본문 바로가기
KERD
논문KCI 등재

기업의 현금보유가 신용등급에 미치는 영향

The Effect of Cash Holdings on Credit ratings

김석진|정세진
한국재무관리학회 (Korea Financial Management Association)|2018.12|재무관리연구 (THE KOREAN JOURNAL OF FINANCIAL MANAGEMENT)|제35권 제4호|pp. 295-326|DOI 10.22510/kjofm.2018.35.4.012

0

조회

0

다운로드

6

인용

0

참고문헌

키워드

신용등급현금보유Cash HoldingsOrdered Probit ModelCredit Ratings순위 프로빗재벌 기업터널링 효과Chaebol FirmsTunneling Effect
주제분류경영학

초록

본 연구는 2000년부터 2016년까지 유가증권시장에 상장된 기업 중 신용등급을 보유한 기업을 대상으로 순위 프로빗 모형을 이용하여 현금보유가 신용등급에 미치는 영향을 분석한다. 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 현금보유는 신용등급을 상승시킨다. 현금보유는 예상치 못한 충격으로부터 기업을 보호하는 역할을 하는 것으로 해석된다. 둘째, 현금보유가 신용등급에 미치는 양(+)의 영향은 한계체감한다. 과다한 현금보유는 보유편익보다 더 큰 보유비용을 발생시킬 수 있음을 의미한다. 셋째, 투자등급 기업의 현금보유는 신용등급을 상승시키나 투기등급 기업의 경우는 그렇지 않다. 신용위험이 높을 경우 보유현금이 특정 채무 등에 담보로 제공되어 유동성 수단으로 활용되기 어려울 수 있기 때문으로 보인다. 넷째, 재벌 기업은 현금보유가 중위수보다 적은 경우에만, 비재벌 기업은 중위수보다 많은 경우에만 현금보유가 신용등급을 증가시킨다. 이는 재벌 기업의 경우 터널링 효과가 있음을 암시한다. 본 연구의 결과는 기업이 적정 현금보유 수준을 설정함에 있어 신용등급과 관련하여 여러 시사점을 제공한다.

Abstract

This study examines the effect of cash holdings on credit ratings for firms listed on the Korea Exchange (KRX). Our sample is 3,010 firm-years over period 2000～2016. We employ an ordered probit model according to Blume et al. (1998) and Alp (2013). The empirical results are as follows. First, cash holdings raise credit ratings. Second, the positive effect of cash holdings on credit ratings increases at a decreasing rate as cash holdings increase. Third, cash holdings raise credit ratings for investment grades but not for speculative grades. Fourth, cash holdings of Chebol firms increase their credit ratings only in the category less than the median while only in the category more than the median for non-Cheabol firms. Our findings may provide managers with policy implications for credit ratings of their firms.

참고문헌 (58)

