본문 바로가기
KERD
논문KCI 등재

기업소득환류세제가 기업가치에 미치는 영향: 준자연적 실험을 통한 증거

The Effect of Reflux of Corporate Income Act on Firm Value: Evidences under Quasi-Experiment Environment

빈기범|우석진|변이슬
한국재무관리학회 (Korea Financial Management Association)|2019.06|재무관리연구 (THE KOREAN JOURNAL OF FINANCIAL MANAGEMENT)|제36권 제2호|pp. 151-171|DOI 10.22510/kjofm.2019.36.2.006

0

조회

0

다운로드

1

인용

0

참고문헌

키워드

기업가치이중차분Firm ValueDifference-in-Difference기업소득환류세제Reflux of Corporate Income Act
주제분류경영학

초록

2008년 이후 경기침체가 장기화되어가던 2014년 당시 정부는 기업소득증대세제의 시행을 발표한다. 이중 기업소득환류세제는 기업 소득의 일정액이 배당, 투자, 임금 등으로 지출되지 않으면 법인세를 추가로 과세하는 제도이다. 동 제도는 기업가치에 부정적 영향은 물론 긍정적 영향을 미칠 수도 있다. 이에 과연 실제로 어떠한가를 실증적으로 분석하는 것은 중요한 의의가 있다. 본 연구에서는 KRX 상장기업(유가증권시장, 코스닥시장)을 대상으로 이중차분 추정치를 포함하는 회귀모형을 설정하여, 동 제도가 기업가치에 미치는 영향을 실증분석하였다. 본 연구의 분석 결과, 동 제도는 기업가치에 부정적 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 몇 가지 다른 모형설정과 달리 설정한 표본에 대한 분석에서도 일관적이며 강건하게 나타나는 결과이다.

Abstract

This study analyzes the causal effects of Corporate Income Reflux Tax on Firm Value in South Korea. In order to identify the causal effects, we employ differences-in-differences technique using firm-level panel data in 2011-2015. We found that Corporate Income Reflux Tax has a negative effect on firm value. To be more specific, firm value measured by Tobin’s Q decreased by approximately 8-15% point due to that when we use Tobin’s Q as a dependent variable. Similarly, firm value decreased by around 6～8% when we use logarithm of Tobin’s Q as a dependent variable. We also conduct the several robustness tests on the analysis and the results are robust to these additional analyses.

참고문헌 (44)

