신규순환출자 금지제도와 기업의 유동성
The Effect of Circular Shareholding Restrictions on Firm Liquidity
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초록
본 논문에서는 2012년부터 2017년까지 유가증권시장 상장기업을 대상으로 신규순환출자 금지제도가 기업의 유동성에 미치는 영향을 이중차분법을 사용해서 분석하였다. 실증분석결과는 다음과 같다. 첫째, 신규순환출자 금지제도의 시행으로 대규모기업집단의 유동비율이 감소하는 것으로 나타났다. 둘째, 신규순환출자 금지제도에 의한 유동비율의 감소효과는 현금흐름이 적은 기업과 정보의 비대칭성이 큰 기업에서 더욱 두드러지게 나타났다. 셋째, 신규순환출자 금지제도의 시행 이후 대규모기업집단의 재무적 제약이 감소된 것으로 나타났다 본 연구결과는 신규순환출자 금지제도로 기업지배구조의 강도와 투명성이 높아짐으로써 재무적 제약이 완화되었기 때문에 기업이 유동성을 확보할 유인이 감소하였다고 설명할 수 있다.
Abstract
This paper investigates the effect of circular shareholding restrictions on the liquidity of firms listed on the Korea Stock Exchange from 2012 to 2017. To establish a causal relationship, I employ a difference-in-differences (DID) approach, leveraging the 2014 enactment of circular shareholding restrictions in Korea. I find a negative effect of circular shareholding restrictions on firm liquidity, as measured by the current ratio. This impact is more pronounced in firms with lower cash flows and higher information asymmetry. Furthermore, I find that the financial constraints of affiliated firms within large business groups are relaxed following the implementation of these restrictions. Overall, these results suggest that the improvements in the quality and transparency of corporate governance within large business groups help alleviate financial constraints, thereby reducing the need to maintain liquidity as a buffer against potential external financing requirements.
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