  1. 감형규, "신용등급, 현금보유액, 기업가치의 관계에 관한 연구", 재무관리연구, 32(2), pp.119~141 (2015), 한국재무관리학회[DOI]
  2. 강경훈, "복수평가제도가 신용등급 쇼핑에 미치는 영향에 관한 연구", 금융연구, 25(3), pp.93~121 (2011), 한국금융학회
  3. 강준구, "기업집단(재벌)의 효율성과 주주 부의 극대화 : 신주발행을 중심으로", 재무연구, 15(1), pp.1~47 (2002), 한국재무학회
  4. 공재식, "우리나라 기업의 현금보유수요 결정요인 분석", 재무연구, 19(1), pp.1~41 (2006), 한국재무학회
  5. 김문태, "외국인투자자의 소유와 사외이사의 특성이 신용평가에 미치는 영향", 회계학연구, 32(4), pp.29~58 (2007), 한국회계학회
  6. 김문태, "회사채 신용등급의 이익조정 통제효과", Asia-Pacific Journal of Financial Studies, 35(5), pp.45~74 (2006), 한국증권학회
  7. 김석진, "신용등급과 자본구조", 재무연구, 20(2), pp.69~92 (2007), 한국재무학회
  8. 김석진, "투자등급과 투기등급의 결정요인 분석", 벤처창업연구, 12(1), pp.133~144 (2017), 한국벤처창업학회[DOI]
  9. 김성환, "신용평가사의 신용등급 고평가에 대한 연구", 회계와 정책연구, 19(3), pp.27~49 (2014), 한국회계정책학회
  10. 김영산, "한국기업의 유동성 보유비율 분석: 재벌과 비재벌 기업의 비교", 응용경제, 3(1), pp.49~76 (2001)
  11. 김윤경, "상장기업과 비상장기업의 현금보유 결정요인 비교", 재무관리연구, 35(1), pp.149~170 (2018), 한국재무관리학회[DOI]
  12. 김태중, "신용등급쇼핑과 기업가치", 국제회계연구, (77), pp.1~23 (2018), 한국국제회계학회[DOI]
  13. 김현아, "국내외 신용등급 차이의 의미와 결정요소", 경영학연구, 45(5), pp.1437~1469 (2016), 한국경영학회[DOI]
  14. 김흥식, "한국기업에서 운전자본관리가 기업신용등급에 미치는 영향", 경영연구, 30(3), pp.303~325 (2015), 한국산업경영학회[DOI]
  15. 송동섭, "최고경영자의 특성이 신용등급에 미치는 영향", 국제회계연구, (75), pp.27~51 (2017), 한국국제회계학회[DOI]
  16. 신동령, "금융위기 전후 비상장제조기업의 현금보유 및 자본지출의 변화와 현금보유의 결정요인에 관한 연구", 회계정보연구, 31(4), pp.1~24 (2013), 한국회계정보학회
  17. 이윤아, "대규모기업집단과 중견기업집단의 계열사 간 거래의 효율성과 터널링", 재무연구, 27(4), pp.567~601 (2014), 한국재무학회
  18. 전성일, "부채 구성요소와 회사채 신용등급의 결정에 관한 연구", 회계정보연구, 33(1), pp.1~24 (2015), 한국회계정보학회
  19. 정세진, "자산처리 연구개발비와 비용처리 연구개발비가 신용등급에미치는 영향", 무역연구, 14(1), pp.571~584 (2018), 한국무역연구원[DOI]
  20. 노정희, "확정급여형 퇴직급여채무 대비 연금자산의 적립수준이 회사채 신용등급에 미치는 영향", 한국증권학회지, 46(2), pp.305~342 (2017), 한국증권학회[DOI]
  21. 황명철, "기업분할이 회사채 신용등급에 미치는 효과", 국제회계연구, (63), pp.49~72 (2015), 한국국제회계학회[DOI]
  22. 한국기업평가, "신용평가의 이해와 활용" (2012), 새로운 제안
  23. 2018년 1분기 회사채 신용등급 변동현황, "한국신용평가", ~ (2018)
  24. 한국은행, "한국의 금융시장", 한국은행, ~ (2016)
  25. Acharya, V. V., "Is Cash Negative Debt? A Hedging Perspective on Corporate Financial Policies", Journal of Financial Intermediation, 16(4), pp.515~554 (2007)
  26. Acharya, V. V., "Cash Holdings and Credit Risk", Review of Financial Studies, 25(12), pp.3572~3609 (2012)
  27. Almeida, H., "The Cash Flow Sensitivity of Cash", Journal of Finance, 59(4), pp.1777~1804 (2004)
  28. Alp, A., "Structural Shifts in Credit Rating Standards", Journal of Finance, 68(6), pp.2435~2470 (2013)
  29. The Added Value of Rating Outlooks and Rating Reviews to Corporate Bond Ratings, "Altman, E.", New York University, ~ (2007)
  30. Ashbaugh-Skaife, H., "The Effect of Corporate Governance on Firms’ Credit Ratings", Journal of Accounting and Economics, 42(1), pp.203~243 (2006)
  31. Baghai, R. P., "Have Rating Agencies Become More Conservative? Implications for Capital Structure and Debt Pricing", Journal of Finance, 69(5), pp.1961~2005 (2014)
  32. Bates, T. W., "Why Do U.S. Firms Hold So Much More Cash Than They Used To?", Journal of Finance, 64(5), pp.1985~2021 (2009)
  33. Blume, M. E., "The Declining Credit Quality of US Corporate Debt: Myth or Reality?", Journal of Finance, 53(4), pp.1389~1413 (1998)
  34. Campbell, J. Y., "Equity Volatility and Corporate Bond Yields", Journal of Finance, 58(6), pp.2321~2350 (2003)
  35. Cheng, M., "Analyst Following and Credit Ratings", Contemporary Accounting Research, 25(4), pp.1007~1044 (2008)
  36. Dixon, W. J., "Simplified Estimation from Censored Normal Samples", Annals of Mathematical Statistics, 31(2), pp.385~391 (1960)
  37. Ederington, L. H., "Bond Rating Agencies and Stock Analysts: Who Knows What When?", Journal of Financial and Quantitative Analysis, 33(3), pp.569~585 (1998)
  38. Fama, E. F., "Testing Trade-off and Pecking Order Predictions about Dividends and Debt", Review of Financial Studies, 15(1), pp.1~33 (2002)
  39. Ferreira, M. A., "Why Do Firms Hold Cash? Evidence from EMU Countries", European Financial Management, 10(2), pp.295~319 (2004)
  40. Graham, J. R., "The Theory and Practice of Corporate Finance: Evidence from the Field", Journal of Financial Economics, 60(2), pp.187~243 (2001)
  41. Harford, J., "Corporate Governance and a Firm’s Cash Holdings", Journal of Financial Economics, 87(4), pp.535~555 (2005)
  42. Jiang, J., "Beating Earnings Benchmarks and the Cost of Debt", Accounting Review, 83(2), pp.377~416 (2008)
  43. Johnson, A. S., "An Empirical Analysis of the Determinants of Corporate Debt Ownership Structure", Journal of Financial and Quantitative Analysis, 32(1), pp.47~69 (1997)
  44. Kaplan, R., "Statistical Models of Bond Ratings: A Methodological Inquiry", Journal of Business, 52(2), pp.231~261 (1979)
  45. Keynes, J. M., "The General Theory of Employment Interest and Money" (1936), Macmillan & Co., Ltd.
  46. Kisgen, D. J, "Credit Ratings and Capital Structure", Journal of Finance, 61(3), pp.1035~1072 (2006)
  47. Kisgen, D. J, "Do Firms Target Credit Ratings or Leverage Levels?", Journal of Financial and Quantitative Analysis, 44(6), pp.1323~1344 (2009)
  48. Mikkelson, W, "Do Persistent Large Cash Reserves Hinder Performance", Journal of Financial and Quantitative Analysis, 38(2), pp.275~294 (2003)
  49. Miller, M. H, "A Model of the Demand for Money by Firms", Quarterly Journal of Economics, 80(3), pp.413~435 (1966)
  50. Mulligan, C. B, "The Value of Time, and the Demand for Money:Longitudinal Evidence from firms", Journal of Political Economy, 105(5), pp.1061~1079 (1997)
  51. Noreen, E, "An Empirical Comparison of Probit and OLS Regression Hypothesis Tests", Journal of Accounting Research, 26(1), pp.119~133 (1988)
  52. Opler, T, "The Determinants and Implications of Cash Holdings", Journal of Financial Economics, 52(1), pp.3~46 (1999)
  53. Pinkowitz, L, "Does the Contribution of Corporate Cash Holdings and Dividends to Firm Value Depend on Governance? A Cross-country Analysis", Journal of Finance, 61(6), pp.2725~2751 (2006)
  54. Rajan, R. G, "What Do We Know about Capital Structure? Some Evidence from International Data", Journal of Finance, 50(5), pp.1421~1460 (1995)
  55. Shin, H, "Financing Constraints and Internal Capital Markets: Evidence from Korean Chaebols", Journal of Corporate Finance, 5(2), pp.169~191 (1999)
  56. Big Changes in Standard & Poor’s Rating Criteria, "Standard and Poor’s", Global Credit Portal, ~ (2009)
  57. Tukey, J. W, "The Future of Data Analysis", Annals of Mathematical Statistics, 33(1), pp.1~67 (1962)
  58. West, R. R, "Bond Ratings, Bond Yields and Financial Regulation: Some Findings", Journal of Law and Economics, 16(1), pp.159~168 (1973)