  1. 국회예산정책처, "조세와 이해의 쟁점(법인세)" (2016)
  2. 국회예산정책처, "조세와 이해의 쟁점(법인세)" (2017)
  3. 기획재정부, "2014년 세법개정안 주요내용 설명자료" (2014)
  4. 김혜리, "사내유보와 자본조달비용의 관련성이 기업가치에 미치는 영향", 상업교육연구, 30(5), pp.179~208 (2016), 한국상업교육학회[DOI]
  5. 박경서, "국내기업의 배당형태와 투자자의 반응에 관한 연구", 재무연구, 16(2), pp.195~229 (2003), 한국재무학회
  6. 반성식, "무형자산투자가 Tobin’s Q에 미치는 영향", 대한경영학회지, (22), pp.391~411 (1999)
  7. 빈기범, "기업 현금성 자산 보유가 기업가치에 미치는 영향", 한국경제연구, 19, pp.5~37 (2007), 한국경제연구학회
  8. 이균봉, "조세혜택 및 법인세율인하가 기업가치에 미치는 영향", 대한경영학회지, 21(1), pp.37~64 (2008), 대한경영학회
  9. 이장우, "지배구조 고려 하의 배당정책이 기업가치에 미치는 영향에 관한 연구", 金融工學硏究, 10(3), pp.137~167 (2011), 한국금융공학회[DOI]
  10. 정기식, "광고비 및 연구개발비의 기업가치에 대한 영향", 산업경제연구, 9(1), pp.395~417 (1996)
  11. 정진호, "배당이 기업가치에 미치는 영향에 관한 연구 - 2SLS 방식을 이용하여", 경영연구, 21(4), pp.151~173 (2006), 한국산업경영학회
  12. 조영석, "배당성향과 미래이익성장에 관한 연구", 산업경제연구, 20(4), pp.1445~1462 (2007), 한국산업경제학회
  13. 최정호, "시설투자, 투자효율성 및 기업성과", 세무와회계저널, 15(4), pp.47~74 (2014), 한국세무학회
  14. 최정호, "기업의 시설투자와 기업가치에 관한 실증적 연구", 경영학연구, 25(3), pp.171~203 (1996)
  15. 홍영도, "배당소득증대세제와 기업소득환류세제 도입과 주가수익률", 세무와회계저널, 16(2), pp.231~260 (2015), 한국세무학회
  16. Almeida, H, "The cash flow sensitivity of cash", Journal of Finance, 59(4), pp.1777~1804 (2004)
  17. Amir, E, "The association of R&D and capital expenditures with subsequent earnings variability", Journal of Business Finance & Accounting, 34(1-2), pp.222~246 (2007)
  18. Bhattacharya, S, "Imperpect Information, Dividend Policy, and ‘The Bird in the Hand’Fallacy", Bell Journal of Economics, 10(1), pp.259~270 (1979)
  19. Chauvin, K. W, "Advertising, R&D expenditures and the market value of the firm", Financial Management, 22(4), pp.128~140 (1993)
  20. DeAngelo, H, "Reversal of Fortune: Dividend Policy and the Disappearance of Sustained Earnings Growth", Journal of Financial Economics, 40(3), pp.341~371 (1996)
  21. Denis, D. J, "Financial Constraints, Investment, and the Value of Cash Holdings", Review of Financial Studies, 23(1), pp.247~269 (2009)
  22. Easterbrook, F. H, "Two Agency-Cost Explanations of Dividends", American Economic Review, 74(4), pp.650~659 (1984)
  23. Faulkender, M, "Corporate Financial Policy and the Value of Cash", Journal of Finance, 61(4), pp.1957~1990 (2006)
  24. Guenther, D. A, "Earnings management in response to corporate tax rate changes: Evidence from the 1986 Tax Reform Act", Accounting Review, 69(1), pp.230~243 (1994)
  25. Harkavy, O, "The relation between retained earnings and common stock prices for large, listed corporations", Journal of Finance, 8(3), pp.283~297 (1953)
  26. Hirschey, M, "Amortization policy for advertising and research and development expenditures", Journal of Accounting Research, 23(1), pp.326~335 (1985)
  27. Javed, F, "Impact of retained earnings on stock returns of food and personal care good industry listed in Karachi stock exchange", International Journal of Scientific and Research Publications, 5(11), pp.397~407 (2015)
  28. Jensen, M. C, "The theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure", Journal of Financial Economics, 3, pp.305~360 (1976)
  29. Jensen, M. C, "Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers", American Economic Review, 76(2), pp.323~329 (1986)
  30. John, K, "Dividends, Dilutions and Taxes: A Signalling Equilibrium", Journal of Finance, 40(4), pp.1053~1070 (1985)
  31. Jose, M. L, "Contributions of diversification, promotion, and R&D to the value of multiproduct firms: A Tobin’s q approach", Financial Management, 15(4), pp.33~42 (1986)
  32. Kothari, S. P, "Capitalization versus expensing: Evidence on the uncertainty of future earnings from capital expenditures versus R&D outlays", Review of Accounting Studies, 7(4), pp.355~382 (2002)
  33. Leland, H. E, "Information Asymmetries, Financial Structure, and Financial Intermediation", Journal of Finance, 32, pp.371~387 (1977)
  34. Lopez, T. J, "Identifying tax-induced earnings management around TRA 86 as a function of prior tax-aggressive behavior", Journal of the American Taxation Association, 20(2), pp.37~56 (1998)
  35. Lustgarten, S, "Mobility Barriers and Tobin’s q", Journal of Business, 60(4), pp.519~537 (1987)
  36. McConnell, J. J, "Corporate capital expenditure decisions and the market value of the firm", Journal of Financial Economics, 14(3), pp.399~422 (1985)
  37. Mikkelson, W. H, "Do persistent large cash reserves hinder performance", Journal of Financial and Quantitative Analysis, 38(2), pp.275~294 (2003)
  38. Miller, M. H, "Dividend policy, growth, and the valuation of shares", Journal of Business, 34(4), pp.411~433 (1961)
  39. Morck, R, "Why investors value multinationality", Journal of Business, 64(2), pp.165~187 (1991)
  40. Nissim, D, "Dividend changes and future profitability", Journal of Finance, 56(6), pp.2111~2133 (2001)
  41. Pinkowitz, L, "What is the Market Value of a Dollar of Corporate Cash", Journal of Applied Corporate Finance, 19(3), pp.74~81 (2007)
  42. Firms’ responses to anticipated reductions in tax rates: The Tax Reform Act of 1986, "Scholes, M. S", National Bureau of Economic Research, ~, pp.NBER Working Paper 4171 (1992)
  43. Sibilkov, "Is Cash More Valuable for Constrained Firms" (2005), Purdue University
  44. Tirmizi, M. A, "Impact of Retained Earnings on the Maximization of Firm Value and Shareholders Wealth", African Journal of Business and Management, 7(18), pp.1833~1844 (2012)

관련 논문AI추천

미환류소득과 기업가치: 과세소득 재원의 고찰김정교, 김혜리한국디지털정책학회 · 디지털융복합연구2017 · 제15권 제11호기업소득환류세제 도입에 따른 배당․투자․임금증가에 관한 연구김성태, 박성욱한국조세연구포럼 · 조세연구2017 · 제17권 제4호기업소득 환류세제가 투자, 배당 그리고 임금증가에 미치는 영향이기세, 전성일, 최영문한국국제회계학회 · 국제회계연구2021 · 제95호배당소득 증대세제 및 기업소득 환류세제가 상장기업의 배당정책에 미치는 영향：도입 첫 해의 효과를 중심으로이예지, 최기호한국조세연구포럼 · 조세연구2021 · 제21권 제4호사내유보와 자본조달비용의 관련성이 기업가치에 미치는 영향김정교, 김혜리한국상업경영학회 · 상업경영연구2016 · 제30권 제5호상장기업에 대한 법인세율 인하정책의 효과에 관한 실증연구이원흠한국규제학회 · 규제연구2011 · 제20권 제2호

이 간행물의 다른 논문 (7건)

공개정보와 IPO 주가성과김주환, 박진우pp. 1-30재무전문가 CEO가 기업의 재무정책에 미치는 영향박종민, 윤선중pp. 31-63GARCH 모형을 적용한 가상화폐 수익률의 변동성 분석최서연, 신정순pp. 65-82정부의 기술지원이 기업성과에 미치는 영향에 관한 연구정규채, 정성창pp. 83-105주식시장에서 가치투자전략의 성과와 위험요인에 관한 연구:국내 주식시장을 중심으로이관영pp. 107-150
원문 보기