[DOI]
- Dusan Isakov, "Is beta still alive? Conclusive evidence from the Swiss stock market", The European Journal of Finance, 5(3), pp.202~212 (1999), Informa UK Limited[DOI]
- Thomas E Messmore, "Variance Drain", The Journal of Portfolio Management, 21(4), pp.104~110 (1995), Pageant Media US[DOI]
- John Lintner, "The Valuation of Risk Assets and the Selection of Risky Investments in Stock Portfolios and Capital Budgets", The Review of Economics and Statistics, 47(1), pp.13~37 (1965), JSTOR[DOI]
- David R. Peterson, "The return impact of realized and expected idiosyncratic volatility", Journal of Banking & Finance, 35(10), pp.2547~2558 (2011), Elsevier BV[DOI]
- William F. Sharpe, "CAPITAL ASSET PRICES: A THEORY OF MARKET EQUILIBRIUM UNDER CONDITIONS OF RISK", The Journal of Finance, 19(3), pp.425~442 (1964), Wiley[DOI]
- Steven X. Wei, "Why Did Individual Stocks Become More Volatile?", The Journal of Business, 79(1), pp.259~292 (2006), University of Chicago Press[DOI]