자사주 활동이 주가급락위험에 미치는 영향
The Impact of Share Repurchase, Resale, and Retirement Activities on Stock Price Crash Risk
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초록
본 연구는 국내 상장 기업들을 대상으로 자사주 활동이 차기 주가급락위험에 미치는 영향을 분석하였다. 자사주 활동은 자사주 매입, 자사주 처분, 자사주 소각으로 분류하였으며, 각 자사주 활동의 더미변수를 사용하여 회귀 분석을 진행하였다. 2004년부터 2020년까지 유가증권시장과 코스닥시장에 상장된 국내기업을 대상으로 분석한 결과, 기업이 자사주 매입을 시행할 때 차기 주가급락위험이 유의하게 감소하는 경향이 나타났다. 특히, 이런 현상은 코스닥시장 상장기업에 비해 유가증권시장 상장기업에서 더 강하게 발견되었다. 또한 기업지배구조 등급 및 대주주 지분율이 높은 기업일수록 자사주 매입을 시행할 때 주가급락위험이 감소하였으며, 잉여현금흐름이 풍부한 기업일수록 자사주 소각 시 차기 주가급락위험이 감소하였다. 금융위기 기간에는 자사주 처분 시 차기 주가급락위험이 증가하는 경향이 나타났다. 본 연구는 최근 자사주 소각 의무화 및 자사주 보유 규제 방안 등에 대한 정책적 논의가 부각되는 시점에서 기업의 자사주 활동이 주가에 미치는 영향을 실증적으로 분석했다는 점에서 의의가 있다.
Abstract
This study examines the relationship between share repurchase, resale, and retirement activities and stock price crash risk in the Korean stock markets from 2004 to 2020. The results reveal a significant negative relationship between the share repurchase dummy variable and the future stock price crash risk, which is further supported by the propensity score matching analysis(PSM) and 2SLS analysis. In particular, the result is stronger for firms listed on the KOSPI than for firms listed on the KOSDAQ market. In addition, firms with higher corporate governance ratings and majority ownership are associated with a lower risk of subsequent stock price decline when implementing stock buybacks, and firms with abundant free cash flow are associated with a lower risk of subsequent stock price decline when implementing stock retirement. While the risk of subsequent stock price decline increases when disposing of treasury shares during the financial crisis.
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