관련 논문AI추천

기업의 초과현금 보유가 신용등급에 미치는 영향임정대, 정세진한국기업경영학회 · 기업경영연구2019 · 제26권 제4호신용등급, 현금보유액, 기업가치의 관계에 관한 연구감형규, 신용재한국재무관리학회 · 재무관리연구2015 · 제32권 제2호레버리지가 기업의 현금보유수준에 미치는 영향에 관한 연구박순식한국기업경영학회 · 기업경영연구2010 · 제17권 제3호기업의 신용등급이 자본구조에 미치는 영향김수은, 배한철, 신민식한국산업경영학회 · 경영연구2011 · 제26권 제2호한국 제조기업의 현금보유의 변화와 결정요인에 관한 연구신동령한국재무관리학회 · 재무관리연구2008 · 제25권 제3호기업의 재무적 제약과 현금보유 조정속도김수은, 신민식한국산업경영학회 · 경영연구2010 · 제25권 제4호

이 간행물의 다른 논문 (17건)

개인투자자 거래비의 대만 증시 우선주 할인율 결정에 한 연구최문섭, 최정화pp. 1-19후강통(沪港通) 시행과 국제분산투자효과김현동, 이은미, 박광우pp. 21-44Application of Multifactor Model to Stock Market Index Prediction using Multi-Task Deep Learning정계은, 김하영, 유재인, 구형건, 임준범pp. 45-67한국 주식시장에서의 수익성 프리미엄 발생 요인 분석김동석, 정진수, 김민기pp. 69-108일중 원 달러 선물시장에서 거래량의 정보이전, 변동성군집 및 레버리지효과에 관한 연구홍정효pp. 109-130
원문 보기