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논문

통화정책 및 실물·금융변수와 주택가격간 동태적 상관관계 분석

Dynamic Analysis of Correlations among Monetary Policy, Real and Financial Variables and Housing Prices

손종칠
한국경제학회 (The Korean Economic Association)|2010.06|경제학연구 (The Korean Journal of Economic Studies)|제58권 제2호|pp. 179-219

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주택가격housing prices통화정책monetary policy베이지언 VARbayesian VAR
주제분류경제학

초록

본고는 1991∼2008년까지의 분기 시계열 자료를 이용해 통화정책(구체적으로는콜금리 경로) 및 실물․금융변수와 주택가격의 동태적 상관관계를 분석했다. 특히 2001년 이후 주택가격의 지속적인 상승국면에서 실물·금융변수와의 상호비교 하에서 정책금리 조정이 과연 주택가격에 얼마만큼의 영향을 미쳤는가에 분석의 초점을 두었다. 이를 위해 본고는 분석대상 시계열의 자료 제한을 보완하고 모형의 적합성과 예측력을 제고하기 위해 Villani(2009)의 베이지언 VAR을 분석방법으로 원용하였다. 그리고 모형식별은 VAR 변수의 외생성을 보다 객관적으로도출할 수 있는 DAG(Directed Acyclic Graph) 기법을 활용하였으며 이를 토대로충격반응분석, 예측오차에 대한 분산분해 및 역사적 분해, 조건부 예측 등을 시도하였다. 분석 결과 2000년대 들어 실질 주택가격(국민은행의 전국 주택가격지수기준) 변동은 콜금리 변경에 의해서는 불확실하고 미약하게 영향을 받았던 반면실질소득, 소비지출, 주거용 건설투자, 물가 등 실물경제충격과 가계대출충격에의해서는 유의적이면서도 상대적으로 크게 영향을 받은 것으로 나타났다.

Abstract

This paper analyzes the dynamic relationship between monetary policy,macroeconomic, and financial variables and housing prices in Korea using quarterly data from 1991 to 2008. The used method is steady state Bayesian VAR (Villani, 2009) which is identified by Choleski decomposition supported by the DAGs (Directed Acyclic Graph) technique as well as usual plausible assumptions about the exogenous status among the variables. The overall estimation results from impulse-response analysis, forecast error variance decomposition, historical decomposition, and conditional forecasts imply that the variations of real housing prices since 2000 have been more strongly affected by the shocks in real economic variables such as income, housing investment, and households loans rather than monetary policy shock (changes in call rate).

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