수출입기업의 비대칭 헤지거래와금융시장안정에 대한 연구
Asymmetric Hedging Behavior between Export and Import Companies and the Financial Market Stability
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초록
본 연구는 수출입기업이 선물환 시장에서 보이는 비대칭성의 원인을 분석하고, 비대칭성을 완화할 수 있는 제도적 보완책을 제안하는 것을 목적으로 한다. 수출입기업의 위험을 분해함으로써 두 기업집단에 노출된 위험의 이질성을 밝히고 비대칭적 헤지거래가 기업들의 합리적인 의사결정의 결과임을 보인다. 수출물가지수와 수입물가지수를 이용한 결과에 의하면, 수출기업은 수입기업에 비해 약 47.8% 가량 더 큰 위험에 노출되어 있을 뿐만 아니라 ‘가격위험’과 ‘환위험’으로 분해한 결과, 수출기업 총 위험의 약 44%가 환위험에 해당하는 반면, 수입기업은 총위험의 약 11%만이 환위험에 해당한다. 따라서 수출입 기업의 비대칭적 헤지거래는 이러한 위험의 구조적 차이에 의해 충분히 설명될 수 있다. 추가적으로 수출물품과 수입물품의 가격탄력성 차이와 관계된 수출입 기업의 가격책정정책이 이러한 위험의 비대칭성을 유발함을 설명한다. 마지막으로, 본고는 비대칭 헤지거래에 의한 물가상승압력 및 외환시장 교란의 가능성을 소개하고 이를 극복하기 위한 정책방안을 제안한다.
Abstract
This paper investigates the asymmetric hedging behavior between export and import companies in the Won-Dollar forward market and provides us with the policies to mitigate drawbacks by such an asymmetric hedging pattern. By decomposing the embedded risk of each company, we show its heterogeneous nature and verify that such an asymmetric hedging results from a rational decision of the Korean export and import companies. According to the results that use export and import price indices, the level of the embedded risk in export companies is about 47.8 percent higher than that of risk embedded in import companies. In addition, we decompose the embedded risk of export and import companies into “the price change related risk” and “the exchange rate related risk”, and find out that about 44 percent of the total risk of export companies is “exchange rate risk”, whereas only about 11 percent of that of import companies is. Thus, the asymmetric hedging behavior between export and import companies can be mostly explained by the different pattern in their risk composition. Lastly, we explain the possibility of the inflation pressure and currency market distortion by the asymmetric hedging behavior and introduce the several policies to overcome such negative effects.
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