국내 은행주식의 공통적인 위험요인에 대한 고찰
A Study on Common Risk Factors in Korean Bank Stocks
0
조회
0
다운로드
4
인용
0
참고문헌
키워드
초록
1990년대 들어서 시작된 은행의 겸업화와 대형화는 전통적인 은행 업무만으로는 은행의 경영활동을 정의내리지 못하도록 하였다. 다양한 은행의 경영활동은 은행이 내포하고 있는 위험의 변화를 불러 일으켰으며 Isimbai and Tucker(1997), Schuermann and Strioh(2006), Vialea et al.(2009)등은 변화하고 있는 미국은행의 위험요인(Risk Factor)을 찾기 위해서 Fama-French(1992, 1993)의 3요인을 기본적인 은행산업의 위험요인이라는 전제하에 그 이외의 요인을 모색하고자 하였다. 본 연구는 한국거래소(Korea Exchange)에 상장된 은행권 주식에 대해서 2000년부터 2010년까지의 재무자료와 주가를 바탕으로 미국은행 위험요인을 찾기 위해 사용한 Fama-French(1992, 1993)의 3요인 방법으로 국내은행의 위험요인을 분석하고자 하였다. 국내에서는 2000년 금융지주회사의 설립을 촉진하고 금융 산업의 발전을 위한 금융지주회사법이 제정되면서 은행의 겸업화와 대형화가 시작되었다. 현재 국내 은행권은 자산규모가 큰 지주회사와 지주회사에 비해 상대적으로 자산규모가 작은 일반은행으로 구분되어 진다. 본 연구는 은행산업 전체의 공통적인 위험요인을 모색하고 지주회사와 일반은행이 규모 및 경영활동에 있어서 상이한 성격을 가졌다는 사실을 바탕으로 각 은행권별로 내포하는 위험요인이 다른지 여부에 대해서도 분석하였다. 연구 결과 지주회사와 일반은행 모두 시장베타가 주식수익률의 변화를 가장 잘 설명할 수 있는 요인이었으며, 그 다음으로는 가치요인, 규모요인 순인 것으로 분석되었다. 그러나 지주회사의 경우에는 시장베타가주식수익률의 변화에 대해 50%의 설명력을 보인 반면, 일반은행의 경우에는 31%의 설명력을 가진 것으로 조사되었다. 이러한 원인에는 은행지주회사가 겸업화․대형화 그리고 발달된 금융기법을 통해서 일반은행에 비해 시장변화에 대한 위험을 제외한 나머지 위험요소를 성공적으로 상쇄하고 있기 때문이라고 여겨진다. 또한 미국의 연구에서는 세 가지 위험요인이 주식수익률의 변화를 모두 잘 설명하는 것으로 나타났지만, 본 연구에서는 시장베타와 가치요인이 국내은행의 주식수익률 변화를 가장 잘 설명하는 요인이라고 제시되고 있다.
Abstract
This paper investigates common risk factors in Korean bank stocks in the framework of Fama-French’s (1993) three-factor model using financial statements and stock price data of banking companies listed on the Korean Exchange from the period of 2000 to 2010. In the analysis, it shows that among three factors (Beta, HML, SMB) the market β is a dominant risk factor which explains stock returns in both universal and retail banks. The market β of universal banks account for 50% of stock returns movement, while it explains only 31% of returns for retail banks because universal banks are able to successfully hedge off other risk factors except market β because they have diversified their portfolio, developed risk management techniques, such that being exposed only to the swing of general economy. All of Fama-French’s three factors can explain the stock returns of the U.S banks, while two factors (market β and value factors) account for the stock returns of Korean banks.
참고문헌 (23)
- 감형규, "기본적 변수와 주식수익률의 관계에 대한 실증적 연구", 재무관리연구, 14(2), pp.21~56 (1997)
- 김규영, "한국주식시장에서 기대수익률의 결정요인은 무엇인가", 증권학회, 28, pp.57~85 (2001)
- 김동철, "시장위험의 구조적 변화와 주가수익률의 결정요인에 대한 재고찰", Asia-Pacific Journal of Financial Studies, 33(4), pp.95~134 (2004), 한국증권학회
- 김동회, "주식수익률의 다요인모형에 관한 연구", 금융공학연구, 4(2), pp.69~91 (2005)
- 김상환, "우리나라 주식수익률의 결정요인: 특성 또는 위험요인", 한국증권학회지, 38(3), pp.289~323 (2009), 한국증권학회
- 김석진, "기업규모와 장부가", 시가 비율과 주식수익률의 관계, 2000, pp.3(3), 21~47
- 김성표, "기본적변수,거시경제요인,기업특성적 위험과 주식수익률", 재무관리연구, 16(2), pp.179~213 (1999)
- 백원선, "자기자본이익률을 통한 장부가치-주가비율과 수익-주가비율의 조화", 증권학회, 26(1), pp.119~141 (2000)
- 윤상용, "한국 주식시장에서 유동성 요인을 포함한 3요인 모형의 설명력에 관한 연구", 재무연구, 22(1), pp.1~44 (2009), 한국재무학회
- 임형진, "국내 주식시장에서 가치주 효과의 원인 분석:영업레버리지 가설 중심", 회계정보연구, 29(1), pp.133~157 (2011), 한국회계정보학회
- 정형권, "은행 대형화 및 시장집중도 상승이 은행 효율성에 미친 영향", 금융경제연구, 274, pp.1~28 (2006)
- Ariel M., Vialea, "Common Risk Factors in Bank Stocks", Journal of Banking and Finance, 33(3), pp.464~472 (2009)
- Barber, Brad, "Firm size, book-to-market ratio, and security returns：A holdout sample of financial firms", Journal of Finance, 52, pp.875~883 (1997)
- Daniel, Kent, "Evidence on the Characteristics of Cross Sectional Variation in Stock Returns", Journal of Finance, 52, pp.1~33 (1997)
- Fama, Eugene F, "Cross-Section of Expected Stock Returns", Journal of Finance, 47, pp.427~465 (1992)
- Fama, Eugene F, "Common Risk Factors in the Returns on Stocks and Bonds", Journal of Financial Economics, 33, pp.2~56 (1993)
- Fama, Eugene F, "Multifactor Explanations of Asset Pricing Anomalies", The Journal of Finance, 51(1), pp.55~84 (1996)
- Three Decades of Financial Sector Risk, "Joel F. Houston", Federal Reserve Bank of New York Staff Reports, ~, pp.248 (2006)
- Merton, Robert C, "An Intertemporal Capital Asset Pricing Model", Econometrica, 41, pp.867~887 (1973)
- Michael, J. Isimbabi, "The Market Perception of Banking Industry Ris k：A Multifactor Analysis", Atlantic Economic Journal, 25, pp.99~112 (1997)
- Ou Hu, "Applicability of the Fama-French Model in Forecasting Portfolio Returns", Journal of Financial Research, 30(1), pp.111~127 (2007)
- Stone, B, "Systematic Interest Rate Risk in a Two‑Index Model of Returns", Journal of Financial and Quantitative Analysis, 9, pp.709~721 (1974)
- Visible and Hidden Risk Factors for Banks, "Til Schuermann", Federal Reserve Bank of New York Staff Reprots, ~, pp.252 (2006)