무형자산생산성과 기업의 현금보유
Intangible Asset Productivity and Corporate Cash Holdings
0
조회
0
다운로드
0
인용
0
참고문헌
키워드
초록
기업 활동에서 무형자산의 중요성은 기업의 이윤창출과 거시경제성장 모두에서 증대되고 있다. 이 연구에서는 Clausen and Hirth(2016)의 방법론에 따라 이윤 형성에서의 무형자산 기여도를 통해 무형자산 생산성을 측정하여 분석에 활용한다. 기업의 현금보유는 전통적으로 교환이론 또는 대리인 문제의 측면에서 분석하는데, 본 연구에서는 교환 이론의 거래적, 예비적 동기를 강조하여 무형자산 생산성이 기업의 현금 보유에 미치는 영향을 분석하였다. 분석 결과 무형자산 생산성이 증가할수록 기업의 현금보유 수준이 증가하는 것이 관찰되었다. 이러한 결과는 무형자산 생산성의 증가에 따라 투자의 필요성이 높아지는 반면 외부 투자자에 의한 자본조달이 어려워지는 것에 기인하는 것으로 해석된다. 연구의 추가분석에서는 이러한 관계에 첨단산업 또는 유가증권 시장 여부가 미치는 영향을 분석하였다. 무형자산 생산성과 현금보유의 관계는 첨단산업에서 더 높게 나타나는데, 이는 첨단산업에서 투자를 위한 자금의 수요는 많은데 비해 산업의 특성상 외부 자본 조달은 어렵기 때문으로 해석된다. 또한 유가증권시장 소속 기업은 기업의 규모가 크고 성숙한 기업으로 외부자본조달이 상대적으로 유리하여 현금보유가 감소하는 것이 관찰된다. 본 연구의 결과는 자산 운영의 효율성과 외부 자본에 대한 접근성의 차이가 기업의 현금보유 수준에 미치는 영향을 분석한 점에서 의미를 찾을 수 있다.
Abstract
Intangible assets is widely thought of as a key variable for value and productivity of firms, and economic growth. Clausen and Hirth(2016) suggest intangible intensity, which measures contribution of intangibles in production. In this research, we construct our main variables, intangible intensity, following Clausen and Hirth(2016). In literature, firms accumulate cash for the transaction motive or the agency motive. In this paper, we emphasize the transaction and precautionary motive and investigate the effect of intangible intensity on corporate cash holdings. Using the Korean firms data from 2002 to 2022, the results show that firms with higher intangible intensity tends to accumulate larger level of cash holdings. This implies that intangible-intense firms hold more cash for future investment but have more difficulties in outside financing. Our findings are robust to alternative methodologies and measures. Further we examine whether these relations vary in high-tech industry or KSE market. We find that the positive relation between intangible intensity and cash holdings is pronounced in firms in high-tech industry but is attenuated for firms in KSE market.
