환노출과 주식수익률 변동성의 비대칭성
Foreign Exchange Exposure and Volatility Asymmetry of Stock Returns
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초록
이 연구는 유가증권시장의 상장기업을 대상으로 기업의 환노출과 주식수익률의 변동성 비대칭성간의 관계를 분석하였다. 분석 결과 기업의 환노출은 주식수익률의 변동성 비대칭성과 유의한 관계를가지며 그 관계는 환율변동 방향에 따라 차별적으로 나타남을 확인하였다. 환율이 상승하면 기업가치가감소하는 음수 환노출 기업에서는 환율이 상승하는 경우 변동성의 비대칭성이 확대된다. 반면, 환율이상승하면 기업가치가 증가하는 양수 환노출 기업에서는 환율이 하락하는 상황에서 변동성 비대칭성이증가한다. 본 연구의 결과는 기업의 환노출 관리가 주식수익률의 변동성 비대칭성을 완화시킬 수있음을 확인시켜준다. 특히, 환율이 상승하는 경우 주가가 하락하는 음수 환노출을 갖는 기업일수록환노출 관리가 필요함을 보여주는 본 연구의 결과는 기존연구와는 다른 관점에서 환노출 관리의 필요성을제시하고 있다.
Abstract
This study analyzes the relationship between foreign exchange exposure and volatility asymmetry of stock returns using the data of listed companies in KOSPI market of KRX. Empirical results show that a company's foreign exchange exposure has a great influence on the volatility asymmetry of stock returns, and the relationship varies depending on the direction of exchange rate fluctuations. In firms with negative exchange exposure (in these firms, when the exchange rate rises, the stock price decreases), the asymmetry of volatility increases when the exchange rate rises. On the other hand, in firms with positive exchange exposure (in these firms, when the exchange rate rises, the stock price increases), volatility asymmetry increases when the exchange rate falls. The results of this study show that corporate exchange exposure management can alleviate volatility asymmetry of stock returns, especially for companies with negative exchange exposure, foreign exchange exposure management is necessary.
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