본문 바로가기
KERD
논문KCI 등재

한국기업의 자본구조 결정요인에 대한 연구: 동료기업의 영향력 검증

The Peer Effect on Capital Structure: Evidence from Korea

임지은
한국재무관리학회 (Korea Financial Management Association)|2021.03|재무관리연구 (THE KOREAN JOURNAL OF FINANCIAL MANAGEMENT)|제38권 제1호|pp. 179-196|DOI 10.22510/kjofm.2021.38.1.007

0

조회

0

다운로드

1

인용

0

참고문헌

키워드

기업집단Leverage Ratio부채비율Business GroupFinancial Policy재무정책자본구조 결정요인동료기업효과Capital Structure DeterminantPeer Effect
주제분류경영학

초록

본 연구는 기업이 자본구조와 재무정책을 결정하는데 있어 동료기업의 영향을 받는지 유가증권에상장된 비금융기업을 대상으로 실증 분석하였다. 기존의 상충이론과 자본조달순서이론에서는 기업의특성변수들로 재무구조의 결정을 설명하였다. 그러나 선행 연구에서 재무 및 실물의사결정이 산업내 기업의 포지션에 의해서 많은 영향을 받을 수 있다는 것이 제시되었다. 이에 근거하여 전체 표본을분석해 본 결과, 유가증권시장에 상장된 기업들 사이에서는 재무정책을 결정하는데 있어서 동료기업의영향력이 통계적으로 유의한 것으로 나타났다. 또한 한국 기업들의 특수성을 반영하여 기업집단의소속여부로 표본을 나누어 분석한 결과 동료효과는 기업집단에 속하지 않는 표본에서만 두드러지게나타나는 것을 확인하였다. 따라서 본 연구의 결과는 한국의 유가증권시장의 기업들에게는 자본구조의결정요인으로서 동료기업의 영향력이 유의미함을 보였으며, 대규모기업집단내에서는 동료효과가사라져 한국에서 재무정책을 결정하는데 있어 동료효과보다 기업집단효과가 더 강하게 나타남을암시한다

Abstract

This study empirically analyzes whether companies are influenced by their peers in determining capital structure and financial policy, using the sample of KSE-listed non-financial companies. In the existing trade-off theory and pecking order theory, the decision of the capital structure is explained by the firm specific characteristics. However, the peer effect literature has emerged in which corporate decision making including financial policy can be affected by the position of companies within the industry. I find that the influence of peer firms in determining financial policy is statistically significant. In further analyses, I divide the sample by the membership of the business groups to reflect the specificity of Korean firms. Peer effect is prominent only among the sample firms that do not belong to any business group. Therefore, the results show that the influence of peer firm is significant as a determinant of capital structure for KSE-listed firms in Korea. Within large business groups, however, the peer effect disappears suggesting that the group effect is stronger than the peer effect in determining financial policies in Korea.

참고문헌 (36)

