투자심리를 고려한 환노출계수의 추정과 특성분석
Foreign Exchange Rate Exposure and Investor Sentiment
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초록
투자심리가 주가수익률에 영향을 미친다면 주가수익률과 환율의 관계를 사용해 환노출계수를 추정하기 위해서는 주가수익률에 포함된 투자심리의 영향을 통제할 필요가 있다. 이 연구는 한국유가증권시장 기업을 대상으로 2006년∼2012년까지의 자료를 사용해 투자자의 투자심리가 환노출계수 추정에 영향을 미치는지의 여부를 분석하였다. 분석 결과 환노출계수 추정모형에 투자심리지수를 추가하는 경우 환노출계수가 투자심리를 고려하기 전에 비해 유의적으로 감소하였다. 결정요인 분석에서도 투자심리를 고려하기 전과 후의 환노출계수의 차이는 기업의 외화자본조달, 영업이익, 연구개발비, 재벌소속여부, 규모와 유의적인 관계를 갖는 것으로 나타나 투자심리의 영향이 기업 특성변수와 관련이 있음을 추론할 수 있게 하였다. 이러한 환노출계수 차이의 설명요인은 환노출계수의 결정요인과는 차이가 있는 것이다. 특히, 투자심리가 환노출계수에 미치는 영향이 기업 규모와 밀접한 관계가 있는 것을 확인할 수 있었다. 또한, 기업의 외환포지션 특성도 투자심리가 환노출계수에 미치는 영향과 관련이 있는 것으로 확인되었다. 이러한 결과는 환노출계수 추정시에 시장에서 주가에 영향을 미칠 수 있는 투자심리에 대한 고려가 필요함을 지지하는 것이다.
Abstract
Using the sample of the KOSPI firms in Korea Exchange during 2006～2012, this study examines the effect of investor sentiment of stock market on the estimated exchange exposure coefficient of firms. The results from the augmented market model show that exchange exposures are significantly different when we included investor sentiment in the estimation model. The determinants of the exposure differences were the variables including degree of financing in foreign currency, operating profit, R&D expenses, Chaebol affiliation, and firm size, which are different from the determinants of exposures based on augmented market model. Our test results also show that the size of firms and the direction of exposures of firms are closely related to the effect of investor sentiment on the coefficients of exposures. The results of our paper suggest that investor sentiment have to be considered properly in the estimation of the coefficients of foreign exchange exposures.
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