한미․한중 FTA에 따른 산업 및 개별기업 주가반응에 관한 실증연구
The Effect of Korea-US and Korea-China FTA on the Stock Price Reaction of the Industry and Individual Firm
0
조회
0
다운로드
2
인용
0
참고문헌
키워드
초록
본 연구는 한미 FTA와 한중 FTA의 체결 및 발효가 상장기업의 산업별 주식수익률에 미치는 영향을 조사하고 이러한 주가반응에 작용하는 개별기업 특성을 조사하였다. 이를 위해 FTA 체결 및 발효일을 기준으로 기업수준의 주요 재무변수와 산업별 비정상주가초과수익률을 측정하여 산업 및 개별기업 주가반응을 비교하고, 회귀분석을 통해 FTA의 경제적 효과에 영향을 준 산업 및 기업의 특성에 대해 살펴보았다. 실증분석결과 한미 FTA는 대체로 양(+)의 주가반응을 보였다. 그리고 이러한 주가반응은 체결과 발효에서 일관되게 발견되었다. 반면에 한중 FTA의 경우 체결 시점에서는 다수의 산업에서 음(-)의 효과를 시현하였다. 하지만 발효 시점에서는 체결시점과 다르게 여러 산업에서 양(+)의 값을 보였다. 이렇게 체결 시점과 다르게 발효 시에 다소 긍정적인 산업효과가 관찰된 것은 한중 FTA의 경우 한미 FTA와 달리 국내 경제에 부정적인 결과를 가져오면서 이러한 효과의 원천이 아직 분명하지 않은데 기인한다고 판단된다. 산업효과와 더불어 개별기업의 주요 재무변수를 포함하여 분석한 경우 이전에 발견되었던 산업효과가 다소 희석되고 재무변수가 FTA의 효과와 반응하는 것을 찾아볼 수 있다. 또한 이전에 유의적으로 나타났던 산업들 중 다수의 산업에서 유의성이 떨어지는 것으로 나타나 개별기업이 지니는 기업특성이 FTA에 의한 가치 변화에 유의적으로 작용한다는 점을 알 수 있다. 이러한 연구결과는 FTA와 같은 거시경제적 사건이 금융시장을 통하여 개인, 기업, 정부 등 경제주체의 효용을 높이는데 기여하고 FTA의 주요 이슈인 산업과 기업의 안정을 도모하는데 필요한 학문적 실증자료를 제공한다.
Abstract
In this study, we examine the effect of external economic shock such as Korea-US FTA and Korea-China FTA on the industrial and firm value change of the KOSPI companies listed on the Korean stock market. This study is an empirical analysis using the Cumulative Abnormal Return (CAR) as a response variable using a standard event study methodology. In case of the Korea-US FTA, the event is held on April 2, 2007, and on March 15, 2012, which is officially in force after ratification by the US and Korea parliaments. And we use December 20, 2015, which is officially in force after ratification by both parliaments of Korea and China. This study examines the relationship between the Korea-US FTA and the Korea-China FTA, which has the largest portion of Korea’s foreign trade among the free trade agreements, We calculate an empirical analysis using the CAR change by setting the significant economic effect from ± 60, ± 30, ± 5, and ± 3 days, respectively, before and after each event day. The main results of this study are as follows. While the Korea-US FTA are generally positive, Korea-China FTA shows mixed economic effects. An analysis, including major financial variables for individual firms, coupled with industrial effects may show some dilution of the industrial effect that is found earlier and the financial variables may respond to the effects of the FTA. Given the lack of significance in many of the previously significant industries, it is apparent that the corporate characteristics of individual firms play a significant role in changing economic values due to the FTA. The government will be able to use it as a more useful direction for policy formulation and decision making, and for the comparative downturn industry, which is concerned about the damage of the domestic industry due to the expansion of the import market.