  1. 김락준, "세계 주요국가의 동료효과를 고려한 배당정책에 관한 연구", 무역연구, 13(6), pp.515~534 (2017), 한국무역연구원
  2. 김병기, "기업규모 및 현금보유가 자본구조에 미치는 영향", 金融工學硏究, 16(3), pp.1~24 (2017), 한국금융공학회[DOI]
  3. 김부민, "한국 상장기업의 자본구조에 관한 재고찰: 상충관계이론 VS. 자본조달순위이론", 한국증권학회지, 44(2), pp.373~412 (2015), 한국증권학회
  4. 정지웅, "우리나라 기업의 자본구조와 인건비", 재무연구, 29(4), pp.437~472 (2016), 한국재무학회
  5. 박순식, "우리나라 상장기업의 산업별, 기업규모별 부채비율의 차이분석", 경영연구, 13(4), pp.63~90 (1998)
  6. 박순식, "산업간 자본구조차이에 관한 실증적 분석", 경영경제, 7, pp.41~18 (1990)
  7. 양인선, "경쟁 기업이 기업의 투자결정에 미치는 영향 연구", 한국산학기술학회논문지, 17(12), pp.611~620 (2016), 한국산학기술학회[DOI]
  8. 우원석, "성장기업의 자금조달에 관한 연구", 한국증권학회지, 44(3), pp.595~614 (2015), 한국증권학회
  9. 정형찬, "마켓타이밍과 한국기업의 자본구조", 재무관리연구, 32(2), pp.77~117 (2015), 한국재무관리학회
  10. 정형찬, "삼성전자의 자본구조와 배당정책에 관한 사례연구", 재무관리연구, 33(2), pp.61~92 (2016), 한국재무관리학회
  11. Almazan, A., "Intra-industry capital structure dispersion", Journal of Economics and Management Strategy, 14(2), pp.263~297 (2005)
  12. Baker, M., "Market timing and capital structure", Journal of Finance, 57(1), pp.1~32 (2002)
  13. Bizjak, J. M., "Has the use of peer groups contributed to higher levels of executive compensation?", Journal of Financial Economics, 90(2), pp.152~168 (2008)
  14. Bradley, M., "On the existence of an optimal capital structure : Theory and evidence", Journal of Finance, 39(3), pp.857~878 (1984)
  15. Frank, M. Z., "Capital structure decisions : Which factors are reliably important?", Financial Management, 38, pp.1~37 (2009)
  16. Graham, J. R., "The practice of corporate finance : Evidence from the field", Journal of Financial Economics, 60, pp.186~243 (2001)
  17. Im, H. J., "Asymmetric peer effects in capital structure dynamics", Economics Letters, 176, pp.17~22 (2019)
  18. 주창림, "Peer Group Effect in Firm Cash Holding Policy: Evidence from Korean Manufacturing Firms", Asia-Pacific Journal of Financial Studies, 45(4), pp.535~573 (2016), 한국증권학회[DOI]
  19. Kim M. S., "Stock return commonality within business groups : Fundamentals or sentiment?", Pacific-Basin Finance Journal, 35, pp.198~224 (2015)
  20. there an optimal industry financial structure?, "MacKay, P.", National Bureau of Economic Research, ~, pp.National Bureau of Economic Research, No. w9032 (2002)
  21. MacKay, P., "How does industry affect firm financial structure?", Review of Financial Studies, 18(4), pp.1433~1466 (2005)
  22. Manski, C. F., "Identification of endogenous social effects : The reflection problem", The Review of Economic Studies, 60(3), pp.531~542 (1993)
  23. Marsh, P., "The choice between equity and debt : An empirical study", Journal of Finance, 37(1), pp.121~144 (1982)
  24. Myers, S. C., "Determinants of corporate borrowing", Journal of Financial Economics, 5(2), pp.147~175 (1977)
  25. Myers, S. C., "The Capital structure puzzle", #1548-84, ~ (1984)
  26. Myers, S. C., "Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have", Journal of Financial Economics, 13(2), pp.187~221 (1984)
  27. Leary, M. T., "Do peer firms affect corporate financial policy?", Journal of Finance, 69(1), pp.139~178 (2014)
  28. Loughran, T., "The new issues puzzle", Journal of Finance, 50(1), pp.23~51 (1995)
  29. Park, K., "The peer-firm effect on firm’s investment decisions", The North American Journal of Economics and Finance, 40, pp.178~199 (2017)
  30. Rajan, R. G., "What do we know about capital structure? Some evidence from international data", Journal of Finance, 50(5), pp.1421~1460 (1995)
  31. Schwartz, E., "Some Surrogate Evidence in Support of the Concept of Optimal Financial Structure", Journal of Finance, 22, pp.10~18 (1967)
  32. Scott, D. F., "Evidence on the Importance of Financial Structure", Financial Management, 1, pp.45~50 (1972)
  33. Staiger, D., "Instrumental Variables Regression with Weak Instruments", Econometrica, 65, pp.557~586 (1997)
  34. Stigler, G. J., "Price and non-price competition", Journal of Political Economy, 76, pp.149~154 (1968)
  35. Welch, I., "Capital structure and stock returns", Journal of Political Economy, 112, pp.106~131 (2004)
  36. Yan, Q., "Peer influence on dividend policy : Evidence from the Chinese stock market", Economics Letters, 192, pp.109229~ (2020)

관련 논문AI추천

한국 상장기업의 자본구조 결정요인에 관한 연구해기, 왕사결, 왕준화, 이명창한국아시아학회 · 아시아연구2024 · 제27권 제3호우리나라 기업의 자본구조에 관한 연구 : 절충이론과 순서이론의 비교구본일, 엄영호, 전효찬한국경제의 분석패널 · 한국경제의 분석2008 · 제14권 제2호한국기업의 동태적 최적자본구조 결정요인김영재, 박은엽한국경제통상학회 · 경제연구2019 · 제37권 제1호자본구조의 결정요인과 동태적 조정에 관한 실증적 연구김수은, 신민식한국산업경영학회 · 경영연구2008 · 제23권 제2호자본구조의 평균회귀현상과 장기균형손승태, 손판도한국재무관리학회 · 재무관리연구2008 · 제25권 제3호중견기업의 자본구조 결정요인곽세영한국디지털정책학회 · 디지털융복합연구2017 · 제15권 제12호

이 간행물의 다른 논문 (8건)

금융분쟁의 근본적 대책: 문화, 법, 교육손정국, 유진pp. 1-28신용공여한도에 따른 가계 최적 소비와 위험 투자 경향 분석김태순, 유재인pp. 29-56코로나19가 자본시장의 통합도에 미치는 영향에 대한 연구: 한국과 중국의 사례를 중심으로정진호, 이지선pp. 57-78주채무계열 제도가 기업가치에 미치는 영향조규봉, 심은섭pp. 79-102주성분분석을 이용한 한국주식시장의 모멘텀 효과 연구엄철준, 박종원pp. 103-148
원문 보기