한계기업 진입 전, 후 재무지표 변화 양상에 관한 연구 : 정상기업과의 비교를 중심으로
A Study on the Changes iIn Financial Indicators before and after Companies become Zombie Firms: A Focus on Comparing Zombie Firms with Normal Firms
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초록
최근 코로나19 이후 물가상승 압박을 막기 위한 급격한 금리인상과 경기 불확실성으로 인해 기업의 재무구조가 악화되고 있는 실정이다. 이는 한계기업 비중의 급격한 증가세를 야기하며 산업 생태계에 악영향을 미칠 것으로 예상된다. 이에 본 연구는 국내 중소기업을 대상으로, 한계기업과 정상기업의 한계기업 진입 전, 후재무지표 변화 양상을 비교 분석하였다. 분석기간은 2013년부터 2022년까지의 총 10년이며, 분석 대상은 중소기업 재무 데이터를 활용하였다. 분석 모형으로 국소선형투영회귀분석(Local Linear Projection Regression)을 사용하여 재무지표 변화 양상을 한계기업 진입 전(t-3)부터 후(t+3)까지의 기간을 중심으로 살펴보았다. 연구모형의 종속변수는 고용증가율, 유동비율, 총자산, 부채증가율, 차입자본비율, 투자활동으로 인한 현금유출, 이자보상배율, 현금성자산비율, 비유동부채비율 그리고 매출액 영업이익률을 활용하였다. 그 결과 한계기업으로 진입 전 시점부터 고용, 유동비율 현금성 자산비율은 정상기업보다낮은 것으로 나타났지만 한계기업으로 분류되는 시점 이후 한계기업을 탈출하려는 재무적흐름을 발견하였다. 또한 부채증가율, 차입자본비중은 정상기업보다 모든 시점에서 낮게 나타나 지속적으로 부채를 줄이는 것으로 나타났다. 하지만 총 자산의 경우에는 한계기업이 되기 전 시점 이후 모두 정상기업보다 낮게 나타났으며 그 차이는 계속 벌어지는 것으로 나타났다.
Abstract
Recently, the financial structure of companies has been deteriorating due to rapid interest rate hikes and economic uncertainty to prevent inflationary pressure after COVID-19. This is expected to cause a rapid increase in the proportion of zombie firms and adversely affect the industrial ecosystem. Therefore, this study compared and analyzed the changes in financial indicators before and after zombie firms and normal firms entered zombie firms for domestic SMEs. The analysis period is a total of 10 years from 2013 to 2022, and financial data of SMEs were used as the analysis target. As an analysis model, local linear projection regression was used to examine the changes in financial indicators from t-3 to t+3, and the dependent variables of the research model were employment growth rate, current ratio, total assets, debt growth rate, borrowed capital ratio, cash compensation ratio, cash equivalent ratio, non-current debt ratio, and operating margin of sales. As a result, the ratio of employment and current assets was lower than that of normal firms before entering zombie firms, but after being classified as zombie firms, the financial flow to escape zombie firms was found. In addition, the debt growth rate and the proportion of self-funded capital were lower at all points than normal firms, continuously reducing debt. However, in the case of total assets, all of them were lower than normal firms after the point before becoming zombie firms, and the difference continued to widen.
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