참고문헌 (36)
- 김성환, "산업별 회계정보의 품질에 관한 연구", 회계학연구, 36(3), pp.179~215 (2011)
- 박선영, "기업의 무형가치와 주가폭락위험과의 관련성 연구", 회계학연구, 46(5), pp.131~163 (2021)
- 이명건, "무형자산 생산성과 주가지체에 관한 연구", 경영연구, 38(4), pp.83~100 (2023)
- 이명건, "무형자산생산성과 재무분석가 예측오차에 관한 연구", 세무와 회계저널, 25(1), pp.9~32 (2024)
- Almeida, H., "The cash flow sensitivity of cash", Journal of Finance, 59, pp.1777~1804 (2004)
- Arellano, M., "Another Look at the Instrumental Variable Estimation of Error-Components Models", Journal of Econometrics, 68, pp.29~51 (1995)
- Bates, T. W., "Why do U. S. firms hold so much more cash than they used to?", Journal of Finance, 64, pp.1985~2021 (2009)
- Bhagat, S., "Investment and internal funds of distressed firms", Journal of Corporate Finance, 11(3), pp.449~472 (2005)
- Blundell, S., "Initial Conditions and Moment Restrictions in Dynamic Panel-Data Models", Journal of Econometrics, 87, pp.115~143 (1998)
- Chan, L. K., "The stock market valuation of research and development expenditures", Journal of Finance, 56(6), pp.2431~2456 (2001)
- Chen, Y., "CEO overconfidence and corporate cash holdings", Journal of Corporate Finance, 62, pp.101577~ (2020)
- Chen, H., "Misvaluation and the corporate propensity to hold cash", Journal of Corporate Finance, 70, pp.102076~ (2021)
- Clausen, S., "Measuring the value of intangibles", Journal of Corporate Finance, 40, pp.110~127 (2016)
- Corrado, C., "Measuring capital and technology: an expanded framework. Measuring Capital in the New Economy", pp.11~46 (2005), University of Chicago Press
- Corrado, C., "Intangible capital and US economic growth", Review Income Wealth, 55(3), pp.661~685 (2009)
- Deng, Z., "Science and technology as predictors of stock performance", Financial Analysts Journal, 55(3), pp.20~32 (1999)
- Denis, D. J., "Financial constraints, investment, and the value of cash holdings", Review of Financial Studies, 23, pp.247~269 (2010)
- Dittmar, A., "Corporate governance and the value of cash holdings", Journal of Financial Economics, 83, pp.599~634 (2007)
- Faulkender, M., "Corporate financial policy and the value of cash", Journal of Finance, 61, pp.1957~1990 (2006)
- Gatchev, V. A., "How do firms finance their investments? : the relative importance of equity issuance and debt contracting costs", Journal of Corporate Finance, 15(2), pp.179~195 (2009)
- Hall, R. E., "The stock market and capital accumulation", American Economics Review, 91, pp.1185~1202 (2001)
- Hall, R. E., "Struggling to understand the stock market", American Economics Review, 91, pp.1~11 (2001)
- Harford, J., "Corporate cash reserves and acquisitions", Journal of Finance, 54, pp.1969~1997 (1999)
- Harford, J., "Refinancing risk and cash holdings", Journal of Finance, 69, pp.975~1012 (2014)
- Heeley, M. B., "Effects of firm r&d investment and environment on acquisition likelihood", Journal of Management Study, 43(7), pp.1513~1535 (2006)
- Hovakimian, G., "Determinants of investment cash flow sensitivity", Financial Management, 38(1), pp.161~183 (2009)
- Kile, O., "Using Industry Classification Codes to Sample High－Technology Firm : Analysis and Recommendations", Journal of Accounting, Auditing & Finance, 24(1), pp.35~58 (2009)
- Lev, B., "Sharpening the intangibles edge", Harvard Business Review, 82(6), pp.109~116 (2004)
- Lev, B., "The capitalization, amortization, and value-relevance of R&D", Journal of Accounting Economics, 21(1), pp.107~138 (1996)
- Long, M. S., "Investment patterns and financial leverage. Corporate Capital Structures in the United States", pp.325~352 (1985), University of Chicago Press
- Malmendier, U., "CEO overconfidence and corporate investment", Journal of Finance, 60, pp.2661~2700 (2005)
- Mann, W., "Creditor rights and innovation : evidence from patent collateral", Journal of Financial Economics, 130(1), pp.25~47 (2018)
- Opler, T., "The determinants and implications of corporate cash holdings", Journal of Financial Economics, 52, pp.3~46 (1999)
- Sullivan, P. H., "Ten common myths about intangibles value and valuation", Intellectual Asset Management, 27, pp.17~20 (2009)
- Wagner, M., "Determinants of acquisition value : the role of target and acquirer characteristics", International Journal of Technology Management, 62(1), pp.56~74 (2013)
- Wu, K., "Intangible Intensity and Stock Price Crash Risk", Journal of Corporate finance, 60, pp.101682~ (2020)