안전자산 선호현상이 투기등급 채권발행을 어렵게 하는가?
Issue of Junk Bonds in Flight to Quality
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초록
본 연구에서는 안전자산을 신용위험이 없거나 낮은 자산으로 정의하고 이러한 자산의 투자비중이높아지는 이른바 안전자산 선호현상이 채권발행에 어떠한 영향을 미치는지 분석하였다. 그 결과 다음의두 가지 결론을 도출하였다. 첫째, 안전자산 투자비중 변수를 금융시장에서 거래되는 안전자산과거래되지 않은 안전자산을 포함해 구분하고 위험자산 대비 차지하는 비중으로 계산한 뒤 안전자산선호현상이 유의하게 설명될 수 있다는 것을 확인하였다. 둘째, 안전자산 선호비중 변수를 이용하여안전자산 선호현상이 채권발행에 영향을 미치는지 여부를 AAA등급에서 BBB-등급의 신용등급을가진 발행기업의 채권그룹과 BBB-등급 미만의 신용등급을 가진 발행기업의 채권그룹으로 분류하여분석하였다. 그 결과 AAA등급에서 BBB-등급의 채권그룹은 안전자산 선호현상에 유의하게 영향을미치지 않았지만 BBB-등급 미만의 채권그룹은 안전자산이 선호될수록 발행금리와 무위험이자율의차이인 회사채 신용 스프레드가 높아져 채권발행이 어려워지는 것을 확인할 수 있었다. 이것은 단순히기존의 신용등급이 낮은 기업들 외에도 신생기업이나 중소기업과 같이 상대적으로 신용등급이 낮을수 있는 기업들도 안전자산 선호현상으로 인해 채권발행으로 자금조달이 어려질 수 있으며 이러한상황과 관련하여 제도적인 방안을 논의해볼 필요가 있음을 시사한다.
Abstract
This research has analyzed whether bonds of speculative grade to be called junk bonds can be difficult to issue because of flight to quality. I defined that flight to quality is preference of low credit risk assets and I suggested that safe assets weight variables are calculated trading assets and including non-trading assets with risky assets in financial markets. As a result, I provide two conclusions. First, Safe assets weight variables are significantly to explain flight to quality. Second, If flight to quality is more strongly, corporations with speculative grade can be difficult to issue their bonds to procure their capital. To explain relationship between flight to quality and issue of bonds, I divided two groups using credit grades and analyzed it. As a result, From AAA to BBB- credit grades group related to low risk is not significantly with safe assets weight variables but under BBB- credit grade group related to high risk is significantly with safe assets weight variables.
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