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애널리스트 보고서 제목의 정보력 검증: 텍스트 어조를 중심으로

Information Content of Analyst Report Title: Focusing on the Tone of Text

양철원
한국재무관리학회 (Korea Financial Management Association)|2021.09|재무관리연구 (THE KOREAN JOURNAL OF FINANCIAL MANAGEMENT)|제38권 제3호|pp. 1-38|DOI 10.22510/kjofm.2021.38.3.001

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텍스트 분석RecommendationTone어조이익예측치애널리스트 보고서Analyst ReportTarget PriceEarnings ForecastTextual Analysis추천의견목표주가
주제분류경영학

초록

애널리스트가 제공하는 정보는 추천의견 및 목표주가, 이익예측치, 그리고 텍스트까지 다양하다. 본 연구는 애널리스트가 제공하는 다양한 정보들의 주가예측력을 종합적으로 분석하였으며, 특히 애널리스트 보고서 제목에서 추출한 텍스트 어조(tone)의 정보력을 처음으로 검증하였다. 실증분석은 2009년부터 2018년까지 한국에서 발행된 애널리스트 보고서 자료를 대상으로 여러 정보변수와 발표일 주변 5일 간의 누적초과수익률과의 관계를 살펴보았다. 분석 결과, 추천의견 변경, 목표주가 변경, 텍스트 어조에 대해 유의미한 시장반응을 발견하였다. 특히 제목 텍스트의 어조는 다른 정보변수들을 통제한 후에도 통계적 유의성이 유지되어 다른 변수와 구별되는 정보력을 가짐을 보여주었다. 어조를 부정과 긍정으로 구분하였을 때 부정적 어조가 더 큰 정보력을 가지며, 소규모 기업과 애널리스트 수가 적은 기업에서 정보효과가 더 강하였다. 어조의 정보력을 증권사 및 애널리스트의 특성에 따라 구분하였을 때, 증권사의 특성은 유의미한 반면 애널리스트 특성은 유의미한 결과를 보여주지는 못하였다. 본 연구는 애널리스트 보고서에 대한 텍스트 분석을 시도하고 그 유용성을 발견하였다는 점에서 의미를 지닌다.

Abstract

The information provided by analyst reports ranges from recommendation and target price information to forecasts for various accounting data including earnings and textual information. This study aims to comprehensively analyze the informativeness of various variables provided by analysts. In particular, this study extracts the title of the analyst report and verifies its informativeness using tone variables of the text. The relationship between these variables and the cumulative abnormal return (CAR) over five days surrounding the disclosure date of the analyst report is analyzed by regression analysis. For this study, approximately 50,000 large-scale analyst reports are used from 2009 to 2018. The empirical results show that the market reacts significantly to the change in recommendation, change in target price, and tone of tile text. In particular, the tone of text is significant even after controlling other information variables, showing that it has an information power that is distinguished from other variables. The negative tone has more informativeness than the positive tone. In particular, the information effect of text tone is stronger in small companies and companies with fewer analysts. The information power of the text tone is classified according to the characteristics of securities companies and analysts. The characteristics of securities firms are significant, while considering the characteristics of analysts does not show meaningful information. This study is meaningful in that it attempts to analyze the text of the analyst report and finds its usefulness.

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