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주식네트워크를 통한 코로나19 충격의 금융산업 시스템 위험에 대한 영향: 경제충격과의 비교

Effects of COVID-19 Pandemic on Systemic Risk of Financial Industry through Stock Networks: Comparison with Economic Shocks

엄철준
예금보험공사 (Korea Deposit Insurance Corporation)|2021.06|금융안정연구 (Financial Stability Studies)|제22권 제1호|pp. 39-88|DOI 10.26588/kdic.2021.22.1.002

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코로나19COVID-19 pandemicGranger causality최소 신장 트리그랜저 인과관계Systemic risk시스템 위험주식네트워크Stock networksMinimal spanning tree
주제분류경제학

초록

본 연구는 코로나19 충격이 금융산업의 주식들 간 연결 관계에 미치는 영향을 네트워크 관점에서 관찰한다. 코로나19 충격에 기인한 시장붕괴는 경제충격의 경우와 매우 유사한 시계열 특징을 보인다. 최소 신장 트리의 주식네트워크에서, 경제충격은 사건일 후에 시장 조정을 통해 그 효과가 약화되고 다른 구조의 주식들 간 연결 관계를 보이는 반면에, 코로나19 충격은 적극적 시장 조정에도 불구하고, 예상치 못한 충격이 계속 발생함에 따라 유사한 주식들 간의 연결 구조를 계속 유지한다. 그랜저 인과관계의 주식네트워크에서, 경제충격은 사건일 전에 전조증상의 유의적 정보흐름을 보이고 사건일 후의 상승추세는 점진적으로 사라지는 반면에, 코로나19 충격은 사건일 전에 전조증상의 유의적 정보흐름이 없고 사건일에 갑자기 증가하는 정보흐름의 추이를 보이고, 특히 이후기간에 유의적 정보흐름의 상승 추이가 지속되는 시계열 특징을 보인다. 결국, 향후 금융산업의 시스템 위험에 관련된 연구들에 있어서, 코로나19와 같은 비경제적 사건들에 기인한 시장충격은 차별적 접근법이 필요하다.

Abstract

This study empirically investigates the impacts of the COVID-19 pandemic on the linkage relationship among stocks in the financial industry through stock networks, comparing to economic shocks in the Korean stock market. The time-series characteristics of the market crash caused by the COVID-19 pandemic resemble that of economic shocks. In the stock network by the minimal spanning tree, economic shocks after events are weakened through the market correction and show different linkage structure of stock networks, while according to stronger shocks after the event continuously, COVID-19 pandemic maintain a similar structure of stock network, regardless of market correction. In the stock network with significant information flow determined by Granger causality, economic shocks show characteristics of significant information flow as a signal before the event day, and the increasing trend of significant information flow gradually disappears. However, the COVID-19 pandemic does not show the characteristic of significant information flow as a signal before the event, and suddenly, significant information flow appears with increasing trend on the day of the event, and in particular, this characteristic is continuously observed in the subsequent period. Consequently, these results suggest that future research related to systemic risk in the financial industry need differential approaches for investigating market crashes caused by non-economic shock such as the COVID-19 pandemic.

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