참고문헌 (30)
- 김대종, "한-중FTA가 국내 중소기업에 미치는 영향과 대책에 관한 연구", 한국경영학회 2015년 통합학술발표논문집, pp.2275~2290 (2015)
- 김미아, "한-칠레 FTA가 제조업수출에 미친 효과", 국제통상연구, 13(2), pp.47~63 (2008), 한국국제통상학회
- 김미아, "한-ASEAN FTA의 무역확대 효과", 무역연구, 13(4), pp.337~356 (2017), 한국무역연구원
- 김민정, "한국 FTA의 수출집약도 및 수출다양도에 대한 영향", 국제통상연구, 17(1), pp.51~74 (2012), 한국국제통상학회
- 김순호, "한중 FTA 체결과 한국 주식시장의 산업별 주가반응", Journal of The Korean Data Analysis Society, 17(5), pp.2569~2577 (2015), 한국자료분석학회
- 김시중, "한중 경제관계의 평가와 한중 FTA 전망", 국제통상연구, 12(3), pp.135~158 (2007), 한국국제통상학회
- 김재준, "한-미 FTA 관련 뉴스의 소스 효과 분석", 국제통상연구, 13(1), pp.105~132 (2008), 한국국제통상학회
- 한․중․일 FTA 금융서비스 협상을 대비한 전략과 과제, "김준동", 대외경제정책연구원, ~ (2003)
- 김희철, "한국 수출산업의 대칠레 경쟁력 변화에 관한 연구: 한․칠레 FTA 체결 전후 비교를 중심으로", 기업경영연구, 20(5), pp.265~280 (2013), 한국기업경영학회
- 민유주아나, "사건연구를 활용한 한·중 FTA의 경제적 영향에 관한 연구", 통상정보연구, 18(3), pp.73~100 (2016), 한국통상정보학회
- 민혁기, "한 – 칠레 FTA의 무역효과 분석", 무역학회지, 37(4), pp.97~113 (2012), 한국무역학회
- 반주일, "한국 주식시장의 산업 기반 스타일 투자에 관한 연구", 재무관리연구, 33(1), pp.183~213 (2016), 한국재무관리학회[DOI]
- 백재승, "부동산신탁업이 금융시장 및 주택시장 안정에 미치는 영향에 관한 연구", 기업경영연구, 19(2), pp.213~235 (2012), 한국기업경영학회[DOI]
- 안경애, "퍼지 의사결정 방법론을 이용한 한미 · 한중 FTA가 산업 및 고용에 미치는 효과 비교", 무역학회지, 35(2), pp.49~81 (2010), 한국무역학회
- 양용준, "과세제도 정책 변경으로 인한 프로그램 매매의 영향력 및 투자자 거래행태의 구조적 변화: 코스피 시장에 대한 실증분석", 한국증권학회지, 44(2), pp.413~444 (2015), 한국증권학회
- 한․중․일 3국간 무역장벽 철폐의 경제적 및 산업별 효과, "이수희", 한국경제연구원, ~ (2002)
- 이해영, "산업의 주식시장 선행성에 관한 실증분석 : 정보의 점진적 확산과 자산간 수익률 예측 가능성", 재무관리연구, 25(1), pp.23~49 (2008), 한국재무관리학회
- 정성창, "우리나라 증권시장과 거시경제변수-VECM을 중심으로", 재무관리연구, 17(1), pp.137~159 (2000)
- FTA시대에 어떻게 대처할 것인가?, "정인교", 대외경제정책연구원, ~ (2001)
- 정재화, "무역결합도를 활용한 FTA 효과 분석", 통상정보연구, 14(1), pp.139~168 (2012), 한국통상정보학회[DOI]
- 정형찬, "한국주식시장에 적합한 사건연구방법론의 고안", 재무관리연구, 14(2), pp.273~312 (1996)
- 허흥호, "한중 FTA에 대한 한중 양국의 입장", 경영사연구, 24(4), pp.251~271 (2009), 한국경영사학회[DOI]
- Heterogeneous Firm-Level Responses to Trade Liberalization: A Test Using Stock Price Reactions, "Breinlich, H", Centre for Economic Performance Discussion, 270~285, pp.Centre for Economic Performance Discussion Paper 1085 (2011)
- Binder, J, "The Event Study Methodology since 1969", Review of Quantitative Finance and Accounting, 11(2), pp.111~137 (1998)
- Ghani W. L, "The impact of the North American Free Trade Agreement on Multilateral firms: Evidence from Stock market", Journal of International Accounting, Auditing and Taxation, 4, pp.163~173 (1995)
- Hanson, R. C, "Shareholder Wealth effects of free trade: US and Mexican stock market response to NAFTA", International Review of Economics and Finance, 7(2), pp.209~224 (1998)
- Trade Creation and Trade Diversion under NAFTA, "Krueger, A", NBER, ~, pp.NBER Working Paper 7429 (1999)
- Moser, C, "Who benefits from regional trade agreements? The view from the stock market", European Economic Review, 68, pp.31~47 (2014)
- Thompson, A. J., "The Anticipated Sectoral Adjustment to The Canada-United States Free Trade Agreement: An Event Study Analysis", Canadian Journal of Economics, pp.253~271 (1993)
- Thompson, A. J, "Trade Liberalization, Comparative Advantage, and Scale Economics Stock Market Evidence from Canada", Journal of International Economics, 37(1), pp.453~468 (1994)