KOSPI 200 지수옵션의 정산가격 개선에 관한 연구
A Study on the Settlement Price Improvement of KOSPI 200 Index Options
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초록
본 연구는 KOSPI 200 지수옵션의 증거금이 시장정보를 더 정확히 반영하도록 정산가격을 개선할 수 있는 방안을 분석한다. 현재는 종가와 정산가를 구분하지 않고 모든 체결된 종가를 그대로 정산가로 사용하는데, 이로 인해 기초자산가격과 변동성에 관한 정보가 증거금에 충분히 반영되지 못하고 있다. 이를 개선하기 위해서는 정산가를 계산할 때 장중에 체결된 옵션종가는 기초자산의 종가로 보정해야 하고, 가격하한조건을 위배하고 최소호가로 체결된 종가는 정산가로 사용하지 않아야 한다. 이러한 방식은 정산가격의 단조성 위배와 내재변동성의 비정상적인 변동을 개선하며 미래 옵션가격을 더 정확히 예측한다.
Abstract
This paper examines the improvement of price distortion for the clearing and settlement in KOSPI 200 index options market. When calculating margin amounts, Korea Exchange announces now all traded closing price as settlement price of KOSPI 200 index options. Owing to the method of determining option’s settlement price, the information about closing stock price and market volatility are not sufficiently reflected in margin amounts. For determining the settlement price in accordance with the prices that appropriately reflects the market conditions, closing options price that have the bias arising from the non-synchronicity of closing stock and final options trading during regular trading hours should be adjusted by closing underlying price. And also, closing options price, which not only deviate from a lower arbitrage boundary but also have minimum quote size of 0.01 point, should be replaced by theoretical price for settlement or margin. The empirical results show that tailoring the information implied in stale closing price can calculate margin amounts in accordance with the information that more appropriately reflect the market conditions, by decreasing not only the frequency of monotonous price violation but also abnormal variation in implied volatility.
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